财新传媒
曹仁超

把握分拆上市政策带来的投资机遇

曹仁超 04月21日

香港信报有限公司董事

今日大盘如期快速收复3000点整数关口,成交量出现显著放大,市场人气得到一定程度的恢复。期指四大主力合约表现良好,对现货市场形成带动。由于本周一市场有点跌过头了,所以快速修复是较为正常的,随着股指期货助涨作用的发挥,我们预计大盘将在上3100点一线,然后进行整固,技术上需要有一个修复形态的过程,下周出现突破前期高点的可能性较大。不得不说的是房地产板块,这个板块今日出现初步止跌,大大减轻了市场压力,不仅如此不少二三线品种开始出现强劲反弹,这是一个非常良性的态势。
大盘真正展开突破应该是房价下跌以及房地产板块真正止跌之时,那时热点可能出现重大变化,指数在股指期货的配合下可能出现暴动!我们说过政策调控房......
石磊

中国楼市新政将把流动性压向股市

石磊 04月20日

吸引子咨询董事长

2010年4月19日,上证综指暴跌4.8%,如此深的跌幅自2009年9月以来就从未出现过,前一周密集出台的地产紧缩新政成为引发市场恐慌的导火索,房地产板块领跌,跌幅达8.1%,债券价格出现明显上涨,10年期国债到期收益率下跌7个基点至3.41。这一日市场表现的就像地产新政这一拳重击足以让当前中国的资产泡沫破灭了似的,但是当我们冷静下来的时候,我们就会发现,市场这一日的表现并未很好理解这一政策可能达到的效果,可以说是“该涨的不涨,该跌的不跌”。
资产泡沫从来不是行业政策能够刺破的。美国的房地产泡沫破裂根本原因是美联储持续收紧货币政策,2007年末至2008年A股泡沫的破灭也是资本流出与信贷调控的双料货币紧缩刺破的。“头痛医头、......
张化桥

中国的地产泡沫何时破灭

张化桥 04月16日

中国支付通集团董事长

过去五,六年,不少勇猛的人士前仆后继地预言中国的地产泡沫会在半年或者一年内破灭。我总算聪明了一囘。我从来没有做过那样的预言。近半年,中国的地价房价屡创新高,政府的调控措施也陆续出台。但我还是不敢预言中国的房地产泡沫何时破灭。我甚至不敢说我们究竟有无泡沫。
首先,请让我声明,我与人为善,绝对无意讽刺错误的预言家,何况我的错误也很多。关于房价,让我们做个事后诸葛亮。究竟中国的房价为什么会涨到今天这个程度呢?从长期来看,原因当然是经济的持续高速增长,因此人民的收入持续高速增长。与此相对应,货币供应量也有了持续高速的增长。实体经济的增长需要货币来润滑和支撑,而货币也对实体经济有推波助澜的作用。他们......
华生

楼市调控制度缺陷城镇化并非涨价借口

华生 04月07日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

楼市调控制度缺陷城镇化并非涨价借口
——访经济学家华生
2010年3月27日《中国证券报》  
   如何破题高房价?经济学家华生本周在接受中国证券报记者专访时表示,城镇化并非房价上涨的借口。目前房地产市场“市盈率”即房价收入比过高源于供需严重失衡,存在重大制度性缺陷,这一制度延续将进一步推高房价,建议下决心进行楼市制度大变革,改变治标不治本,治标也常搞错方向的调控政策。 
中国证券报:不少人质疑房地产是否能继续作为经济支柱产业,认为高房价正在拖经济增长的后腿,您怎么看待高房价和经济复苏的关系?
华生:目前的中国房地产市场很像股权分置改革前的股市,存在重大制度缺陷。是理顺我国收入分配......
赵剑飞

网友来稿:铁矿石绑架了中国政府?

赵剑飞 04月06日

《新世纪》周刊产业编辑

读者刘冉来稿,照登在此。
铁矿石绑架了中国政府?
作者:刘冉
中国钢铁工业协会(下简称中钢协)与世界三大矿山企业巴西淡水河谷、澳大利亚力拓、必和必拓的铁矿石谈判,已陷入胶着状态。无论中钢协、工业与信息化部(下简称工信部)怎样表示中国希望坚持长协定价,矿山企业都坚持寻求新的更为灵活的定价机制。此次谈判不会较2009年有突破性进展,因为不容否认,现在世界铁矿石市场已是一个卖方市场,中国没有话语权。
第一,卖方抓住了中国政府要保持GDP高增长率的决心。为了创造充足就业增长、保持社会稳定,温家宝总理今年两会上所作的政府工作报告再度将国内生产总值增长8%,定为2010年中国经济发展的预期目标。中国想......
Barrons

透过数字看基建——铁路

Barrons 04月05日

职业投资者,合伙人。

铁路是基建中另一个重要投资方向。截至2009年底,我国约有86000公里铁路。这只相当于美国铁路长度的一半不到。但是,美国没有真正意义上的高速铁路。
但是,如果从运量来看,中国的铁路系统用不到美国铁路一半的长度,比美国铁路系统承担了更多的运量。
如果从各种运输方式的货物运量来看,铁路的比例一直在下降。但是,2009年公路运输的数字来自于2009年统计年报,这个数字有一定疑问。年报显示公路运输量只增加了10%左右,而对比2008年统计年报则是将近200%的增长。所以这个数字应剔出。
由于铁路运输比公路运输单位能耗更低,从长期看应该更多的发展铁路,尤其是货运铁路。但是,目前的铁路发展重点似乎更倾向于高速铁路,而高......
赵晓

自律前行:中国企业家的“窄门”

赵晓 04月02日

北京科技大学经济管理学院教授

——《首富长青——刘永行兄弟中国式创富》序
赵晓(经济学家、北京科技大学教授)
备受关注的黄光裕一案,在经过长达一年半的时间后,终于在3月29日、30日进行了非公开的庭前质证。此前,检方指控黄光裕涉嫌的罪名有:非法经营罪、内幕交易及泄露内幕信息罪、单位行贿罪。
从牟其中到赖昌星、从刘晓庆到仰融、从杨斌到周正毅、从顾雏军到黄光裕,一系列民营企业家的落马,说明积累多年的问题终究将会爆发。种种迹象表明,当前中国民营企业正面临历史性变迁,中国的民营企业家正经历一场历史性的筛选和分野。一个个富豪的陨落,实际上标志着一个时代的完结——那就是资本原始积累的疯狂阶段正在被历......
Barrons

波动与风险

Barrons 04月02日

职业投资者,合伙人。

现代投资理论认为市场的波动是一种风险,因此用Beta衡量这种系统性风险。在此基础上才有了资本资产定价模型(CAPM)。投资者热衷于区分Alfa和Beta,热衷于与指数比较。
但是,价值投资者不认为市场的波动是一种风险。他们认为可测量的并不一定有用,市场波动并不等于风险。风险不是波动,而是现金流的不确定性带来的本金的永久损失。波动带来机会,风险带来损失。从投资的角度看,有三种方式可以导致本金的永久损失:估值风险(买高估的资产)、商业风险(基本面的问题)、融资风险(杠杆)。
我认为,对一般的个人投资者来说,风险与三个因素有关:投资时限、心理承受能力、投资持续能力。而从长期看,投资的风险与对企业的长期价值判......
巴曙松

巴曙松:全球复苏管理 应加快人民币政策改革

巴曙松 03月30日

中国银行业协会首席经济学家、香港交易及结算所首席中国经济学家

中国国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松今天在旺报撰文,分析全球经济与人民币政策。内容如下。
如果从一个更大的视野来反思金融危机的源起与结果,我们可以得到两个重要判断:从国际经济增长的动力和产业布局看,金融危机意味着支撑世界经济增长的原有技术和产业的效能已经损耗殆尽,我们正面临着国际产业重构和新技术取得新突破的挑战。从国际金融体系看,美国财政和经常账户的双重巨额赤字长期内必然引起美元走向衰落,因此国际金融和货币秩序也正发生着一系列深刻变化。
全球产业链重构
在这两个大的国际背景下,中国在积极参与全球产业链重构的同时,也必须改革人民币政策,使人民币的周......
三星经济研究院

2010年十大战略技术

三星经济研究院 03月25日

韩国受到公认的最大的智囊库。

邱罡、龚炯、孟昭莉 首席研究员
 许李彦 孙晓菲研究员    金融危机导致了全球经济的严重衰退,率先走出危机阴霾的中国企业如果能把握好未来新型战略性技术的发展脉搏,将赢得实现跨越式发展的历史性机遇。在这里,我们把顶尖的“战略性技术”定义为在未来一到三年里最有潜力深刻影响中国商业和经济的技术。产生这种显著影响的因素包括但不局限于以下几点:创造经济增长的巨大潜力,给商业带来重大改变,引发巨额投资,如延迟采用该技术将面临极大的商业风险。
通过对各领域前沿技术的实时跟踪和长期研究,我们总结了十大战略性技术。在选择技术的过程中,我们主要考量的因素是该项技术的未来投资、营业收入、对其它行业的衍生效应......
Barrons

估值的另一种方法:EV/重置成本

Barrons 03月19日

职业投资者,合伙人。

传统的三种估值方法:DCF、PE、EV/EBITDA,它们对周期性企业的估值都不太理想。因为周期企业的现金流和盈利随周期的起伏而周期变化,很难估计。
其实,针对周期企业,还有一种独特的估值方法比较适用,那就是EV/重置成本。价值投资把对股票的投资看作是购买企业的一部分。作为实业家,如果购买一个同行业企业,重置成本就是一个重要的因素。这对钢铁、水泥、炼铝等行业比较适用。比如说,新建一吨的炼钢能力,需要人民币5500-6000元。知道了一个钢铁企业的生产能力,就可以大致算出这个企业的重置成本。而新建一个干法水泥厂,需要每吨人民币300-350元的重置成本。知道了一个水泥企业的生产能力,也可以算出这个企业的重置成本。
下面就......
张化桥

高地价不导致高房价

张化桥 03月17日

中国支付通集团董事长

高地价并不能推高房价。相反,是预期的高房价才使得地产商敢于支付高地价。可是,太多人好象不明白这个道理。我认为,房地产公司与纺织厂没有太大的区别,他们当然希望原材料的价格越低越好。
最近我跟某地产公司的刘总聊天。 我质问他,“你为什么要囤地?”
刘:“为了赚钱。”
张:“囤地一定能赚钱吗?”
刘:“我不敢担保一定能赚钱,但根据我有限的知识和分析能力,赚钱的概率大于亏钱的概率。股东们聘用了我,我对利润的最大化负有责任。”
张:“你为什么不可以量出为入呢?今明两年能开发多少地,就买多少地。随行就市购买土地不是很好吗?难道你就不知道有关部门和媒体对你们囤地有意见吗?”
刘:“我当......
Barrons

读卡拉曼的《安全边际》一书的几点心得

Barrons 03月17日

职业投资者,合伙人。

"The first rule of investing is don't lose money; the second rule is don't forget Rule No. 1."                              ——Warren Buffett
“投资的第一条法则就是别亏钱。第二条法则就是别忘记第一条法则。”
——沃伦·巴菲特
花了半天的时间把卡拉曼的《安全边际》一书看完。总体感觉信息量不是很大,没有恍然大悟的感觉。但是,卡拉曼的很多论述还是非常有意义的。
损失让多年成果毁于一旦
赵剑飞
中海油终于出手,31亿美元,买入BridasCorporation50%的股权,从而间接入股阿根廷第二大油气生产商、第一大原油出口商Pan AmericanEnergy交易。
去年中国三大石油公司中,中石化与中石油在海外收购和投资方面格为高调,相对而言,中海油自尤尼科之后,一直没有大动作。几次公开或半公开讲话,傅成玉也比较保守,总是偏爱谈海外收购的风险。甚至于经济危机之后的“抄底”机会,中海油也毫无动作。
但是,中海油现金充裕,一直在忙于项目的谈判,只是没来得及在去年完成而已。据悉,入股BridasCorporation的交易是前天在北京签署的协议,卖家Bulgheroni是阿根廷一个知名家族,谈判持续了十个月。
这个交易的金额在中国当前的海外投资......
华生

启动现代化发展的新引擎

华生 03月11日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

启动现代化发展的新引擎(下)                              ——60年来中国经济社会发展主要矛盾的演变
华生
 
以公民权利平等的社会改革为旗帜突破发展瓶颈
   在纪念改革开放30年的时候,我们曾经指出,中国改革的第一阶段是以经济改革带动整体改革。经济改革以经济自由为旗帜,打破了中国人包括占人口主体农民的人身依附。中国人自由择业和创造力的迸发,通过市场经济实现了效率释放和物质财富的喷涌。但它也留下了城乡和社会严重两极分化、有支付能力的需求不足、产业和基础劳动者素质都难以提升的遗产,从而严重阻碍了现代化继续发展的道路。这样就到了要以社会改革带动整体改革,......
华生

启动现代化发展的新引擎

华生 03月11日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

启动现代化发展的新引擎(上)                             ——60年来中国经济社会发展主要矛盾的演变
华生提要:
建国伊始,中央提出中国面临的主要矛盾是落后的农业国的现实与建立先进的工业国的矛盾,但为实现这个工业化目标而采取的“三改造”后来被证明是一条太大的弯路。1957年大跃进的经济冒险失败导致主要矛盾被修改,以致发生了更大的政治折腾。
30多年前打开国门后的巨大落差,使尽快实现中国的现代化转型成为全党和全国上下的共识。但封闭僵化的计划经济和单一公有制成为阻碍这个转型的主要障碍。改革开放的道路正确地回应了时代的挑战。政府和市场的合力造就了30年中国经济持续高速增......
华生

高房价与城市化的畸形

华生 03月09日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

高房价与城市化的畸形
做客新浪《两会静距离》
2010年3月4日 
主持人权静:华生老师。谈到2009年房价上涨的时候,我们经常会听到一个说法,中国在进入一个城镇化的大的历史洪流当中,未来可能有几亿的人口要从农村涌向城市,这一点好象也是开发商认为房价不会降的一个重要理由之一,所以我抛出去一个网友最关心的问题,房价降不下来,是不是因为很多人要到城市,有大量刚性需求有关?
华生:我觉得没有多大关系。
 
主持人权静:为什么?
华生:因为很简单,现在我们城市里面建造的所有这些房子,几乎没有一套是给农民工和农民工家属建造的。城市化在世界上有定义,就是农民进城变成城市居民。如果我们现在......
简直

听说京沪高铁要特批上市了

简直 03月02日

Portfolio Manager

财新网报道,京沪高铁要“未运营先淘金,将于2010年内IPO”。真是沧海桑田,白云苍狗,世事如棋……。转一篇2007年初的网上博文存照。
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PPP+PE:京沪高铁融资方案的不二之选(2007-01-15)
首先看看这两则新闻:
曾培炎要求京沪高铁项目尽早开工
国务院副总理曾培炎表示,要抓好京津城际铁路及武广、石太、郑西客运专线等在建项目建设,尽早开工京沪高速铁路等重点项目,加快缓解铁路运输能力紧张的问题。铁道部已确定2007年确保京沪高速铁路开工建设,并在2010年基本建成。这条客运专线,纵贯京津沪三大直辖市和河北、山东、安徽、江......
王幸平

献策人民币多出口

王幸平 02月22日

曾经上山下乡,目前在银行工作

促进经济增长、增加就业、稳定物价和保持国际收支平衡,是中央银行宏观调控的四大目标。在经济全球化趋势深入发展和国际产业转移不断加快的背景下以及我国外贸依存度持续增长的情况下,此四大目标中的国际收支状况对我国经济稳定发展的影响越来越大。
传统的经济学理论认为,一个国家想保持它的物价稳定,汇率稳定,则必须处理好两个问题。
其一是对内的平衡问题,即总需求与总供给的平衡问题,通常是控制总需求以便达到或接近没有通货膨胀的充分就业的状态。
其二是对外的平衡问题,即本国经济的生产要素在国际间的流动均衡问题,通常是保持国际收支平衡以便能够使汇率维持稳定在一定的水平上。
中国经济波动的表现形式为对......
张化桥

投资的最高境界是无为

张化桥 02月21日

中国支付通集团董事长

小时候, 我常听老师讲, “读书先要越读越厚, 然后要越读越薄” 。我当时不甚理解, 但印象深刻。上周我读了一本袖珍版的投资经典书, 爱不释手, 似有所悟。 这本书在几个星期以前刚出版, 叫”投资的要素” (The Elementsof Investing) 。作者是两位身价不菲的七十多岁的老人, Burton Malkiel 和Charles Ellis,他们分别是普林斯顿和耶鲁大学的教授,在学界和商界均有建树。 他们联手把多年积累的投资智慧加以升华, 用最简练的语言献给了大众。
两位老人的投资理念实在是简单得无法再简单了。 比如,书中引用了巴菲特经常举的一个例子。 如果你一辈子要经常吃汉堡包而又不养牛,你是希望牛肉的价格不断上升呢, 还是希望它不断下降呢? 如果你每过几年......

精彩评论

陈酿老久 实朴

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

吴春波H-R “乡田同井,出入相望,守望互助,疾病相持”,已成追忆。

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

小胖子真不瘦 风口浪尖上的传奇人物!如果你就这样被打败,那你就真的太失败了,但是我相信你不是这种人,期待你东山再起的那天。

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zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信