财新传媒
郭凯

中国会是下一个希腊吗?

郭凯 05月28日

专注于中国和新兴市场国家问题

本文写于10天前,发于本周的《瞭望东方》,我自己的题目是《我们不是希腊》。
正在希腊,还有被称作“欧猪五国”(欧盟5个陷入债务危机的国家葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙,开头字母的简称“PIIGS”和Pig相近,因而得名)发生的事情,或者更危言耸听一点的说债务危机,让这个世界上的很多国家都忍不住看了看自己。
毕竟这些都是欧元区的国家,就在不久以前他们还被当作是牢不可破的。如果债务危机能发生在这些国家身上,那同样的事情就可能发生在任何国家身上。
在西班牙等国,财长一级的官员纷纷出面表态:我们不是希腊,我们的债务要比希腊低得多。
美国的很多经济学家和政治评论人,也十分迅速地把希腊的债务危机......
郭凯

被房地产绑架的经济们(图表)

郭凯 05月28日

专注于中国和新兴市场国家问题

很多人都说,中国的经济被房地产绑架了,主要有两层意思:一是经济增长靠房地产拉动,二是财政收入靠房地产支撑。
我于是就想这个问题:这个世界上有没有不被房地产绑架的经济?因为我想,那样的经济大概能给我们一个大概的概念,一个不受房地产绑架的经济应该是什么样的。因为我心里有一个很简单的疑惑:给定在我到过的国家,没有哪个国家买房不是一个家庭最大最重要的一笔开支,直观的感觉是房地产应该在哪个经济中都很重要。当然,严格的说,买卖房地产(基本上)并不直接增加经济总量,增加经济总量的是在物理上盖房子这件事情。
所以我找了一些历史数据来看(找的时候,才发现著名的经济史学家AngusMaddison几个星期前去世了,我底......
三星经济研究院

丰田中国损失高于美国

三星经济研究院 05月27日

韩国受到公认的最大的智囊库。

刘巳洋,战略组首席研究员
肇始于2009年底的丰田大规模召回,为这个全球最大的汽车公司蒙上了阴影。对比丰田汽车在中美两国的市场表现来看,丰田虽然在美国召回数量巨大,但是市场下滑却比较小;而丰田在中国仅召回7.5万辆,但是市场影响巨大。
品牌形象、消费者忠诚度以及中国市场的特殊性等等,都成为了这一个巨大差异的解释因素。因此,丰田在危机公关的过程中,需要认识到两国消费者和消费环境的差异,制定不同的营销策略。
汽全球召回,丰田中国市场损失高于美国
2009年底开始,丰田汽车因为“无意识加速”的问题在全球召回800万辆以上;相对中国市场而言,虽然在美国召回数量更多,但对丰田的销售影响更小。
由于......
三星经济研究院

苹果公司战略解密

三星经济研究院 05月27日

韩国受到公认的最大的智囊库。

钟星 首席研究员 张沈伟研究员
在2009年金融风暴后业界一片惨淡中,苹果公司稳居福布斯全球高绩效公司(Global HighPerformers)榜单。回顾本世纪第一个10年,总裁乔布斯重返公司后,苹果公司借力几款明星产品销售额迅速增长,终于走出了其90年代经历的低谷,公司利润率持续处于行业内高水平。
不过在全球市场内比较苹果公司的战绩,不难发现差异巨大。在北美的辉煌,到了中国几乎截然相反。目前苹果在中国业务的推进相对缓慢,苹果品牌在中国不尴不尬。即使就iPhone是苹果目前最有影响力的产品来看,也未取得与中国市场相称的地位。
苹果战略三密码
苹果辉煌的起点,都是从2001年推出的iPod播放器开始的。iPod外观流畅简洁,......
任志强

不能把希望建立在冰上

任志强 05月27日

北京市华远集团总裁,华远地产股份有限公司董事长

大多数人将降房价的希望寄托在房屋持有税的征收上,不管这个税是叫物业税、叫房产税、还是叫个什么其他的名称,总之多数人(也许还包括政府管理部门)都认为中国的房价过高原因在于持有住房(其他房屋已有房产税的征收了)的成本太低,从而造成大量的人在炒房,导致了市场中的供不应求。
如果增加了房屋(住房)的持有税,那么就能遏制炒房的投资与投机、就会保持供求的平衡、就会降低房价了。
贾康认为,物业税不会起到降低房价的作用,但会起到抑制投资或加大投资成本的作用,因此有物业税不一定能降低房价,但没有物业税是万万不能平抑房价的。
从美国的情况看,开始实行州差别化的地税(类似持有税)征收时,如以1991年的房价......
管清友

BP漏油梦魇:市值蒸发掉约300亿美元

管清友 05月27日

民生证券研究院副院长

BP漏油梦魇:市值蒸发掉约300亿美元
2010年05月26日财经国家周刊 王康鹏 郭璐
作为事故的责任方之一,BP不可避免地面临着重创;事故发生后,BP市值蒸发掉约300亿美元,并且还将面临上百起法律诉讼
文/《财经国家周刊》记者 王康鹏 郭璐
纵然采取了最新的堵漏措施,每天仍有最多达6万桶的原油,在源源不断喷涌至墨西哥湾的海水中。
5月17日,英国石油公司(BP)再度向外界重申,会在“未来一周左右部署措施停止美国墨西哥湾水下油井的石油泄漏。”该油井自4月20日在越洋有限公司(TransoceanLtd.)的深水钻井台发生爆炸以来,一直在泄漏。泄油量估计已达到400万加仑,一场美国历史上最严重的环境灾难正在酿成。
“预计......
Barrons

以实业的方式估值

Barrons 05月27日

职业投资者,合伙人。

对有些人来说,股票估值是一场虚无的游戏。他们不相信有真正的估值,也不关心估值。但是,对于做实业的人来说,估值却是实实在在的。只要有实业的转手交易,就必然涉及到估值的问题。  
假如你盘下一个小店,你要支付股权购买价格,承担所有负债,但也得到所有现金。这就是“企业价值”(Enterprise Value) 的基本概念。这一个概念在实业中并不陌生。  
那么,让我们看看几个零售企业的估值,从实业的角度对他们进行比较。
国美和苏宁是竞争对手,卖的产品非常类似。每个门店的年销售额都在6000万左右,平均每平米年销售额1.5-1.6万元。但是,从估值来讲,购买者付出的价格则差了将近三分之一。这里面的原因可能有三......
石磊

未到做空中国资产之时

石磊 05月27日

平安证券固定收益部执行总经理

欧洲主权债务风险愈演愈烈,英、法、德主权CDS开仓量快速上升,这显示危机有扩散的迹象,避险情绪推动美元显著升值,亚洲货币普遍出现对美元贬值的趋势,港币汇率也从7.76走软至7.80,离岸市场人民币对美元1年后升值预期由3%下降至1.5%,可以看出,资金有暂时从亚洲抽离的现象,对冲基金做空中国的消息也出现在各大媒体的首页上。
市场上颇为流行“3年内中国经济增长速度将下滑至7%,通货膨胀将上升至5%”的说法。资产泡沫的破灭俨然成为做空中国的最大支撑。
然而,今年中国的宏观经济运行与调控与往年有很大差异,在大趋势之上还叠加着不断波动的小趋势,当小趋势与大趋势相左时,是极容易看错方向的时候。由于2009年总需求的绝对水平......
Barrons

不断发展的投资智慧

Barrons 05月26日

职业投资者,合伙人。

我们很多的认识都来自于前人,即使是新的思想,也往往是建立在前人的思考基础之上。  
价值投资的思想也在不断发展。很多价值投资的基本思想其实来源于凯恩斯。比如,凯恩斯认为“从哲学角度讲,市场估值不可能是唯一正确的。因为我们现有的理解无法提供足够的基础给数学计算预期。实际上,所有的考虑因素都会进入市场估值,市场估值与未来收益无关。”但是,这种不合理的估值可以保持很长时间。所以他说“市场可以保持非理性很长时间,长过你能保持流动性而不破产的时间。”而格雷厄姆在《证券分析》一书中也提到,阻碍分析者成功的三个最主要因素:a.数据不足或错误 b.未来的不确定性 c.市场的非理性行为。关于市场......
陈志武

加息是更好的政策选择

陈志武 05月26日

华人著名经济学家

中国经济时报 2010年5月25日报道:
耶鲁大学管理学院教授陈志武近日撰文说,与其通过限制二套房贷、三套房贷等量化指标来降低住房市场投机需求,不如提高贷款利率,提高杠杆投机买房成本。可是,出于保护国企、保护地方政府,决策层宁可冒通胀风险、资产泡沫风险,而继续保留过低的利率。这变相鼓励投机买房,使房地产供不应求的局面恶化。在目前的情况下,加息是必须做的事情,这也是更好的政策选择。在过去的经历中,每次短暂下跌后,房价必然再涨,这自然催化了投机倾向,促使房产需求不断上升,形成“房价上涨——投资投机需求增加——房价再涨——投资投机需求再增加……”的恶性循环。
张化桥

如果你的股票突然跌了一半

张化桥 05月25日

中国支付通集团董事长

关于投资要留有余地,很多人讲过无数次,也几乎没有人不明白这个道理。但要做到太难了:当股票价格往上走的时候,每个人都怕错过机会,所以大家争先恐后抢购。从20倍的市盈率涨到30倍的市盈率,大家都会找到各种原因来证明它的合理性。到了40倍,反而有更多人去追捧。股价往下跌的时候,大家越看越不对劲儿,越看越害怕。
一个完全正常的公司的股票在跌了80% 甚至90%之后还会有人抛售。我也犯过同样的错误。2008年底,雷曼兄弟公司倒台以后,我就抛售过两家业务很正常的中国公司的股票: 我当时莫名其妙地害怕它们熬不过金融海啸。半年之后,这两只股票都涨了两倍多。 我经常想踢自己两脚。
当一个股票正在往上爬的时候,我们要问自己一......
朱恒鹏

医保的困惑————关于医疗改革的虚拟对话之二

朱恒鹏 05月21日

中国社会科学院经济研究所当代西方理论经济研究室研究员

对公司实施综合性改革以后,朋友一直很忙。直到数个月前,他才有空找我聊天,很自然地,话题集中到了他的综合改革上面 。 
一、免费医保的困境“综合改革的效果如何?”一见面,我就直奔主题。
“公司食堂、商店以及其他一些服务性部门完全按照我们上次确定的方案进行了改革,效果相当理想。基本和我们当时预期的一样。不过,职工医疗保障这一块的改革效果很不理想,我正为这事闹心呢!”
“别着急,先说说公司食堂你是怎么改的?”
“和我们上次讨论的方案基本一样。回去后我就把公司食堂给拍卖了,它现在已经成为一家独立经营,自负盈亏的快餐店,和我们公司没有了任何隶属关系。
此前维持这个食堂运营每年公司需要支......
朱恒鹏

免费的午餐————关于医疗改革的虚拟对话之一

朱恒鹏 05月21日

中国社会科学院经济研究所当代西方理论经济研究室研究员

朋友是一家大型企业的老板。朋友很能干,企业效益很好,员工福利也很不错。知道我是研究企业问题的,闲来喜欢和我聊聊他的企业,聊聊他遇到的问题。零零散散地就有了以下对话。 
一、花谁的钱?为谁办事?这是个问题数年前,朋友曾和我聊起过公司里一件让他烦心的事:职工宿舍的水电费年年超支。
“当年公司初建时修建了大批职工宿舍,一直以来的做法是职工宿舍的所有水电费由公司全部承担,也算是一种职工福利吧。尽管房改后这些宿舍成了职工的私有房产,但是水电费仍然由公司承担。由于不用个人掏钱,这些人使用起水电来那叫一个浪费!家家塞满了大功率电器,空调一个比一个功率大,夏天开着窗户开空调,还美其名曰‘即通风又凉快’......
Barrons

凯恩斯的智慧

Barrons 05月21日

职业投资者,合伙人。

Jeremy Grantham说凯恩斯的《就业、利息和货币通论》第12章是一颗“精心打磨过的珍珠”,因为这一章解释了资本市场是如何运作的。确实,这一章的内容虽然历经70年,仍然闪烁着智慧的光辉。为了精读这一章,我自己翻译了一下。
第十二章长期预期状态

前面章节提到过,投资规模的大小取决于利率和资本边际效率的关系。不同规模的当前投资对应不同的资本边际效率。而资本的边际效率则取决于资本资产的供给价格与其未来收益的关系。在这一章,我们将更详细的探讨影响资产未来收益的一些因素。
对未来收益的预期,部分是基于当前的现实,部分是基于未来的事件。对于目前的这一部分,我们可以认为多多少少是确定的。而......
黄益平

前所未有的欧元危机

黄益平 05月20日

巴克莱资本亚洲市场经济研究部首席经济分析师

希腊债务危机及其发展增加了新的全球金融危机的风险。同时也提出了问题:欧元还能持续多久?
欧元的建立是一个伟大的创举。1944年布雷顿森林体系之时,凯恩斯曾经提出了创设跨主权货币的大胆设想,不过这一方案很快因为美国的政治强势而胎死腹中。1999年欧元开始启动,2002年欧元现金正式替代了欧元区内原有的国别货币。跨主权货币从此由思想变成了实践,欧元很快成为除了美元最重要的国际货币。
希腊主权债务危机
关于欧元前景的争论从来都没有停止过,有些专家曾经预言欧元生存期不会超过十年。这显然过于悲观,低估了欧洲政治家的决心和能力。但欧元十周年后不久,希腊的主权债务危机暴露出欧元的潜在风险。
现在预言欧元......
曹仁超

投资者目前应采用因时制宜投资法

曹仁超 05月17日

香港信报有限公司董事

过去二十多年,美国CPI每年升幅平均只有2.5%,一旦美国CPI升幅高于3%,联储局便大幅度加息去打击通胀预期。此乃过去两年本栏一再强调美国加息机会很微的理由;加上近日欧盟领袖答应出资7500亿欧罗救助,令欧洲主权债券价格回升,但不利欧罗滙价。估计2011年第四季前欧罗不会加息,令美元加息日子延期到明年。今天才有人出来指责信用评级公司,过去所谓rating只是cookedthebook(做数)。
2008年9月19日美国证监会宣布禁止七百九十九间银行股份抛空,引发股市大反弹。之后的两星期,股市却下跌25%、两个月后下跌35%、六个月后下跌45%。证明禁止抛空无法阻止股市进一步下跌。相同做法于今年5月10日出现在欧洲政府身上,结果引发上周一欧洲......
石磊

欧洲危机或许救了中国股市

石磊 05月14日

平安证券固定收益部执行总经理

4月高于预期的中国CPI又使得加息传言肆虐,而从中国央行的实际动作来看,中国的货币政策并未进一步紧缩,反而欧洲主权风险的问题可能触发了中国推迟紧缩货币政策的情绪。不仅仅是调控者态度日趋谨慎,很多市场机构也因欧洲事态调低了2010年中国经济增长预期,4月工业增加值的小幅回落使得越来越多的人担忧中国经济将在下半年二次探底。
但中国经济将在下半年二次探底的判断可能犯下了长期问题短期化的错误。尽管欧洲是处于贸易逆差的,但其核心国家的经济增长动力仍然来源于外需,特别是美国的需求,欧盟27国对美国的出口额占其总出口额的50%以上。美国的贸易逆差自从2009年3季度起就持续回升,美元的走强也使得美国内需反弹的“漏出效应”大......
左小蕾

人民币汇率应该“部分”与美元脱钩

左小蕾 05月14日

银河证券首席经济学家

要实现真正意义上的“参考一篮子货币”的汇率机制,必须首先与美元“部分脱钩”。这是对“汇改等同于升值”最实质性的否定,也是人民币汇率机制改革最核心的内容。欧元、英镑与日元走势一般与美元相反,如果合适选择“一篮子货币”,人民币汇率就有可能实现真正意义上的稳定。以管理成本和风险最小为原则,中国可以选择不同的组合。
央行第一季度货币运行报告的一段有关人民币汇改的文字,被业内专家视为相关政策改变的重大信号。原文是:“按照人民币汇率形成机制改革的原则,进一步完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。
有观点认为,这或许是人民币“......
简直

PE怎么就腐败了

简直 05月14日

Portfolio Manager

前天几去电视台录有关PE的节目,策划方的本意是以“汇乐创投/德厚资本”的犯罪故事,告诫电视观众不要再上“PE骗子”的当。事先没有时间沟通,录制过程中美女资讯助理突然放出一张资料画面,标题赫然是“中国PE投资回报率”,内容列举了“上交所4.46倍”、“深圳创业板10.1倍”及“深圳中小板11.84倍”,平均值为10.6倍。
这画面一打出来,身为“专家”,顿觉有义务立刻指出,即使上述统计数字系从实打实可以落袋为安的可流通股价算出,其亦不能冠以“中国PE投资回报率”,充其量只能说是中国PE目前已上市投资项目的回报率:一家PE,奋力投资了10家企业,一家运气好的上了市,原始投资额升值10倍,如果其他9家企业上市未果,胜负未定,这样的......
任志强

扔鞋引发的思考

任志强 05月13日

北京市华远集团总裁,华远地产股份有限公司董事长

5月7日在大连的演讲时,一个约25岁左右的年轻男孩向演讲台扔了两个鞋子,然后双手在头顶拍着手掌高兴的离开了会场,也似乎在等待着观众们的喝彩,一个无产阶级革命英雄的形象虽然并没有引发人们过多的注意,却让我享受了一次总统的待遇。
早在2006年一次网上的评选,让我升格为与日本的前首相小泉和台湾的“阿扁”顺序排列为第三位被中国人称为是最想打的人。冯仑最先将这个消息在业内传播,并告诉了我。国家级元首的知名度并不是一件轻易可以获得的“荣誉”。
2007年阿拉善协会选举执行会长与监事长的当天,三联出了本杂志,杂志的封面人物其中有我,这次则被封为“人民公敌”。尽管文章中的内容是偏于表扬性的,但“人民公敌”帽子被......

精彩评论

陈酿老久 实朴

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

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原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

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lulud 创业英雄还是欺诈惯犯

原文:回来吧,贾跃亭

zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信