财新传媒
曹仁超

小心!资产泡沫一个接一个产生及爆破

曹仁超 05月05日

香港信报有限公司董事

5月2日,周日。欧盟境内的银行存款是由当地政府担保,不似美国境内的银行存款,由FDIC担保。一如本港银行存款是由特区政府担保一样;在平常日子,由政府担保已足够,但当希腊政府的主权债券评级降至垃圾级,它的担保仍有多少人相信?作为希腊市民把存款由希腊银行转到其他国家的银行以确保安全是正当做法。结果令希腊银行面对大量存款流失……上述情况已向西班牙和葡萄牙的银行扩散,你说怎么办?
希腊主权债券明年高潮
希腊两年期主权债券利率一度高达15厘,甚至超过委内瑞拉的11厘及阿根廷的8.8厘,虽然短期内不用破产,但高潮于2011年3月,到时如果无力还钱,问题才大。西德于1990年开始支持东德,辛苦了二十年才把东德经济搞好,现......
华生

房价调控与发展方式转变

华生 05月05日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

   本文根据华生教授2010年4月6日在《经济观察报》和上投摩根在中国人民大学主办的论坛“从两会看中国”上的发言整理而成。 
大家晚上好,非常高兴能到人民大学来跟同学们交流。因为这一次《经济观察报》出的题目是从两会看中国,两会上最热点的一个话题就是房价,而且两会的议论对房价后来的调控也产生了重大的影响,尽管产生的影响在我来看方向上可能是有误导的,因为在座的相信大多数是学习经济学的,学习经济学最关键的是从身边的,我们每天发生的现实当中去独立地找出它的本质的关系。流行的观点包括媒体上的,两会的,包括政府的,未必是正确的。
就房价而言,大家知道是两会上代表委员们谈论最多的,当然可以理解,大多数代......
华生

可以有但还没有的中国模式

华生 05月05日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

今天讨论的是中国模式,我的观点很简单,我认为中国模式用时髦的话就是可以有,但是现在还没有。目前最多可以说中国正在探索一条道路,寻找一个途径,但这还不能称作是一个模式,因为它还不清晰、不定型和不稳定。所谓模式相对来说是已经形成一个比较固定的框架,具有相当的稳定性,乃至在一定的情况下可以复制。通常我们讲的模式大概都是这样。如果要从这几个角度来看,现在中国模式还不存在。
首先从经济形态上说,改革开放后,我们的经济形态从单一的公有制变成混合所有制,但是现在仍是一个不稳定的状态。各种所有制分别占多大的比重,公有的资产、股份用什么形式管理,大家都没有共识,这从媒体上的不同声音也可以看出来。目前就总体来......
王幸平

人民币的港澳地区自由行

王幸平 05月03日

曾经在金融院校任教, 又在深圳特区央行、中资商业银行、外资商业银行工作,爱好旅游,关注银行实践与金融理论之间的问题。


据有关监管机构初步统计:今年深圳的香港居民入境存款呈现出存款户数和存款规模“双线高速上扬”的态势。截至2008年4月20日,香港居民在深圳中资银行的人民币存款账户数已经达到117.39万户,且今年新增尤为迅猛,仅前4个月,就新增约34.81万户。伴随着账户数的激增,香港居民在深圳的人民币存款大幅攀升。截至4月20日,该数字达到397.70亿元,比年初增加147.73亿元,增幅高达59.1%。
上述统计若加上深圳外资银行的数据,相信金额将翻番,毕竟外资银行在吸收境外居民存款方面占有一定的人缘地缘优势。
对这部份港澳居民人民币存款,尽管其债权人在境外,但由于其以本币的形式存在,因而国......
石磊
4月30日,美联储宣布修改监管规则-RegulationD条款,以使得联邦储备银行可以向存款类金融机构发行定期存单,这可以使得商业银行等存款类金融机构将存放在美联储的现金固化,降低流入至金融市场而带来的通胀和资产泡沫的风险,也为当前影响力剧减的基准利率---联邦基金利率的调整做好准备。
当前存款类金融机构存放在美联储的现金主要以超额存款准备金的形式存在,仅能收取0.25%的利率,而3-6个月定期存单的收益率可以达到0.3%-0.4%的水平,定期存单无疑对金融机构的吸引力更大。4月底,超额存款准备金的规模高达1.05万亿美元,在经济有所复苏,融资需求逐步回升后,超额存款准备金可能逐步流出美联储(当然目前尚未发生这一趋势),形成巨大......
石磊
3月份以来,中国通胀预期提高、资产价格上升,却并未见到货币政策紧缩。3年期央票发行重启,仅仅让债市打了一个寒颤,而其后发行利率竟然下降1个基点,又令债市恢复了原来的高温,7天回购利率仍在1.6%至1.7%的低位徘徊。央行并未显著推高货币及债券市场利率源于新增信贷规模被有效的控制在央行目标之内,笔者估计4月份新增人民币信贷可能仅有4000亿至5000亿,按照这样的进度,全年新增信贷规模控制在7.5万亿以内并不困难,央行似乎已无必要大力紧缩银行间市场流动性。
然而,这7.5万亿新增信贷的目标会令2010年之中国的宏观经济和资产市场表现出什么样的状态呢?冷静还是张狂?当初确定7.5万亿的目标是在保证2009年上马的投资项目得到足够信......
谢国忠

买房不如买黄金以及能源股

谢国忠 04月26日

独立经济学家

房价的走势如何,一直是人们十分关心的问题。最近大家发现,经历了一段时间的低潮与观望之后,最近房地产市场又有了回升的迹象,看房和交易都明显活跃起来。那么,怎样看待未来的楼市,老百姓又该如何投资理财呢?让我们来听听经济学家谢国忠,对于房地产市场的非常观点。
泡沫是有“感染力”的---房价不可能跌,都是这么想的,在一个火爆的环境里面,大家都觉得挺好的,因为泡沫是有感染力的。人开心的话,一个人有笑脸了,周边的人就会开心一点,大家都在笑的时候你也跟着一起笑。
楼市“钱”景看忧---现在我看到一年收入就3万块的人都在谈300万的房子,还跟别人推荐,我看这个房子很好,一定会涨的,我觉得这个大脑有问题了。
......
曹仁超

把握分拆上市政策带来的投资机遇

曹仁超 04月21日

香港信报有限公司董事

今日大盘如期快速收复3000点整数关口,成交量出现显著放大,市场人气得到一定程度的恢复。期指四大主力合约表现良好,对现货市场形成带动。由于本周一市场有点跌过头了,所以快速修复是较为正常的,随着股指期货助涨作用的发挥,我们预计大盘将在上3100点一线,然后进行整固,技术上需要有一个修复形态的过程,下周出现突破前期高点的可能性较大。不得不说的是房地产板块,这个板块今日出现初步止跌,大大减轻了市场压力,不仅如此不少二三线品种开始出现强劲反弹,这是一个非常良性的态势。
大盘真正展开突破应该是房价下跌以及房地产板块真正止跌之时,那时热点可能出现重大变化,指数在股指期货的配合下可能出现暴动!我们说过政策调控房......
石磊

中国楼市新政将把流动性压向股市

石磊 04月20日

吸引子咨询董事长

2010年4月19日,上证综指暴跌4.8%,如此深的跌幅自2009年9月以来就从未出现过,前一周密集出台的地产紧缩新政成为引发市场恐慌的导火索,房地产板块领跌,跌幅达8.1%,债券价格出现明显上涨,10年期国债到期收益率下跌7个基点至3.41。这一日市场表现的就像地产新政这一拳重击足以让当前中国的资产泡沫破灭了似的,但是当我们冷静下来的时候,我们就会发现,市场这一日的表现并未很好理解这一政策可能达到的效果,可以说是“该涨的不涨,该跌的不跌”。
资产泡沫从来不是行业政策能够刺破的。美国的房地产泡沫破裂根本原因是美联储持续收紧货币政策,2007年末至2008年A股泡沫的破灭也是资本流出与信贷调控的双料货币紧缩刺破的。“头痛医头、......
张化桥

中国的地产泡沫何时破灭

张化桥 04月16日

中国支付通集团董事长

过去五,六年,不少勇猛的人士前仆后继地预言中国的地产泡沫会在半年或者一年内破灭。我总算聪明了一囘。我从来没有做过那样的预言。近半年,中国的地价房价屡创新高,政府的调控措施也陆续出台。但我还是不敢预言中国的房地产泡沫何时破灭。我甚至不敢说我们究竟有无泡沫。
首先,请让我声明,我与人为善,绝对无意讽刺错误的预言家,何况我的错误也很多。关于房价,让我们做个事后诸葛亮。究竟中国的房价为什么会涨到今天这个程度呢?从长期来看,原因当然是经济的持续高速增长,因此人民的收入持续高速增长。与此相对应,货币供应量也有了持续高速的增长。实体经济的增长需要货币来润滑和支撑,而货币也对实体经济有推波助澜的作用。他们......
华生

楼市调控制度缺陷城镇化并非涨价借口

华生 04月07日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

楼市调控制度缺陷城镇化并非涨价借口
——访经济学家华生
2010年3月27日《中国证券报》  
   如何破题高房价?经济学家华生本周在接受中国证券报记者专访时表示,城镇化并非房价上涨的借口。目前房地产市场“市盈率”即房价收入比过高源于供需严重失衡,存在重大制度性缺陷,这一制度延续将进一步推高房价,建议下决心进行楼市制度大变革,改变治标不治本,治标也常搞错方向的调控政策。 
中国证券报:不少人质疑房地产是否能继续作为经济支柱产业,认为高房价正在拖经济增长的后腿,您怎么看待高房价和经济复苏的关系?
华生:目前的中国房地产市场很像股权分置改革前的股市,存在重大制度缺陷。是理顺我国收入分配......
赵剑飞

网友来稿:铁矿石绑架了中国政府?

赵剑飞 04月06日

《新世纪》周刊产业编辑

读者刘冉来稿,照登在此。
铁矿石绑架了中国政府?
作者:刘冉
中国钢铁工业协会(下简称中钢协)与世界三大矿山企业巴西淡水河谷、澳大利亚力拓、必和必拓的铁矿石谈判,已陷入胶着状态。无论中钢协、工业与信息化部(下简称工信部)怎样表示中国希望坚持长协定价,矿山企业都坚持寻求新的更为灵活的定价机制。此次谈判不会较2009年有突破性进展,因为不容否认,现在世界铁矿石市场已是一个卖方市场,中国没有话语权。
第一,卖方抓住了中国政府要保持GDP高增长率的决心。为了创造充足就业增长、保持社会稳定,温家宝总理今年两会上所作的政府工作报告再度将国内生产总值增长8%,定为2010年中国经济发展的预期目标。中国想......
Barrons

透过数字看基建——铁路

Barrons 04月05日

职业投资者,合伙人。

铁路是基建中另一个重要投资方向。截至2009年底,我国约有86000公里铁路。这只相当于美国铁路长度的一半不到。但是,美国没有真正意义上的高速铁路。
但是,如果从运量来看,中国的铁路系统用不到美国铁路一半的长度,比美国铁路系统承担了更多的运量。
如果从各种运输方式的货物运量来看,铁路的比例一直在下降。但是,2009年公路运输的数字来自于2009年统计年报,这个数字有一定疑问。年报显示公路运输量只增加了10%左右,而对比2008年统计年报则是将近200%的增长。所以这个数字应剔出。
由于铁路运输比公路运输单位能耗更低,从长期看应该更多的发展铁路,尤其是货运铁路。但是,目前的铁路发展重点似乎更倾向于高速铁路,而高......
赵晓

自律前行:中国企业家的“窄门”

赵晓 04月02日

北京科技大学经济管理学院教授

——《首富长青——刘永行兄弟中国式创富》序
赵晓(经济学家、北京科技大学教授)
备受关注的黄光裕一案,在经过长达一年半的时间后,终于在3月29日、30日进行了非公开的庭前质证。此前,检方指控黄光裕涉嫌的罪名有:非法经营罪、内幕交易及泄露内幕信息罪、单位行贿罪。
从牟其中到赖昌星、从刘晓庆到仰融、从杨斌到周正毅、从顾雏军到黄光裕,一系列民营企业家的落马,说明积累多年的问题终究将会爆发。种种迹象表明,当前中国民营企业正面临历史性变迁,中国的民营企业家正经历一场历史性的筛选和分野。一个个富豪的陨落,实际上标志着一个时代的完结——那就是资本原始积累的疯狂阶段正在被历......
Barrons

波动与风险

Barrons 04月02日

职业投资者,合伙人。

现代投资理论认为市场的波动是一种风险,因此用Beta衡量这种系统性风险。在此基础上才有了资本资产定价模型(CAPM)。投资者热衷于区分Alfa和Beta,热衷于与指数比较。
但是,价值投资者不认为市场的波动是一种风险。他们认为可测量的并不一定有用,市场波动并不等于风险。风险不是波动,而是现金流的不确定性带来的本金的永久损失。波动带来机会,风险带来损失。从投资的角度看,有三种方式可以导致本金的永久损失:估值风险(买高估的资产)、商业风险(基本面的问题)、融资风险(杠杆)。
我认为,对一般的个人投资者来说,风险与三个因素有关:投资时限、心理承受能力、投资持续能力。而从长期看,投资的风险与对企业的长期价值判......
巴曙松

巴曙松:全球复苏管理 应加快人民币政策改革

巴曙松 03月30日

中国银行业协会首席经济学家、香港交易及结算所首席中国经济学家

中国国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松今天在旺报撰文,分析全球经济与人民币政策。内容如下。
如果从一个更大的视野来反思金融危机的源起与结果,我们可以得到两个重要判断:从国际经济增长的动力和产业布局看,金融危机意味着支撑世界经济增长的原有技术和产业的效能已经损耗殆尽,我们正面临着国际产业重构和新技术取得新突破的挑战。从国际金融体系看,美国财政和经常账户的双重巨额赤字长期内必然引起美元走向衰落,因此国际金融和货币秩序也正发生着一系列深刻变化。
全球产业链重构
在这两个大的国际背景下,中国在积极参与全球产业链重构的同时,也必须改革人民币政策,使人民币的周......
三星经济研究院

2010年十大战略技术

三星经济研究院 03月25日

韩国受到公认的最大的智囊库。

邱罡、龚炯、孟昭莉 首席研究员
 许李彦 孙晓菲研究员    金融危机导致了全球经济的严重衰退,率先走出危机阴霾的中国企业如果能把握好未来新型战略性技术的发展脉搏,将赢得实现跨越式发展的历史性机遇。在这里,我们把顶尖的“战略性技术”定义为在未来一到三年里最有潜力深刻影响中国商业和经济的技术。产生这种显著影响的因素包括但不局限于以下几点:创造经济增长的巨大潜力,给商业带来重大改变,引发巨额投资,如延迟采用该技术将面临极大的商业风险。
通过对各领域前沿技术的实时跟踪和长期研究,我们总结了十大战略性技术。在选择技术的过程中,我们主要考量的因素是该项技术的未来投资、营业收入、对其它行业的衍生效应......
Barrons

估值的另一种方法:EV/重置成本

Barrons 03月19日

职业投资者,合伙人。

传统的三种估值方法:DCF、PE、EV/EBITDA,它们对周期性企业的估值都不太理想。因为周期企业的现金流和盈利随周期的起伏而周期变化,很难估计。
其实,针对周期企业,还有一种独特的估值方法比较适用,那就是EV/重置成本。价值投资把对股票的投资看作是购买企业的一部分。作为实业家,如果购买一个同行业企业,重置成本就是一个重要的因素。这对钢铁、水泥、炼铝等行业比较适用。比如说,新建一吨的炼钢能力,需要人民币5500-6000元。知道了一个钢铁企业的生产能力,就可以大致算出这个企业的重置成本。而新建一个干法水泥厂,需要每吨人民币300-350元的重置成本。知道了一个水泥企业的生产能力,也可以算出这个企业的重置成本。
下面就......
张化桥

高地价不导致高房价

张化桥 03月17日

中国支付通集团董事长

高地价并不能推高房价。相反,是预期的高房价才使得地产商敢于支付高地价。可是,太多人好象不明白这个道理。我认为,房地产公司与纺织厂没有太大的区别,他们当然希望原材料的价格越低越好。
最近我跟某地产公司的刘总聊天。 我质问他,“你为什么要囤地?”
刘:“为了赚钱。”
张:“囤地一定能赚钱吗?”
刘:“我不敢担保一定能赚钱,但根据我有限的知识和分析能力,赚钱的概率大于亏钱的概率。股东们聘用了我,我对利润的最大化负有责任。”
张:“你为什么不可以量出为入呢?今明两年能开发多少地,就买多少地。随行就市购买土地不是很好吗?难道你就不知道有关部门和媒体对你们囤地有意见吗?”
刘:“我当......
Barrons

读卡拉曼的《安全边际》一书的几点心得

Barrons 03月17日

职业投资者,合伙人。

"The first rule of investing is don't lose money; the second rule is don't forget Rule No. 1."                              ——Warren Buffett
“投资的第一条法则就是别亏钱。第二条法则就是别忘记第一条法则。”
——沃伦·巴菲特
花了半天的时间把卡拉曼的《安全边际》一书看完。总体感觉信息量不是很大,没有恍然大悟的感觉。但是,卡拉曼的很多论述还是非常有意义的。
损失让多年成果毁于一旦

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