财新传媒
谢国忠
几个月前,我写了一篇文章,阐述为什么拉菲的副牌酒——佳得士拉菲是一个泡沫,因为它在中国被误解为小拉菲——跟拉菲很像,但质量稍差。我认为,拉菲酒的价格暴涨,很值得做成一个因为中国市场的需求导致价格重估的案例。不过,过去几个月里的所见所闻让我相信,不仅仅是拉菲,整个高档红酒市场都是一个泡沫。正如其他资产一样,催生泡沫的就是低利率的环境。比起13亿人口的中国,伯南克要对优质葡萄酒的高价格承担更多的责任。在2000年的互联网泡沫中,很多公司即使一分不值,但在股市中的身价还高达几十亿美元,一些货真价实的公司则也标上了比实际价值高出许多倍的价签。拉菲就是其中的后者。
对于拉菲来说,背后有一个中国因素。就像中......
张晨光

警惕低碳经济下的“绿色泡沫”

张晨光 12月07日

研究领域包括亚洲经济,创新产业,环境,医疗

国际金融危机冲击了全球经济,但同时也间接推动了各国对于绿色经济和低碳技术创新的重视。大多数欧美国家和越来越多的发展中的亚洲国家都深刻认识到低碳经济创新是提高本国竞争力的关键。于是,从2009年开始,亚洲各国纷纷采取了积极的财政政策来刺激本国经济,在十分宽松的金融环境下相继推动了本国从能源密集型经济向低碳经济的转型,大量资金不约而同的被投入到低碳产业和绿色创新,“绿色革命”的说法便越来越盛行。然而,这些所谓的“绿色革命”,可能为“绿色泡沫”的产生埋下伏笔。根据《低碳经济--绿色革命与全球创新竞争大格局》一书,“绿色泡沫”主要是指由于投资过于集中,没有长期规划和地域规划而导致产能过剩(比如,由于新兴亚洲公......
周其仁

扩大进口 抑制通胀

周其仁 12月07日

北京大学国家发展研究院教授

扩大进口 抑制通胀
——汇率与货币系列评论之二十七
周其仁
经济观察报 2010年12月6日星期一
周其仁个人网站:http://www.zhouqiren.org/
“通胀是一种货币现象”,这实在是一句老生常谈。追根寻底,时任美国海军天文台数学和天文学教授的纽康先生(SimonNewcomb),在1885年出版的《政治经济学原理》里写下的“交易方程(equationofexchange)”,就揭示了这个道理。后来,耶鲁大学的费雪教授(IrvingFisher)概括提炼的“货币数量论”,讲的就是若给定货币周转速度和商品为常量,物价总水平由货币数量决定。上世纪60年代以后,美欧高居不下的物价指数造就了货币主义经济学的英雄,弗里德曼坚持以货币数量解释物价高涨......
张五常

(2010.12.07)农民被剥削了吗?

张五常 12月07日

香港经济学家

十一月二十三日发表《内地价管山雨欲来乎?》,网上吵得热闹。听说网上客骂老人家者众。那是我写得用心的文章,分析客观,虽然价值观我是站在农民那边的。我问同学骂的是在骂什么,得到的回复有几方面,主要是农产品之价虽然上升了不少,但被中间人剥削一通,农民还是苦不堪言也。
要先澄清另一点。有些读者认为价管农作物会协助市区的穷人,有劫富济贫之效。此见也,违反了所有经济学原理,观察力弱得离奇。不用读过经济,普通常识可教。价格管制怎可以难倒富有的人呢?我敢赌身家,无论政府怎样价管,富人总有办法找到好东西吃。在一个称得上是市场经济的社会中,没有任何政府管制可以难倒富有的人!这是经济学的黄金定律。当年戴维德等大......
党国英

统一城乡建设用地市场的破冰之举

党国英 12月06日

中国社会科学院农村发展研究所宏观室主任

北京市整治城乡结合部的工作有一些可圈可点之处。近期的工作多是土地储备项目,基本没有开发商介入,也就没有强拆案例发生,集体经济体的成员比较满意。还有更有意义的改革动作。
据媒体披露,北京市正探索一种新的住房建设模式,以保障流动人口的住房需求。这个做法的核心,是在集体建设用地上建设租赁房,收益归集体所有,农民以一定方式参与分配。这个做法若能进行下去,那的确是统一城乡建设用地市场改革的破冰之举。
我国建设用地市场呈现一种比较复杂的状况,而最大的弊端是城乡建设用地市场不统一。有关法规规定,农村集体建设用地只能集体自己使用,特别不能建设住宅在市场上公开出售;被出售的这类房屋,叫做小产权房,被认定......
叶翔

香港-联汇制,你何时离开

叶翔 12月06日

国元证券(香港)首席经济学家,汇信资本董事总经理

在大的世界经济发展格局、人民币与美元的发展格局已经看清楚后,取消钉住美元的联汇制就不应该再等待。已经没有最佳的时机,只有更差的时机 
有朋友问怎么看房地产,我答:两个地方是清楚的,美国不会涨,香港不会跌。
自去年下半年以来,香港的房价增长之快,似乎超过了其经济增长所应有的速度,并引发了社会与政治问题。为此,香港政府今年以来出台了不少调控房地产的政策,如提高2000万港币以上的住宅首付,提高了交易税,再推出居屋建设等,现在又取消投资移民的地产投资选择。然而至今效果不彰。香港政府也许还会推出一些很有创意的措施。对于长期奉行不干预政策的香港政府,许多措施可能早就超越了其传统的思维边界,但是仍然不......
黄益平

如何扼住通胀咽喉

黄益平 12月06日

巴克莱资本亚洲市场经济研究部首席经济分析师

价格管制政策或多或少地反映了部分官员对市场机制不理解或者不信任
两周以前,国务院发出关于控制物价上涨的文件,一共列出了16条具体的政策措施,俗称“国十六条”。这一政策释放的其实是非常积极的信号,表明政府已经高度重视通胀问题。在随后几天里,国家发改委连续发布了一系列的决定,贯彻落实“国十六条”精神,坚决遏制价格持续上涨的势头。  不过,“国十六条”还是在市场上引起了一些争议,集中在这些政策措施的行政性色彩。
政府在迫切需要控制价格上涨的时候,严格依法采取一些行政性手段,无可非议。尤其在中国这样一个经济尚在转型的国家,行政性手段有时候非常管用。
问题是,既然要治理通货膨胀,就必须查找价格......
何诚颖

政策转向对A股市场影响几何

何诚颖 12月06日

国信证券监事会主席

 
上周沪深两市延续了年线下方窄幅震荡的行情,截止周五收盘,上证综指收报于2842.43点,全周下跌29.27点。沪深两市成交量继续萎缩,合计12379亿元(日均2475.8亿元),与前一交易周两市合计的14921.12亿元(日均2984.22亿元)相比,下降17.04%。
受发改委连续五次发文维稳物价影响,市场周一低开后窄幅震荡最终收跌;周二指数震荡回落,盘中跌幅一度超过3%;周三、周四指数在国内紧缩预期强烈、欧美股市大涨、人民日报再次发文提振信心的背景下呈低开震荡回升走势;周五指数在周末政策消息面预期不明朗的影响下,成交继续萎缩,呈现低开窄幅震荡最终收阴的走势。
在CPI不断创新高,通胀预期加强,中央经济工作会议政策定调尚未明......
简直

聚沙成塔

简直 12月06日

Portfolio Manager

根据中证登公司对今年9月底A股账户市值统计,在全国范围内5326万个实际持股账户中,持股市值超过1000万元的大户,只有不到两万人。84%的个人投资者(4472万人)的持仓市值在10万元以下。如果按上限10万元计,这些个人投资者如果幸运地跑平深圳综指(目前对股市盈亏最有代表性的指数),过去一年最多赚1.5万元。这样的年收入,合月薪1250元。因此可以得出结论:对于八成以上的A股股民来说,与其炒股,不如打好一份快递工。看官审阅至此,肯定要骂了:难道作者竟然要剥削小投资者的“财产性收入”,令其只能从事体力劳动么?非也。这事只是个说话的由头。这篇咱们要讨论的是,为什么在官方一而再、再而三地“大力发展机构投资者”,咱们A股市场仍然......
Barrons

骠悍的通胀无需解释

Barrons 12月04日

职业投资者,合伙人。

经过反复分析,我认为M1、M2、油价、美元指数是影响中国CPI的最重要因素。这四个因素可以解释高达82%的中国CPI变化。当然,还有一些“无形之手”的因素根本无法解释,骠悍的通胀无需解释。
下面就是通过回归对CPI所做的拟合,非常接近:
根据我的统计模型估计,11月份CPI为4.85%左右,PPI为5.07%左右。
王涌

泡沫与出路:日元先生访谈实录

王涌 12月03日

中国政法大学民商经济法学院教授,商法研究所所长

“失去的10年”也好,“遗失的20年”也好,日本泡沫经济破灭之后的长期萎靡,对于日本国人,是挥之不去的梦魇,对于他人,则是长鸣的警钟。不过,即便是对于这段尚在进行的历史,人们的认识和评价也是众说纷纭,而不同的解读导致不同的认识,进而导致不同的应对政策。正确的认识未必对应正确的政策,但错误的解读却难免遗祸匪浅。鉴于此,对日本泡沫经济尽可能深刻和全面的认识,其重要性毋庸强调。
2010年7月,我在东京拜访了日本泡沫经济时期的重要决策层成员榊原英资和五味广文,请他们回忆和解构这段历史。
在当前全世界流动性极度泛滥,资产泡沫越吹越大,而中国经济面临诸如人民币升值压力等与日本当年相似的境况之际,这一段于漫......
AMRC

年度价格研究(节选自《2009-2010中国艺术品市场研究报告》)-6

AMRC 12月03日

国内首个专门以研究国内外艺术市场动态为主要目标的学术机构

第三节 艺术品拍卖投资回报率分析
一、古代艺术品最保值
从市场价值来看,古代艺术品最具保值特性。古代艺术品的稀缺性和固有的艺术价值以及历史价值都有相对较高的市场认知度,因而古代艺术品的这些特性也决定了其市场价值的稳定、可控。尤其是古代书画,随着中国艺术品拍卖市场的整体发展,在近年来出现飞跃性增长,甚至在2009年下半年开启了“亿元”时代。以宋徽宗《写生珍禽图》(手卷)
为例,2002年4月在中国嘉德上拍,以2530万元的高价被比利时的尤伦斯夫妇收藏,是当时中国书画拍卖的世界纪录。而2009年5月,这件作品在北京保利春季拍卖夜场中再次出现,以3800万元起拍,先后几个买家参与竞拍,主要竞逐出现在现场前排的一......
简直

A股:预测、观点及论据

简直 12月03日

Portfolio Manager

有个投行专家叫龚方雄,这几年一直唱多A股,好象从6124点一直唱到1664点,又从1664点唱到现在。这种执着于一个方向的研究人员值得表扬。
从任何时点来说,股市“接下来”只有涨和跌两种可能,按说押任何一头都有五成胜算,但市场上声音最大的“预测者”们屡屡押错方向,长期来看,似乎这些机构出错的概率接近百分之百。比如在市场狂涨中激动地说“牛市下半场”的,在市场下跌后只好解释自己说的“牛市下半场”其实是说牛市的背面——熊市。预测几乎百分百出错的原因在于,要取得平均概率的五成胜算,最好不换牌,模范是谢国忠,和这位龚方雄。那些屡押屡错的,貌似用智,实则是软弱人性被情势左右,当他在某个时点觉得应该换张牌打时,他的思......
张化桥

股票市场的钱太少了

张化桥 12月03日

中国支付通集团董事长

大家还记得2000年到2004年中国股市的惨状吗?当时,经济畅旺,世界太平,货币供应量每年以24%的速度复合增长。全球股市复苏,可是中国股市阴跌了五年,完全不顾政府频频放出的利好,比如股权分置的改革,印花税的减免,人民日报的社论,官员的豪言,以及新股的停止增发,等等。
迄今为止,对此现象我还没有听到一个可信的解释。但我有一个假说。也许当初我们的货币供应量增长太慢,银根太紧。难道24%的复合增长率还太慢吗?当然可能。举个例子。那五年正逢全球各种原材料和商品价格大涨。比如,以前一吨动力煤卖200元,可是很快变成了600元,为了完成这项经济活动所需要的润滑资金就多了很多。另外,做同样大的生意,工厂和商店的铺底资金......
张化桥

股民们经常犯的几个错误

张化桥 12月03日

中国支付通集团董事长

股民们(甚至包括一些基金经理们)容易犯这样几个错误:
第一,过分看重一次性的利好或者利空。近来,某股票大涨百分之三十,原因是该公司突然发现它手持的另外一家公司的股票突然大大升值。仅着一项资产的价值就已经高于该公司的总市值。也就是说,其他业务都是免费送给投资者的。“这股票真正便宜”。于是,大家蜂拥而入。可是,大家没想到,这个公司的主营业务还是马马虎虎,没有多大前途。况且,大家忘记了问如下三个问题:该公司会不会(和能不能)把手持的股票全部马上卖掉?即使卖掉了,会不会全部分红?如果不分红,那些钱会不会被其它平淡的业务浪费掉?
类似的例子还很多。比如, 某公司赢得了一项大合同,股价便大涨,
而大......
陈竹

BP告别2010

陈竹 12月03日

原财新传媒记者,现就职于能源资讯行业

“2010年对BP来说是难忘的一年,不瞒大家说,我希望这一页尽快翻过去。”
说这句话的是BP中国区总裁陈黎明。
12月2日,BP中国邀请在京的二十多家媒体记者在国贸吃了顿饭。BP的媒体活动向来少,在我印象中,最近两年,在北京办的最多也就三次吧。第一次是2009年1月陈黎明刚刚从南非沙索调到BP,搞了一个记者见面会。他当时颇为紧张,记者问到的很多问题,他都谦虚地一指传播总监赵元恒。第二次是今年年初BP新上任的负责媒体事务的副总裁来北京,找了几家媒体交流切磋,记得那位副总请教新华社记者,如何看中国政府的宏观调控政策,我悬着的笔如何也落不到本子上去,干着急。第三次是今年6月在上海世博会现场召开2010年世界能源统计数据全......
王烁
财新网专栏作家Barrons一向用数字说话。他近来发了两篇文章,第一篇文章说:M1、M2、油价变动对过去10年的CPI变动有55%的统计相关性。第二篇文章说,过去10年,中国外汇储备的变化可以解释M2的98%的变化,而美元可以解释78%的油价变化。
此说的价值不在于指出了中国通胀看美元这件事本身,而在于指出得让人无话可说。他用的是官方数据,依据常用的回归分析方法,得出了定量的关联关系。简单,难以辩驳,无法回避。如他所说,盯住了美元,盯住了通胀。
Barrons还对其他大宗金属和黄金价格与美元指数的关系做了回归分析。与油价类似,美元变动能解释其价格75%到80%的变动。但这样强的关联只发生在近10年,如果周期扩至25年,则美元只能解......
傅勇

2011年的宏观经济图景

傅勇 12月03日

经济学博士,从事宏观经济金融领域研究

2011年的宏观经济图景 
傅勇/文 
一年一度的中央经济工作会议召开在即。“防通胀、稳增长”已成各方共识,与之相对应,稳健的货币政策和积极的财政政策或成明年政策基调。经济增长保八的目标很可能不变,但通胀目标率或将被务实地上调到4%。笔者以为,相比之下,经济增长的目标容易达到,但通胀率能否控制在4%以内,还有一些不确定性,需要付出更大的努力。这意味着政策面在保增长、防通胀和结构调整之间的配置权重需要在今年的基础上有所调整。
在过去一年时间里,笔者在这里跟踪研究了国内外的宏观经济金融形势,并在第一时间和读者交流了个人的观点,特别是探讨了每一阶段宏观经济政策的风险。
在2010年初,笔者指出,......
张寅
年关将至,金融机构新一轮“疯狂揽存”进入到白热化阶段。短期银行间拆借利率也进入周期性的高位(见图1)。“资金缺口”将给中小型金融机构带来麻烦,而个别机构可能将面临资金断流直接风险。12月25日是每年银行资金结算日,恐怕对特定机构而言可能将是一个生死宣判日。“热钱”收储的能力都被大型银行所垄断,因为他们有“境外”外币资产可调入,以及庞大的结汇业务作为资金保障也回避相当大“断流”问题。但是中小金融机构则没有那么幸运了,他们没有这方面业务给予支撑。但是无论表外信贷风险和表内理财产品压力,都使得的在所谓流动性充裕环境下,居然出现可能资金“停板”困局,值得深思。高息揽存新一轮疯狂,对于一些机构而言恐怕是最后一......
陈季冰

爱尔兰危机的两个教训

陈季冰 12月01日

就职于上海商报社

在经历了整整10天极不情愿的抗拒之后,11月21日,爱尔兰政府终于无奈地向国际货币基金组织与欧盟提交了总额可能在数十亿至数百亿欧元之间的正式纾困申请。具体方案估计会在近日很快出笼。   爱尔兰新一轮危机的爆发已有两周,但令人奇怪的是,尽管包括范龙佩和巴罗佐在内的欧盟高官在多个场合表示必要时会向爱尔兰施以财政援手,但爱尔兰自己却一直非常不希望沦为第二个希腊。
与希腊的确不同,爱尔兰的问题虽然表面上也呈现为政府的财政信用危机,但这些巨额负债却并不是因为政府自身理财不当、收支无度造成的。确切地说,是银行体系不断上升的呆坏帐把整个国家的财政拖向了濒临破产的深渊。
在过去两年里,爱尔兰政府像世界各国一......

精彩评论

陈酿老久 实朴

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原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

小胖子真不瘦 风口浪尖上的传奇人物!如果你就这样被打败,那你就真的太失败了,但是我相信你不是这种人,期待你东山再起的那天。

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lulud 创业英雄还是欺诈惯犯

原文:回来吧,贾跃亭

zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信