财新传媒
陈志武

加息是更好的政策选择

陈志武 05月26日

华人著名经济学家

中国经济时报 2010年5月25日报道:
耶鲁大学管理学院教授陈志武近日撰文说,与其通过限制二套房贷、三套房贷等量化指标来降低住房市场投机需求,不如提高贷款利率,提高杠杆投机买房成本。可是,出于保护国企、保护地方政府,决策层宁可冒通胀风险、资产泡沫风险,而继续保留过低的利率。这变相鼓励投机买房,使房地产供不应求的局面恶化。在目前的情况下,加息是必须做的事情,这也是更好的政策选择。在过去的经历中,每次短暂下跌后,房价必然再涨,这自然催化了投机倾向,促使房产需求不断上升,形成“房价上涨——投资投机需求增加——房价再涨——投资投机需求再增加……”的恶性循环。
张化桥

如果你的股票突然跌了一半

张化桥 05月25日

中国支付通集团董事长

关于投资要留有余地,很多人讲过无数次,也几乎没有人不明白这个道理。但要做到太难了:当股票价格往上走的时候,每个人都怕错过机会,所以大家争先恐后抢购。从20倍的市盈率涨到30倍的市盈率,大家都会找到各种原因来证明它的合理性。到了40倍,反而有更多人去追捧。股价往下跌的时候,大家越看越不对劲儿,越看越害怕。
一个完全正常的公司的股票在跌了80% 甚至90%之后还会有人抛售。我也犯过同样的错误。2008年底,雷曼兄弟公司倒台以后,我就抛售过两家业务很正常的中国公司的股票: 我当时莫名其妙地害怕它们熬不过金融海啸。半年之后,这两只股票都涨了两倍多。 我经常想踢自己两脚。
当一个股票正在往上爬的时候,我们要问自己一......
朱恒鹏

医保的困惑————关于医疗改革的虚拟对话之二

朱恒鹏 05月21日

中国社会科学院经济研究所当代西方理论经济研究室研究员

对公司实施综合性改革以后,朋友一直很忙。直到数个月前,他才有空找我聊天,很自然地,话题集中到了他的综合改革上面 。 
一、免费医保的困境“综合改革的效果如何?”一见面,我就直奔主题。
“公司食堂、商店以及其他一些服务性部门完全按照我们上次确定的方案进行了改革,效果相当理想。基本和我们当时预期的一样。不过,职工医疗保障这一块的改革效果很不理想,我正为这事闹心呢!”
“别着急,先说说公司食堂你是怎么改的?”
“和我们上次讨论的方案基本一样。回去后我就把公司食堂给拍卖了,它现在已经成为一家独立经营,自负盈亏的快餐店,和我们公司没有了任何隶属关系。
此前维持这个食堂运营每年公司需要支......
朱恒鹏

免费的午餐————关于医疗改革的虚拟对话之一

朱恒鹏 05月21日

中国社会科学院经济研究所当代西方理论经济研究室研究员

朋友是一家大型企业的老板。朋友很能干,企业效益很好,员工福利也很不错。知道我是研究企业问题的,闲来喜欢和我聊聊他的企业,聊聊他遇到的问题。零零散散地就有了以下对话。 
一、花谁的钱?为谁办事?这是个问题数年前,朋友曾和我聊起过公司里一件让他烦心的事:职工宿舍的水电费年年超支。
“当年公司初建时修建了大批职工宿舍,一直以来的做法是职工宿舍的所有水电费由公司全部承担,也算是一种职工福利吧。尽管房改后这些宿舍成了职工的私有房产,但是水电费仍然由公司承担。由于不用个人掏钱,这些人使用起水电来那叫一个浪费!家家塞满了大功率电器,空调一个比一个功率大,夏天开着窗户开空调,还美其名曰‘即通风又凉快’......
Barrons

凯恩斯的智慧

Barrons 05月21日

职业投资者,合伙人。

Jeremy Grantham说凯恩斯的《就业、利息和货币通论》第12章是一颗“精心打磨过的珍珠”,因为这一章解释了资本市场是如何运作的。确实,这一章的内容虽然历经70年,仍然闪烁着智慧的光辉。为了精读这一章,我自己翻译了一下。
第十二章长期预期状态

前面章节提到过,投资规模的大小取决于利率和资本边际效率的关系。不同规模的当前投资对应不同的资本边际效率。而资本的边际效率则取决于资本资产的供给价格与其未来收益的关系。在这一章,我们将更详细的探讨影响资产未来收益的一些因素。
对未来收益的预期,部分是基于当前的现实,部分是基于未来的事件。对于目前的这一部分,我们可以认为多多少少是确定的。而......
黄益平

前所未有的欧元危机

黄益平 05月20日

巴克莱资本亚洲市场经济研究部首席经济分析师

希腊债务危机及其发展增加了新的全球金融危机的风险。同时也提出了问题:欧元还能持续多久?
欧元的建立是一个伟大的创举。1944年布雷顿森林体系之时,凯恩斯曾经提出了创设跨主权货币的大胆设想,不过这一方案很快因为美国的政治强势而胎死腹中。1999年欧元开始启动,2002年欧元现金正式替代了欧元区内原有的国别货币。跨主权货币从此由思想变成了实践,欧元很快成为除了美元最重要的国际货币。
希腊主权债务危机
关于欧元前景的争论从来都没有停止过,有些专家曾经预言欧元生存期不会超过十年。这显然过于悲观,低估了欧洲政治家的决心和能力。但欧元十周年后不久,希腊的主权债务危机暴露出欧元的潜在风险。
现在预言欧元......
曹仁超

投资者目前应采用因时制宜投资法

曹仁超 05月17日

香港信报有限公司董事

过去二十多年,美国CPI每年升幅平均只有2.5%,一旦美国CPI升幅高于3%,联储局便大幅度加息去打击通胀预期。此乃过去两年本栏一再强调美国加息机会很微的理由;加上近日欧盟领袖答应出资7500亿欧罗救助,令欧洲主权债券价格回升,但不利欧罗滙价。估计2011年第四季前欧罗不会加息,令美元加息日子延期到明年。今天才有人出来指责信用评级公司,过去所谓rating只是cookedthebook(做数)。
2008年9月19日美国证监会宣布禁止七百九十九间银行股份抛空,引发股市大反弹。之后的两星期,股市却下跌25%、两个月后下跌35%、六个月后下跌45%。证明禁止抛空无法阻止股市进一步下跌。相同做法于今年5月10日出现在欧洲政府身上,结果引发上周一欧洲......
石磊

欧洲危机或许救了中国股市

石磊 05月14日

吸引子咨询董事长

4月高于预期的中国CPI又使得加息传言肆虐,而从中国央行的实际动作来看,中国的货币政策并未进一步紧缩,反而欧洲主权风险的问题可能触发了中国推迟紧缩货币政策的情绪。不仅仅是调控者态度日趋谨慎,很多市场机构也因欧洲事态调低了2010年中国经济增长预期,4月工业增加值的小幅回落使得越来越多的人担忧中国经济将在下半年二次探底。
但中国经济将在下半年二次探底的判断可能犯下了长期问题短期化的错误。尽管欧洲是处于贸易逆差的,但其核心国家的经济增长动力仍然来源于外需,特别是美国的需求,欧盟27国对美国的出口额占其总出口额的50%以上。美国的贸易逆差自从2009年3季度起就持续回升,美元的走强也使得美国内需反弹的“漏出效应”大......
左小蕾

人民币汇率应该“部分”与美元脱钩

左小蕾 05月14日

银河证券首席经济学家

要实现真正意义上的“参考一篮子货币”的汇率机制,必须首先与美元“部分脱钩”。这是对“汇改等同于升值”最实质性的否定,也是人民币汇率机制改革最核心的内容。欧元、英镑与日元走势一般与美元相反,如果合适选择“一篮子货币”,人民币汇率就有可能实现真正意义上的稳定。以管理成本和风险最小为原则,中国可以选择不同的组合。
央行第一季度货币运行报告的一段有关人民币汇改的文字,被业内专家视为相关政策改变的重大信号。原文是:“按照人民币汇率形成机制改革的原则,进一步完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。
有观点认为,这或许是人民币“......
简直

PE怎么就腐败了

简直 05月14日

Portfolio Manager

前天几去电视台录有关PE的节目,策划方的本意是以“汇乐创投/德厚资本”的犯罪故事,告诫电视观众不要再上“PE骗子”的当。事先没有时间沟通,录制过程中美女资讯助理突然放出一张资料画面,标题赫然是“中国PE投资回报率”,内容列举了“上交所4.46倍”、“深圳创业板10.1倍”及“深圳中小板11.84倍”,平均值为10.6倍。
这画面一打出来,身为“专家”,顿觉有义务立刻指出,即使上述统计数字系从实打实可以落袋为安的可流通股价算出,其亦不能冠以“中国PE投资回报率”,充其量只能说是中国PE目前已上市投资项目的回报率:一家PE,奋力投资了10家企业,一家运气好的上了市,原始投资额升值10倍,如果其他9家企业上市未果,胜负未定,这样的......
任志强

扔鞋引发的思考

任志强 05月13日

北京市华远集团总裁,华远地产股份有限公司董事长

5月7日在大连的演讲时,一个约25岁左右的年轻男孩向演讲台扔了两个鞋子,然后双手在头顶拍着手掌高兴的离开了会场,也似乎在等待着观众们的喝彩,一个无产阶级革命英雄的形象虽然并没有引发人们过多的注意,却让我享受了一次总统的待遇。
早在2006年一次网上的评选,让我升格为与日本的前首相小泉和台湾的“阿扁”顺序排列为第三位被中国人称为是最想打的人。冯仑最先将这个消息在业内传播,并告诉了我。国家级元首的知名度并不是一件轻易可以获得的“荣誉”。
2007年阿拉善协会选举执行会长与监事长的当天,三联出了本杂志,杂志的封面人物其中有我,这次则被封为“人民公敌”。尽管文章中的内容是偏于表扬性的,但“人民公敌”帽子被......
谢国忠
强大的利益集团已经让中国的宏观政策动弹不得,长远而言,弊端很多:地方政府把高土地价格看做命根子;国有企业希望利率不要升;出口商强烈反对货币升值。中国的宏观政策已被弱化成了心理治疗,仅靠一些口头上的表态和技术上的微调去吓唬投机者。与此同时,通货膨胀却在不断升温。除非中央政府狠下决心,做出决择,否则,在可预见的将来,中国经济将遭受一次破坏性的调整。
首先,随着制造业利润下降和支出需求增加,地方政府的财政已经对房地产业产生了依赖。曾经在20年的时间里,招商引资是经济发展和财政收入的主要手段。沿海省份通过培育出口导向产业而变得富足。但在过去五年,这样的经济逻辑已经变了。成本上升大肆侵蚀了制造业的利润......
石磊

谁救了欧洲?

石磊 05月10日

吸引子咨询董事长

希腊终于没有成为欧洲的贝尔斯登(BearStern),西班牙也没有成为欧洲的雷曼兄弟,本已山雨欲来的欧洲主权债务危机,终于在骤雨将至前拨云现日。与美国危机时的救助计划相似,欧盟与IMF联合推出高达近1万亿美元的紧急救助计划的同时,欧洲央行也宣布将购买政府公债和私人部门债券,尽管该方案的细节目前几乎全部缺失,但如此巨量的援助方案和财政与货币政策的同时支持,已经足以让肆虐多时的空头放下屠刀。欧洲股指、债市都出现了巨幅上涨,希腊、西班牙国债收益率距离危机前的水平已经不远。除此以外,欧洲央行还重启了3个及6个月的再融资操作(LTRO),美联储与欧洲央行亦部分恢复了美元的互换计划,为市场提供流动性支撑,货币当局2年前积攒的......
Barrons

透过人口看经济

Barrons 05月10日

职业投资者,合伙人。

最近看到一组关于人口的数字,深受触动。感觉日本的衰落,房地产泡沫的破灭可能与人口结构也有关系。因此,对几个主要国家的人口结构作了一个分析对比。
关于人口的预测,尤其是人口结构的预测,可能是所有对未来的预测中最准确的一种了。联合国的网站上有最全面的数据,包括从1950年一直到2050年的100年各个国家的人口数据。
http://esa.un.org/unpd/wpp/unpp/panel_population.htm
根据这个数据,可以分析过去60年里,中国、美国、日本、印度以及全世界的人口结构变化。还可以分析未来几十年的人口结构变化情况。
对于经济影响最大的是工作人口(15-64岁)占总人口的比例。工作人口不仅通过工作推动经济,更推动消费,推动......
胡舒立

【财新观察】适时加息不迟疑

胡舒立 05月08日

财新传媒总编辑,中山大学教授。

转发下周一(5月10日)<新世纪>社评
【财新观察】适时加息不迟疑
资金成本过低不但在短期内成为集聚泡沫的强大动力,更为大量低效的项目提供绝好的温床。担心影响经济复苏而迟迟不加息,反而会在长期内影响结构调整和经济整体质量
乍暖还寒之间,倏忽已是晚春。尽管欧洲经济寒潮阵阵,中国经济大势仍是热气逼人。当前国际上一些经济向好的国家已在绸缪“退出”刺激政策,印度、巴西等新兴经济大国更是在澳大利亚之后,加入了收紧货币的行列。相比之下,中国的宏观政策仍然显得颇为滞后。我们认为,现在该是加息的时候了。
其实,在回收流动性、抑制资产泡沫方面,中国政府近来已经有所举措。不久前的“地产新政”,确实令......
张化桥

买便宜货(股票)可以使你贫困

张化桥 05月07日

中国支付通集团董事长

不少人喜欢买便宜货:从旅行包到化妆品,从毛衣到皮鞋。只要有大减价,他们每场必到。他们买回一大堆东西,但不一定是真正有用的东西。看起来这些东西便宜,但因为没有实际价值,所以成了主人的负担。主人要找地方放置它们。主人本来想节约,结果每个月的开销超出预算,甚至负债累累。时间长了,那些便宜货没有用,主人又不忍心丢掉它们,于是搞一个大甩卖(即“garagesale”)。
买股票也是如此。有些人看这个股票也便宜,那个也不错。突然,一阵大风扫过,一半的股价不见了。强忍了许久,主人才抚摸着伤口,斩仓。而斩仓又正好错过了下一轮投机的升浪。主人悔恨,却不断地重复同样的错误。这样的人掉到了“价值陷阱”(valuetrap)里面。<......
Barrons

五种力量决定中国房价居高不下

Barrons 05月07日

职业投资者,合伙人。

迈克尔·波特(Michael E. Porter)是哈佛大学商学院著名教授,当今世界上最有影响的管理学家之一。迈克尔·波特32岁获哈佛大学商学院终身教授,是当今世界上竞争战略和竞争力方面的权威。他毕业于普林斯顿大学,并获得哈佛大学商学院企业经济学博士学位。
迈克尔·波特博士的主要成就在于他所提出的“五种竞争力量”和“三种竞争战略”的理论观点。五力分析模型是迈克尔·波特于80年代初提出,对企业战略制定产生了深远的影响。用于竞争战略的分析框架,可以有效的分析客户的竞争环境。五力分别是:供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内......
石磊

2010并非中国房地产泡沫的末日

石磊 05月07日

吸引子咨询董事长

4月中旬出台的“国十条”已经让原本燥热的中国房地产市场略微冷静。一线城市房地产成交量普遍下跌50%至70%,新盘去化速度甚至跌至年内新低,前期暴涨的楼盘价格有所松动。股市也像被一棒子打懵了一样,金融地产股带动股指持续下跌,沪深300出现10%以上的累积跌幅,市场似乎看到了地产泡沫破裂将触发中国经济剧烈动荡,那些与金融地产八杆子打不着得行业也出现了大幅的下跌。
政策冲击后的市场需要冷静思考、观察趋势。笔者简单调查了北京东四环附近的房地产市场,发现成交量虽然大幅下跌,买方观望气氛浓厚,但卖方却也不着急,大部分不肯降价出售,因为投资客不但“不差钱”,而且有了钱也不知道怎么花,近期二手房市场的卖盘多是来自专业的......
曹仁超

小心!资产泡沫一个接一个产生及爆破

曹仁超 05月05日

香港信报有限公司董事

5月2日,周日。欧盟境内的银行存款是由当地政府担保,不似美国境内的银行存款,由FDIC担保。一如本港银行存款是由特区政府担保一样;在平常日子,由政府担保已足够,但当希腊政府的主权债券评级降至垃圾级,它的担保仍有多少人相信?作为希腊市民把存款由希腊银行转到其他国家的银行以确保安全是正当做法。结果令希腊银行面对大量存款流失……上述情况已向西班牙和葡萄牙的银行扩散,你说怎么办?
希腊主权债券明年高潮
希腊两年期主权债券利率一度高达15厘,甚至超过委内瑞拉的11厘及阿根廷的8.8厘,虽然短期内不用破产,但高潮于2011年3月,到时如果无力还钱,问题才大。西德于1990年开始支持东德,辛苦了二十年才把东德经济搞好,现......
华生

房价调控与发展方式转变

华生 05月05日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

   本文根据华生教授2010年4月6日在《经济观察报》和上投摩根在中国人民大学主办的论坛“从两会看中国”上的发言整理而成。 
大家晚上好,非常高兴能到人民大学来跟同学们交流。因为这一次《经济观察报》出的题目是从两会看中国,两会上最热点的一个话题就是房价,而且两会的议论对房价后来的调控也产生了重大的影响,尽管产生的影响在我来看方向上可能是有误导的,因为在座的相信大多数是学习经济学的,学习经济学最关键的是从身边的,我们每天发生的现实当中去独立地找出它的本质的关系。流行的观点包括媒体上的,两会的,包括政府的,未必是正确的。
就房价而言,大家知道是两会上代表委员们谈论最多的,当然可以理解,大多数代......

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原文:回来吧,贾跃亭

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原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信