张寅

5月财经微评

张寅 05月31日

企业咨询顾问

简单地整理一下自己在搜狐微博上的2012年5月财经微评,供自己日后反省和公众评论之用。
5.02
股市政策“吹牛”很顽强,是否重现1996-2001年背离经济基本面人造牛市行情值得持续观察。但是股市可以大胆投机似乎已经时不可待。
数据印象:(1)4月中国官方PMI数据继续上行,但多个重要的分项数据已经开始下滑。汇丰中国PMI数据有明显反弹,但仍然没有超过牛熊50的分界线。(2)新订单和积压订单指数下降,唯有出口订单指数上行。结合钢材价格指数近期回落情况看,内需依然疲弱,而外需则相对稳定。更多所谓的不确定性反应在国内市场,而非海外市场。(3)生产量上行,而采购量、进口、购进价格均形成相反的走势,表明企业......
管清友

中国经济的第四次机遇

管清友 05月30日

民生证券研究院副院长

中国经济的第四次机遇
管清友
回顾历史,中国经济的巨大成功,得益于在抓住外部三次重大机遇推行对外开放,并在国内推动经济体制改革。
第一次机遇是20世纪七八十年代,欧美国家滞胀,经济大调整,产业转移。石油危机以来,西方发达国家经历了一轮较长时期的滞胀,世界经济重新洗牌,发达国家大量产业开始转移到发展中国家。中国在此时打开了国门,开放国内市场,设立经济特区,开放沿海城市,积极融入到国际产业分工体系中,凭借劳动力价格优势以及巨大的市场潜力,紧抓东亚产业转移契机,在大力吸引外资的同时积极发展出口导向型经济,中国经济初步起飞。
第二次机遇是20世纪八十年代末九十年代初,柏林墙倒塌,苏东剧变,......
葛剑秋

必须说的话

葛剑秋 05月30日

资深医药从业人士葛剑秋

这几天很不平静,一场风暴席卷上药,留下枝叶无数。我说过这种爆料方式不是我的风格,然而我必定是其中的焦点之一。既然无法置身事外,那索性就大大方方坦然面对,写下这篇“必须说的话”。
一、关于爆料事件
5月23日的爆料初看起来令人匪夷所思,不光因为爆料人是所谓“在职高管”,还因为有些帽子实在荒唐。比如监管机构已就上药违规之事进行调查,还比如上药将成为第二个“博士蛙”。所谓“被调查”一说,公司已经否认,我觉得没有理由继续怀疑。至于询问是否构成调查,这是文字游戏的范畴,我认为没有必要评价。第二个“博士蛙”这一说实在令人惊讶,是爆料人的口不择言?还是主......
Hotashang

Groupon团购收入确认规则探讨

Hotashang 05月30日

互联网评论人李云辉

Groupon是通过提供折扣商品与服务联结商户与客户的本地团购商务平台。是一个全球性的团购网站,每日提供不同的优惠券供客户集体选购。其业务模式Groupon每天出一款团购产品,客户直接通过公司网站和移动应用购买团购券,待购买人数达到商家要求的最低人数后预订成功,系统确认后,客户用信用卡或借记卡支付。客户可以在团购商家那得消费时使用该团购券。团购模式是一种先付费后消费的模式。
而从Groupon财务报表,我们发现Groupon的应收账款余额较大。
截止2011年12月31日,Groupon应收账款余额为1亿美元。最近Groupon公布2012年第一季度季报,截止2012年3月31日,,Groupon应收账款余额达到1.2亿美元。从个人理解,团购模式是一种先......
王长勇

调降经济增长 逻辑何在?

王长勇 05月30日

财新传媒主笔(财经)

注:“两会”期间写的分析政府工作报告、预算报告的文章,过时了。最近,呼吁政府刺激经济的声音见涨,感觉市场过虑了。
今年,国内外形势依旧复杂,但政府比前几年淡定。
“明降目标、暗保底线”是稳增长的内涵。
全国人大通过政府工作报告,GDP增长7.5%即成今年经济指南,八年来首度调降增长用意非凡。
政府工作报告信誓旦旦宣称,此举是为“转变经济发展方式、切实提高经济发展质量和效益,实现更长时期、更高水平、更好质量发展”。这样的说辞,已重复经年,而今年透出政府要真正付诸行动的决心。
3月14日,国务院总理温家宝在十一届全国人大记者会上重申,调低速度主要是为了结构调......
吴迪

李嘉诚为何继续看涨内地房地产?

吴迪 05月30日

知名独立经济学家

(发表于美国最大的Financial Newsletter出版商Agora的旗舰刊物Daily Reckoning/每日清算)
李嘉诚为何继续看涨内地房地产?当上周李嘉诚将他在北京集零售、办公、酒店和住宅楼宇于一体的东方广场打包成汇贤房地产投资信托基金(Hui Xian Real Estate Investment Trust,简称汇贤REIT)、并通过将其上市募得资金16亿美元时,此事自然引发了各界的关注。李嘉诚看到了一些其他人所忽视的东西吗?
不错,政府在打压房市,经济有可能硬着陆,为什么李超人依然看好内地房地产?
人民币国际化使得投资者对人民币计价的投资产品需求增加,而地产证券化可以填补这种投资需求。在这个大背景下, 汇贤REIT 乃李超人识时务者为俊杰的大手......
汤诗语
业余投资者一般都听说过被誉为“投资者的《圣经》”的《证券分析》一书,很多人都买过,比较认真的人会仔细阅读该书一两遍,大体上了解本杰明·格雷厄姆和戴维·多德先生的价值投资思想。在了解他们的思想之后,很多人会感觉缺少一些东西: 经典的《证券分析》第一版和第二版距今已经超过70年了,里面的例子还适用吗?特别是永远有“中国特色”的A股市场? 格雷厄姆和多德写作《证券分析》的时候,上市公司还不需要披露现金流量表,现在已有现金流量表可供分析,是否有一些新的方法? 当年的会计准则与现在相比已有不小的区别,一些漏洞被弥补,又创造了一些新的问题,如何分析根据现在的会计准则制作的财......
孙立坚

中日货币直接交易绝对是件大事

孙立坚 05月29日

复旦大学经济学院副院长

中日货币实施自由交易对谁更有利?
新浪财经讯中国外汇交易中心29日宣布,将发展人民币对日元直接交易,使得日元将成为除美元外首个与人民币开展直接交易的主要外国货币。复旦大学经济学院副院长孙立坚(微博)在新浪财经微访谈中提到,在当前的国际经济形势尤其是中日关系的大背景下,必须抓住现在的有利时机强化自身的金融体系,否则中国的增长方式还是会因为缺乏财富管理的能力落入一个被动让别人管理的格局。这是中国政府所不愿看到的。
为什么现在推出?
孙立坚认为,中日两国已成为美国最大的债主,美国和欧洲都对东亚的储蓄和由此支撑的经济高度关注,美国新推出的TPP中新的合作框架已经显示了东亚经济的重要性。中国必须在东......
林国童

从SAP副总涉嫌超市盗窃看中西商业文化差异

林国童 05月29日

杭州「国大城市广场」营销总,原香港「新世界百货」市场总、「联商网」COO

摘要:现年47岁的公司高管Langenbach,竟为此蝇头小利而多年作案,这也是某种程度上的西式特色的技术高管犯罪吗?他的恶意技术快感,更胜相关经济获利和正常工作收益?SAP公司为何淡定?那里的超市收银员及管理者如此相信系统?
联商网特约评论:近日外媒报道,SAP副总裁Thomas Langenbach涉嫌多次在美国Target商店以“自制条码覆盖超市条码”,在5月8日被抓,并提审四项盗窃罪名。在SAP工作了24年(他入职的1988年,公司在法兰克福证交所上市),现年47岁的公司高管,竟为此蝇头小利而多年作案,这也是某种程度上的西式特色的技术高管犯罪吗?他的恶意技术快感,更胜相关经济获利和正常工作收益?SAP公司为何淡定?那里的超市收银员及管......
王海
Positioning is a foreign concept to Chinese, and begins to gain popularity among China’s corporate and investment communities. In Al Ries and Jack Trout’s Positioning, they define it as ‘In communication jungle out there, the only hope to score big is to be selective, to concentrate on narrow targets, to practice segmentation’. Despite of its simple and easy-to-understand definition, its real life practices can go off track in so many ways or in the same way by so many players., which happens not only among grass-roots domestic Chinese entrepreneurs, but also, more tha......
易鹏

以深化改革应对经济下滑

易鹏 05月29日

国家发改委城市和小城镇中心研究员

进一步坚持改革开放,是破解当前经济下滑局面的最好的良方。如果再来一次与上次“4万亿”雷同的项目刺激,投资拉动的经济刺激模式,无疑是不具有可持久力的。
继多个部委发布“新36条实施细则”后,银监会近日也对外公布了《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》(以下简称“意见”)。这都表明了,在当前经济走入下行通道的时期,决策层希望通过包括制度创新在内的多元方式来刺激经济,而不单纯寄望于投资来推动经济发展。
尽管民营资本进入银行业从未有过政策上的限制,但由于设置的门槛过高,实质上形成了“玻璃门”现象,让不少民营企业望而却步。此次出台的《意见》的最大亮......
黄嵩

PE合伙人所得税不合理

黄嵩 05月29日

北京大学金融与产业发展研究中心秘书长

《财新网》报道(http://economy.caixin.com/2012-05-28/100394475.html),国家税务总局纳税服务司近日解释称,对以合伙企业名义取得的股票转让所得,应按照个体工商户的生产经营所得项目征收个人所得税,由组成合伙企业的各自然人自行纳税申报。个体工商户的生产、经营所得,适用5%至35%的超额累进税率。
这是重申了2000年财政部、国家税务总局发布的《关于个人独资企业和合伙企业投资者征收个人所得税的规定》的有关规定。但我认为这样的所得税不合理。
《关于个人独资企业和合伙企业投资者征收个人所得税的规定》规定,有限合伙制企业的个人投资者的税率,无论是普通合伙人(GP)还是有限合伙人(LP),必须参照个体工商经营所得,......
邹鸿鸣

GDP,Gross Disaster & Pain!

邹鸿鸣 05月29日

金融业者

昨天唐山一次小地震,竟然先是令什么水泥、工程机械、基建类股票反弹,后来干脆导致股市大涨。反观去年311日本大地震,地震消息传来日本股市立刻大跌。真是冰火两重天。去年那会儿中国股市也正是半死不活的时候,股民们见日本股市大跌也都普遍挺失望,大骂日本人真是他妈的“缺心眼子”,明明地震了,先要齐心协力“抗震”、“维稳”呀,跑什么跑呢?先稳定住,再找抗震、重建概念啊。这要在中国,什么水泥啦、钢铁啦,还不炒翻了天!至少那时中国股民对日本人有着一种恨铁不成钢的情绪。中国股民肯定恨不得大地震都震在自己的国家——最好还都震在大城市,这样重建投入更高吗!
真地很难想象,一个......
郭杰群

毋为金融创新而创新

郭杰群 05月29日

瀚德金融科技研究院院长,清华大学货币政策与金融稳定中心副主任,中央财经大学客座教授,上海市金融青联常委

中国作为一个新兴经济体,金融创新是社会经济发展的必由之路。但不能因为需要金融创新而创新。
2008年金融风暴之后,金融创新好像成了贬义词。曾经的金融创新产品,如次贷和CDO(担保债务凭证)为投资者带来过兴奋,为金融业和经济也带来过一阵繁荣。但其后而至的灾难至今还为美国经济带来无法量衡的苦痛。综其利弊,这样的金融创新是否值得,大家自有判断。但美国作为世界第一金融大国,不少金融创新还是前人未有。而中国作为一个新兴经济体,金融创新之路该怎样走?
在过去的十几年中,我们有过不少因金融创新而一放就乱的经历。以商品期货为例,1990年10月12日,中国建国后第一家期货交易所在郑州成立,但在当时谨慎的环境下,交易所......
汤诗语

恒生电子:证券行业的风向标

汤诗语 05月28日

专注于医药、计算机研究

敬告:写作本报告时,本人不持有恒生电子股票,也不通过任何方式做多或做空该等股票。这一事实会对本文的中立性产生影响。 要点
l  1.0业务仍是该公司的增长点,针对小型机构投资者的SaaS产品或将脱颖而出;
l  2.0业务开展不顺利,短期内无法贡献利润;
l  预估该公司2012年每股收益为0.47~0.52元,增长15%~27%;
l  股价合理,但不具备安全边际。 1.      软件公司的进化
这里不打算介绍所有软件公司的类型和进化历程,主要还是简单介绍一下与恒生电子比较类似的软件公司(以行业应用为主)的进化情况。 1.1     项目型公司
项目型是比较初......
Hotashang

对易车网的一点看法

Hotashang 05月28日

互联网评论人李云辉

易车网创建于2000年,主要为汽车用户提供互联网资讯服务,并为汽车厂商和汽车经销商提供互联网营销解决方案。其公司业务包括新车消费门户易车网(bitauto.com)、二手车交易信息平台优卡网(ucar.cn)以及汽车行业数字营销服务公司—新意互动。其收入确认模式包括以总价确认的易车网在线平台的广告服务,以净价确认的代理其他在线媒体平台的广告服务以及为客户提供的互联网营销解决方案。听起来比较复杂。个人就重新疏理了一下易车路的业务模式:
对于易车网的业务模式,就易车网开发了一个系统。而这个系统对于新车、二手车的设计理念是一样的。这套软件前端是面向包括bitauto.com、ucar.cn在内的在线媒体网站,而软件后端向汽车制造商......
王兰

小企业遭受另类资金挤压

王兰 05月28日

投资业者

中国实体经济中的中小企业在资金上一直受歧视:总量上获得的资金与其地位不匹配;融资价格上被迫接受高成本定价。大家基本都意识到,中国现阶段的直接/间接金融市场对实体经济的中小企业支持是乏力的,因此民间对开放金融管制的呼声极其强烈。抛开金融市场,实体经济中较小规模经营主体还在资金上受到另外的挤压,本文尝试简略分析。
企业在经营过程中除可通过股权/债权融资获得资金支持外,采购—库存—销售也是获得、付出资金的重要环节,也就是说产业链上也能“筹集”资金,至于“筹集”的资金正或负、多或少则取决该企业在产业链中的地位,主要的会计表征就是其报表上的应收账款、存货、应付账款及其相关......
石磊

当下之刺激,明年之冲击

石磊 05月28日

吸引子咨询董事长

在市场的一片叫好声中,一大批投资项目又被集中批复了,这样主动的”总需求管理”似乎每次都能成为力挽经济增速下滑的灵丹妙药,经济增长自去年四季度以来的下滑趋势有望在下半年逆转,这无需怀疑。评判这一政策是否恰当不是市场的事,但作为经济与市场的参与者,则需为这一政策干预引发的经济环境波动做好应对准备。
历史上看,这样的总需求管理往往最终成为对经济环境稳定性的干扰, 2009年大力度的经济刺激对那之后三年的宏观经济有明显的冲击,而2010年2季度为应对欧债危机而出台规模较小的经济刺激,在那之后一年也对经济和市场产生了明显的干扰。
主动的总需求管理主要依靠货币信贷和实体部门的资产负债表,简单的说,就是做成事......
朱达志

陈全生的“16字诀” 应作如是观

朱达志 05月28日

原成都商报评论员

“2012云南企业家大讲堂”前天开讲,国务院参事、资深经济学家陈全生作“宏观经济趋势及政策走向”主题报告,建议实行“允许买房,限制卖房,奖励租房,闲置罚款”的政策,各级政府多方式筹集资金,打折购买现有竣工房屋,然后全部租赁出去。
来自昆明日报的报道,特别强调陈全生的国务院参事身份,同时也交代他是资深经济学家。但作为“云南企业家大讲堂”的嘉宾,我们更看重的其实是他的后一个社会角色,毕竟这是个学术性质的论坛,他是以个人身份去做经济报告的。那么就经济说经济,他的16字“箴言”,于今现实,究竟有多大意义呢?
先说“允许买房”。这话乍一听有些......
何诚颖
上周,A股市场且战且退。截至周五收盘,上证指数报收2333.55点,全周下跌0.47%;深成指报9884.96点,全周下跌0.18%。两市日成交量较前一周继续萎缩。
5月21日晚间,中国证监会发布了《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》(下文简称《决定》),这一《决定》是对之前出台的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》中有关“发行与承销管理”部分的落实。作为新股发行体制改革的一部分,这一政策对长期困扰A股市场的“三高”问题将有何影响?对于A股市场的走势有何影响?A股市场在当前格局下投资逻辑又该如何?
一、证监会修改IPO发行法,新股发行可直接定价
5月21日晚间,中国证监会发布了《关于修......

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zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

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zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信