财新传媒
刘煜辉

中国今年货币增长的目标实现难度很大

刘煜辉 02月18日

中国社会科学院金融重点实验室主任

央行如预期再次下调了存准率。
这跟今年以来中国的信贷投放显著下降有关。今年1月份中国银行信贷投放不足7400亿,大幅低于市场分析员的预期,1月份社会融资总量同比大幅萎缩了46%。有信息表明,2月份头两周信贷投放依然低迷,四大国有商业银行前两周信贷投放才300亿。
下调法定存款准备金率,有助于提升货币乘数。
但目前中国的商业银行面临更大的约束来自于75%的贷存比的红线。经过近年信贷的高速扩张,目前除了几家国有大型商业银行外,多数中小商业银行都已经逼近这条红线。
由于有相当比例的信贷投向了各种政府类项目,这些项目今明两年多进入了还款高峰,现实的流动性风险迫近,政府被迫要求银行大面积进行相关债务......
曾德文

老曾博客12 论文8 淮南电力外送采用特高压交流方案是违背电网科学发展的错误选择——“马后炮”供后评估参考

曾德文 02月18日

教授级高级工程师。原电力规划设计总院、中国电力工程顾问集团公司专家委员会委员。

老曾博客12
论文8
淮南电力外送采用特高压交流方案
是违背电网科学发展的错误选择
——“马后炮”供后评估参考 
1000kV淮南至上海输变电工程从2005年以皖电东送的名义开始可研,一直到2011年7月提出的《皖电东送淮南~上海1000kV输变电工程可行性研究(审定版)》报告,建设方案几经变化;上报国家核准的工程规模为:新建淮南、皖南、浙北、沪西四个1000kV变电站,主变电容量分别为2×300、1×300、2×300、2×300万千伏安,新增变电容量2100万千伏安;建设淮南~皖南~浙北~沪西1000kV双回输电线路工程,线路总长度为2×656km,其中淮南~皖南段线路长度为2×......
曾德文

老曾博客11 论文7 关注电网科学发展,不要盲目轻信各类研究结论——关于电力系统仿真计算

曾德文 02月18日

教授级高级工程师。原电力规划设计总院、中国电力工程顾问集团公司专家委员会委员。

老曾博客11
论文7
关注电网科学发展,不要盲目轻信各类研究结论
——关于电力系统仿真计算
在许多场合和不少报道中,常见电网企业以作过多少、多少仿真计算为由来宣扬“三华”交流特高压同步电网的安全可行性,一些“名士”、“要人”也往往跟着说教;殊不知,电力系统仿真软件能作系统仿真计算是一回事,而得到什么样的计算结果又是另一回事。在此,特对电力系统仿真计算有关问题作出分析,在时下电网研究学风被严重扭曲的环境下,告诫人们不要盲目轻信各类研究结论,而要更多的关注仿真计算基础条件和论证过程,通过分析思考作出正确的判断。
1、 电力系统仿真软件得到广泛应......
丁金坤
苹果声明称:“我们几年前购买了唯冠在10个国家的iPad商标全球使用权,但唯冠拒绝履行与苹果达成的协议,而香港的一家法庭在此事上已站在苹果一边。”在法庭判决书中,香港法官Hon Poon表示,唯冠的行为带有因陷入财务绝境而驱动的共谋味道,有理由相信该公司拒绝履行移交iPad在中国商标的义务,从而违背了与苹果之间协议的规定。
香港法院的判决理由,是有说服力的,但只是确认唯冠违约,并没有解决ipad商标的归属。通常违约救济的方法是,强制继续履行或赔偿损失。而ipad商标注册在大陆,香港法院无权强制转让大陆的商标,且根据大陆的《商标法》,转让商标必须要商标所有人深圳唯冠的配合,签订转让协议才行。因此,没有深圳唯......
刘杉

中欧,情人节另一场约会意在FDI

刘杉 02月17日

经济学博士,中华工商时报副总编辑

中国国家副主席习近平访美,被媒体戏称为中美两国的“情人节”约会。不过,就在习近平在华盛顿与美国领导人共度美好时光之际,中国最高领导人和欧盟最高领导人在北京开始了第十四次中欧领导人会晤。
中国外交在“情人节”期间的三角约会,似乎预示着中美和中欧关系都在酝酿改变。毫无疑问,习近平访美意在携手未来,而中欧领导人会晤或更希望能够共克时艰。
习近平15日发表演讲时指出,解决中美贸易不平衡很重要的方面,是美国自身经济政策和结构的调整,特别是尽早放宽对华民用高技术产品出口管制。习副主席喊话,希望美国不要羞羞答答。长期以来,中美贸易失衡的重要原因之一是美国对华出口设限,使得美国具有......
刘振华

中国治理的代价  

刘振华 02月16日

金融学博士,某机构全球中国业务研究部经理。联系方式:zhenhua.liu1#gmail.com ((#改为@)

下图是亚洲高收益企业债券与美国高收益企业债券、开发市场(Emerging Market)高收益企业债券收益率的差额,信用评级均为BB或者B级,即财务实力相当,破产概率也相当。
上图表明,尽管财务评级一致,但亚洲高收益企业债券在比Emerging Market高收益企业债券收益率高出5个百分点(图中看到的只是与美国同行的比较,EM部分被弄丢了)(2011年12月)。所谓亚洲高收益率债券总额只有413亿美元(截至Dec 31, 2011),其中中国房产企业发行的有143亿美元,中国非房产企业发行的有92亿美元,所以亚洲高收益企业债券的表现基本上代表了中国企业的表现。收益率的差额代表了中国企业治理的代价。因为中国森林(China Forestry)、 嘉汉林业(Sino-Forest......
刘胜军

郭树清一小问 证券市场一大步

刘胜军 02月16日

中欧陆家嘴国际金融研究院副院长

郭树清之问,为废除IPO审批制打开了讨论的窗户,期盼以此为契机形成废除IPO审批制的市场共识,期盼最高决策层能来一次“灵魂深处的革命”
【财新网】(专栏作家 刘胜军) 近日,以提高透明度、加强监管闪亮登场的证监会主席郭树清,再度发问“IPO不审行不行?”郭树清之问,直指证券市场最核心的制度性梗阻。
早在1996年,后来出任证监会副主席的高西庆就一针见血地指出,“让证监会放弃审批权,对一个从计划经济脱胎的体系而言,无疑需要一场灵魂深处的革命。”正如英国阿克顿勋爵所言:权力导致腐败,绝对的权力导致绝对的腐败。与审批制大权相关的诱惑,不仅没有随着证券市场的发展消失,反而愈发......
叶翔

中国应如何帮助欧洲?

叶翔 02月16日

国元证券(香港)首席经济学家,汇信资本董事总经理

人民银行应与欧洲央行进行货币互换,然后通过互换获得的欧元,对欧洲进行额外的帮助,一举可多得
【财新网】(专栏作家 叶翔)无论从何种角度看,中国都应该帮助欧洲度过危机。原因有四:一是欧洲债务危机影响欧洲经济,欧洲作为中国最大的出口体,欧洲经济衰退无疑会影响中国经济的增长;二是中国已经购买了大量的欧洲有关国家的债券,如果欧元解体,之前的投资将承受不小的损失;三是如果欧元解体,国际货币体系中美元将更加主导,不利于人民币在国际金融体系 中发挥重要的作用;四是中国帮助欧洲也有助于加强中国在国际政治上的影响力。
问题在于如何帮助。欧洲曾希望中国用外汇储备直接购买欧洲稳定基金(ESEF)发行的欧债。由于......
刘杉

放弃IPO审批制,只是美丽传说

刘杉 02月16日

经济学博士,中华工商时报副总编辑

证监会主席郭树清上任后即摆出一副改革的架子,这不仅是“新官上任三把火”,更与其学者背景有关。
郭树清推动股票市场改革的连续举措虽得到市场赞许,但并未引起业内过多热情,原因在于郭树清的改革动作尚未触及股市根本性问题。新股发行定价是核心问题,退市制度是关键问题,但这些问题远不如IPO审批制重要。可以说,中国股市乱象丛生,资源配置功能缺失的主要原因就是市场管制的存在。
在这种背景下,郭树清一句“IPO不审行不行?”的问话,自然引发证券界对取消审批制的讨论热情,因为这关乎中国股市能否实现资源配置功能,以及能否建立投资者的长期信心。
中国股市是基于国企脱困背景下建立的,因而审批......
左小蕾

新股发行制度改革需再闯六大关

左小蕾 02月16日

银河证券首席经济学家

当前探讨新股发行制度改革,除了在新股定价方面的巨大问题外,超额资金募集的管理、管理层的辞职套现、上市公司上市后业绩变脸、规范中介公司行为、增强投资人用脚投票的权利意识、把握上市公司的门槛这六个方面也都迫切需要在制度上进一步完善。
新股发行制度除了定价方面的巨大问题需要大刀阔斧改革外,还有一些制度需要配套。笔者认为,至少有六个方面需要制度上的进一步完善。
首先,超额资金募集的管理。因为不合理的高定价,创业板公司屡屡出现超额募集。据统计,创业板迄今共上市287家,首发预计募集金额为692亿元,超募285家,超募规模高达1156亿元。如此巨大的超募规模,如果不对超额部分实行必要的管理,就等于“改变募......
左小蕾

以竞价众包来场新股发行革命

左小蕾 02月16日

银河证券首席经济学家

新股发行制度改革,核心是要把现有制度弊端的命门找到,才可能有针对性地一招见效。比如定价,能不能在网上全面询价,把合理的价格确定“众包”给所有有意愿申购这只新股的机构和个人呢?参与者越多,信息就越对称,市场的有效性就能提高,最终形成的价格就越趋合理。
因为存在种种缺陷,新股发行制度是我国资本市场一直备受诟病的制度设计之一。特别是创业板屡屡出现天价发行的股票,融资规模屡屡超出拟定数倍,而在管理层辞职套现后股价大幅下跌的现象,使得现有新股发行制度的缺失更加突出,进一步改革的呼声非常强烈。
为什么发行制度改了这么多次仍然不尽如人意?除了改革确实需要渐进过程以外,核心是要把制度弊端的命......
林国童

味千停供免费餐巾纸跟环保没有半毛钱关系

林国童 02月16日

「新世界百货」市场总、「长亭外」亭主

据京华时报消息,味千拉面即日起在全部连锁店内停止免费提供餐巾纸,每包售价1元,该公司有关负责人称“主要是基于环保的考虑”。依我看,味千这档事,跟环保没有半毛钱关系。
作为消费者,男顾客大多不习惯随身携带纸巾,女顾客倒是常自备,再则不论男女老少的商务、亲友聚餐时容易用纸紧张。问题是:没带纸的照样要用纸,不过是让店家多收了1元钱;带纸的也用纸,自己的纸也是“纸”,与全球环保无碍。极少数人可能因为免费有过浪费,味千就向另外99%的人统一收费,还打着“环保”旗帜;原本一两张折叠餐巾纸管用,现在要一整包(大概有60%的纸用不上吧)。这个商业逻辑糟透了。
味千官方,也许忘了20......
傅格礼

中国新股发行机制改革

傅格礼 02月16日

曼达林基金创始合伙人

由曼达林基金分析师周斐然先生执笔
随着证监会新主席郭树清上台后其对中国股市的一系列新政(强制分红、明确退市制度等),市场上对新股发行机制改革的呼声越来越高。的确,自从创业板推出以来,超高市盈率(P/E)新股放行的不在少数,80倍,100倍都不再新鲜。在市场一片疯狂时如此高的市盈率也许还能解释,可是随着从去年开始中国A股市场的持续低迷,二级市场股价一路走低平均市盈率不足20倍,发行市场和二级市场间巨大的估值差距已经引发了多方激烈的争论,新股的不败神话也被接连打破,使众多投资者损失惨重。那么到底症结何在呢?
要想找到答案,我们就一定要对比一下中国和海外成熟市场新股发行机制的一些主要区别和影响:
......
张龙清

我悄悄蒙上你的眼睛

张龙清 02月16日

就职于某商业银行总部

情人节已过去,忽然耳畔又传来这首凄美的情歌。“我悄悄蒙上你的眼睛,让你猜猜我是谁……”这熟悉的歌词如果放在一周前,谁能猜中一个华裔小子黑头发、黄皮肤会在高手如林的NBA一战成名,如今这位华裔小子林书豪热得发烫,场场首发,拿下六连胜,并超越乔丹成为NBA职业生涯前四场首发得分最多的球员。关于林书豪的故事现在已是铺天盖地,我相信只要在世界最高篮球殿堂上看到一个黄皮肤小伙,你不用猜,那一定是林书豪。
我悄悄蒙上你的眼睛,让你猜猜我是谁?我相信写歌词的作者是抱着非常复杂的感情在里面的,他是寄希望能够猜中的,但又不敢肯定,感情这东西太复杂,暂且不论。不过,最近市场上,也许正在悄悄蒙上......
袁岳

今日感慨:重视微视频的作用

袁岳 02月16日

零点研究咨询集团董事长兼总裁

前不久我在上海主持的影视论坛上,听新浪的陈彤兄介绍说,未来微视频占微博与社交媒体的70%以上的内容,目前微视频也是转发量最大与最吸引人的,他甚至举出了最多的微视频转发量已经超过了一百万人次。这个我也相信,越来越多的微视频被我点,我能感到微视频的作用,但我还没很好地做到这一点。我觉得这也是值得很多现在做微博营销、视频营销的企业与企划人士去重视的。为此,我也专门给我们零点做研究咨询、YES做公益的同事还有飞马旅的同事发了一个专门的邮件,建议大家重视这一正在发展的网络趋势,也注意用好这一趋势。我在给大家的邮件中说,我们做研究与咨询的就是要在利用新知识与新趋势上先人一步——注意我们在YES的所有黑苹果活动、飞马......
上善若水

企业所得税高不高?

上善若水 02月15日

从事对冲基金(私募基金)工作

一直都有学者认为现在中国企业苛捐杂税太重。涉及的其实是两个问题,一个是税,一个是费。“税”包括营业税、消费税、印花税、关税、城建税、教育费附加、增值税、土地增值税,房产税、车船税、企业所得税等,企业三呼万“税”,是有道理的。另外,就是“费”,涉及科目之广,不胜枚举,根本上讲就是政府或者垄断机构想方设法向企业寻租的费用。我们今天只看“税”,不看“费”。
由于税种太多,而且有些税种自1994年分税制改革之后没有实质性的改变,为了简化问题,我们着重谈谈企业所得税率的变化。企业所得税率在2008年前是33%,之后下调到25%。但这是名义的所得税率,真实在操作的过......
陈季冰

郭主席,请大胆向前!

陈季冰 02月15日

就职于上海商报社

新任中国证监会主席郭树清上任不久后在内部场合抛出了一个令人振奋不已的问题:“IPO不审行不行?”
最新一期《经济观察报》在报道这件事时写道,“一位上市公司并购重组审核委员会委员谈起这个事情的时候,依然充满震惊。”这位人士认为,这只是郭树清在试探新股发行制度改革水深水浅,他也知道郭树清真的想做点事,但他“依然惊讶郭能有如此的改革思维和魄力,敬佩之余亦担心其所将遭遇的阻力。”
一句“IPO不审”,使这位建设银行前董事长、被称为“学者型官员”的郭主席身上闪现出某种堂吉诃德式的色彩。明眼人心知肚明,动发行审批制度,几乎就是在跟整个既得利益群体作对,而......
林国童

外企雅芳高管在华行赂案背后

林国童 02月15日

「新世界百货」市场总、「长亭外」亭主

据华尔街日报消息,负责调查雅芳高管海外行贿案件的美国联邦检察官,已向大陪审团递交了调查证据。相关资料显示,雅芳雇员于2005年向中国官员和第三方咨询机构支付了数十万美元的可疑资金,部分发票记录为官员礼品。因行贿事件,雅芳近日解雇了全球副董事长、原首席财务长Charles Cramb;去年5月一次性解雇了包括中国区总裁高寿康和首席财务长JimmyBeh在内的四位高管。
这不仅仅是“南桔北枳”那么简单。十年间,公开的外企在华商业贿赂大案即有:西门子与某些官员及国有银行主管,沃尔玛与云南省对外贸易经济合作厅厅长彭木裕,CCI公司与中石油、中海油干部,朗讯与近千人次的官员及电信运营商高管,摩根士丹利与官员,默沙东&ld......
沈海军

庚申太岁使的是啥兵器?高人帮着看一下

沈海军 02月15日

同济大学航空航天力学学院教授

正月十五逛了城隍庙,拜了太岁爷。发现庚申太岁使了一种很奇怪的兵器?如下图所示,哪位高人帮着辨认一下。
陶郁

人民币国际化:别过分乐观

陶郁 02月14日

英国牛津大学政治学博士研究生

美国专家指出:与其初衷不同,目前推动人民币国际化的措施,可能会使中国更深地陷入“美元陷阱”;虽然在经济总量和其他一些指标上,中国与美国的差距正在迅速缩小,但即便中国对其货币所采取的渐进式国际化措施完全成功,“人民币将在短期取代美元成为首要国际货币”的说法,也显然是言过其实了。
“人民币国际化”是当下经济领域的热门话题。经济界人士认为,新的一年里,此项工作将继续稳步推进。随着人民币在国际货币市场上的重要性与日俱增,从长期来看,人民币国际化的趋势已经不可避免。这种趋势既是中国经济实力崛起的必然结果,也与中国政府的积极推动关系密切——人民币国际化不仅有利于......

精彩评论

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吴春波H-R “乡田同井,出入相望,守望互助,疾病相持”,已成追忆。

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

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孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

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zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

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