财新传媒
三星经济研究院

2010年十大战略技术

三星经济研究院 03月25日

韩国受到公认的最大的智囊库。

邱罡、龚炯、孟昭莉 首席研究员
 许李彦 孙晓菲研究员    金融危机导致了全球经济的严重衰退,率先走出危机阴霾的中国企业如果能把握好未来新型战略性技术的发展脉搏,将赢得实现跨越式发展的历史性机遇。在这里,我们把顶尖的“战略性技术”定义为在未来一到三年里最有潜力深刻影响中国商业和经济的技术。产生这种显著影响的因素包括但不局限于以下几点:创造经济增长的巨大潜力,给商业带来重大改变,引发巨额投资,如延迟采用该技术将面临极大的商业风险。
通过对各领域前沿技术的实时跟踪和长期研究,我们总结了十大战略性技术。在选择技术的过程中,我们主要考量的因素是该项技术的未来投资、营业收入、对其它行业的衍生效应......
Barrons

估值的另一种方法:EV/重置成本

Barrons 03月19日

职业投资者,合伙人。

传统的三种估值方法:DCF、PE、EV/EBITDA,它们对周期性企业的估值都不太理想。因为周期企业的现金流和盈利随周期的起伏而周期变化,很难估计。
其实,针对周期企业,还有一种独特的估值方法比较适用,那就是EV/重置成本。价值投资把对股票的投资看作是购买企业的一部分。作为实业家,如果购买一个同行业企业,重置成本就是一个重要的因素。这对钢铁、水泥、炼铝等行业比较适用。比如说,新建一吨的炼钢能力,需要人民币5500-6000元。知道了一个钢铁企业的生产能力,就可以大致算出这个企业的重置成本。而新建一个干法水泥厂,需要每吨人民币300-350元的重置成本。知道了一个水泥企业的生产能力,也可以算出这个企业的重置成本。
下面就......
张化桥

高地价不导致高房价

张化桥 03月17日

中国支付通集团董事长

高地价并不能推高房价。相反,是预期的高房价才使得地产商敢于支付高地价。可是,太多人好象不明白这个道理。我认为,房地产公司与纺织厂没有太大的区别,他们当然希望原材料的价格越低越好。
最近我跟某地产公司的刘总聊天。 我质问他,“你为什么要囤地?”
刘:“为了赚钱。”
张:“囤地一定能赚钱吗?”
刘:“我不敢担保一定能赚钱,但根据我有限的知识和分析能力,赚钱的概率大于亏钱的概率。股东们聘用了我,我对利润的最大化负有责任。”
张:“你为什么不可以量出为入呢?今明两年能开发多少地,就买多少地。随行就市购买土地不是很好吗?难道你就不知道有关部门和媒体对你们囤地有意见吗?”
刘:“我当......
Barrons

读卡拉曼的《安全边际》一书的几点心得

Barrons 03月17日

职业投资者,合伙人。

"The first rule of investing is don't lose money; the second rule is don't forget Rule No. 1."                              ——Warren Buffett
“投资的第一条法则就是别亏钱。第二条法则就是别忘记第一条法则。”
——沃伦·巴菲特
花了半天的时间把卡拉曼的《安全边际》一书看完。总体感觉信息量不是很大,没有恍然大悟的感觉。但是,卡拉曼的很多论述还是非常有意义的。
损失让多年成果毁于一旦
赵剑飞
中海油终于出手,31亿美元,买入BridasCorporation50%的股权,从而间接入股阿根廷第二大油气生产商、第一大原油出口商Pan AmericanEnergy交易。
去年中国三大石油公司中,中石化与中石油在海外收购和投资方面格为高调,相对而言,中海油自尤尼科之后,一直没有大动作。几次公开或半公开讲话,傅成玉也比较保守,总是偏爱谈海外收购的风险。甚至于经济危机之后的“抄底”机会,中海油也毫无动作。
但是,中海油现金充裕,一直在忙于项目的谈判,只是没来得及在去年完成而已。据悉,入股BridasCorporation的交易是前天在北京签署的协议,卖家Bulgheroni是阿根廷一个知名家族,谈判持续了十个月。
这个交易的金额在中国当前的海外投资......
华生

启动现代化发展的新引擎

华生 03月11日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

启动现代化发展的新引擎(下)                              ——60年来中国经济社会发展主要矛盾的演变
华生
 
以公民权利平等的社会改革为旗帜突破发展瓶颈
   在纪念改革开放30年的时候,我们曾经指出,中国改革的第一阶段是以经济改革带动整体改革。经济改革以经济自由为旗帜,打破了中国人包括占人口主体农民的人身依附。中国人自由择业和创造力的迸发,通过市场经济实现了效率释放和物质财富的喷涌。但它也留下了城乡和社会严重两极分化、有支付能力的需求不足、产业和基础劳动者素质都难以提升的遗产,从而严重阻碍了现代化继续发展的道路。这样就到了要以社会改革带动整体改革,......
华生

启动现代化发展的新引擎

华生 03月11日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

启动现代化发展的新引擎(上)                             ——60年来中国经济社会发展主要矛盾的演变
华生提要:
建国伊始,中央提出中国面临的主要矛盾是落后的农业国的现实与建立先进的工业国的矛盾,但为实现这个工业化目标而采取的“三改造”后来被证明是一条太大的弯路。1957年大跃进的经济冒险失败导致主要矛盾被修改,以致发生了更大的政治折腾。
30多年前打开国门后的巨大落差,使尽快实现中国的现代化转型成为全党和全国上下的共识。但封闭僵化的计划经济和单一公有制成为阻碍这个转型的主要障碍。改革开放的道路正确地回应了时代的挑战。政府和市场的合力造就了30年中国经济持续高速增......
华生

高房价与城市化的畸形

华生 03月09日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

高房价与城市化的畸形
做客新浪《两会静距离》
2010年3月4日 
主持人权静:华生老师。谈到2009年房价上涨的时候,我们经常会听到一个说法,中国在进入一个城镇化的大的历史洪流当中,未来可能有几亿的人口要从农村涌向城市,这一点好象也是开发商认为房价不会降的一个重要理由之一,所以我抛出去一个网友最关心的问题,房价降不下来,是不是因为很多人要到城市,有大量刚性需求有关?
华生:我觉得没有多大关系。
 
主持人权静:为什么?
华生:因为很简单,现在我们城市里面建造的所有这些房子,几乎没有一套是给农民工和农民工家属建造的。城市化在世界上有定义,就是农民进城变成城市居民。如果我们现在......
简直

听说京沪高铁要特批上市了

简直 03月02日

Portfolio Manager

财新网报道,京沪高铁要“未运营先淘金,将于2010年内IPO”。真是沧海桑田,白云苍狗,世事如棋……。转一篇2007年初的网上博文存照。
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PPP+PE:京沪高铁融资方案的不二之选(2007-01-15)
首先看看这两则新闻:
曾培炎要求京沪高铁项目尽早开工
国务院副总理曾培炎表示,要抓好京津城际铁路及武广、石太、郑西客运专线等在建项目建设,尽早开工京沪高速铁路等重点项目,加快缓解铁路运输能力紧张的问题。铁道部已确定2007年确保京沪高速铁路开工建设,并在2010年基本建成。这条客运专线,纵贯京津沪三大直辖市和河北、山东、安徽、江......
王幸平

献策人民币多出口

王幸平 02月22日

曾经上山下乡,目前在银行工作

促进经济增长、增加就业、稳定物价和保持国际收支平衡,是中央银行宏观调控的四大目标。在经济全球化趋势深入发展和国际产业转移不断加快的背景下以及我国外贸依存度持续增长的情况下,此四大目标中的国际收支状况对我国经济稳定发展的影响越来越大。
传统的经济学理论认为,一个国家想保持它的物价稳定,汇率稳定,则必须处理好两个问题。
其一是对内的平衡问题,即总需求与总供给的平衡问题,通常是控制总需求以便达到或接近没有通货膨胀的充分就业的状态。
其二是对外的平衡问题,即本国经济的生产要素在国际间的流动均衡问题,通常是保持国际收支平衡以便能够使汇率维持稳定在一定的水平上。
中国经济波动的表现形式为对......
张化桥

投资的最高境界是无为

张化桥 02月21日

中国支付通集团董事长

小时候, 我常听老师讲, “读书先要越读越厚, 然后要越读越薄” 。我当时不甚理解, 但印象深刻。上周我读了一本袖珍版的投资经典书, 爱不释手, 似有所悟。 这本书在几个星期以前刚出版, 叫”投资的要素” (The Elementsof Investing) 。作者是两位身价不菲的七十多岁的老人, Burton Malkiel 和Charles Ellis,他们分别是普林斯顿和耶鲁大学的教授,在学界和商界均有建树。 他们联手把多年积累的投资智慧加以升华, 用最简练的语言献给了大众。
两位老人的投资理念实在是简单得无法再简单了。 比如,书中引用了巴菲特经常举的一个例子。 如果你一辈子要经常吃汉堡包而又不养牛,你是希望牛肉的价格不断上升呢, 还是希望它不断下降呢? 如果你每过几年......
华生

全面认识和深化发行体制改革

华生 02月09日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

全面认识和深化发行体制改革
华生
2010年2月9日《中国证券报》2009年6月恢复新股发行以来,新股发行定价制度的市场化改革取得了突破性进展。半年多来,在市场总体上平稳的情况下(上证综指大体在围绕3000点附近波动),新股发行节奏不减,主板、中小板和创业板全面实行了新股定价的市场化发行。这样一个快节奏和大步伐的改革推进,一方面根本改变了原一级发行与二级市场股票价格完全脱节,导致新股不败和新股首日价格暴涨的积弊,另一方面也对长期以来人们习惯了的利益格局和传统观念形成了巨大的冲击。这样,与股权分置改革起步时多少类似,人们对新股发行定价市场化改革的成效也出现了截然不同的看法和争论。因此,适时总结新股发行定......
王正绪

高铁票价太贵

王正绪 02月06日

英国诺丁汉大学当代中国研究学院

自京津城际高铁在奥运会前开通,中国就进入高速铁路时代。中国大规模的高速铁路网正在紧锣密鼓地建设,让我等广大中国人民充满了希望。到2012年左右,覆盖全国主要城市的高速铁路网将基本建成,似乎到时上午在北京开会、晚上在杭州看越剧的日子就来了。
但是,随着最近武广、郑西两条高铁的陆续开始运营,我们看到了一个可怕的前景。那就是,用纳税人的钱投资修建的高速铁路,很可能会因为定价过高,使得广大纳税人难以享受。
武广高铁二等座490元的定价,很多人已经指出太贵了。再考虑到任何一次旅行都是双程,那么将近1000元一次的花费,是绝对不可能吸引到大量旅客的。有关部门的理由很充分,说是参照了特快软卧的票价。但是傻子都知......
华生

华生:正确认识股指期货

华生 02月02日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

华生:正确认识股指期货
2010年1月27日“搜狐财经2010年一季度投资策略会”上的发言 来源:搜狐证券
从长期来说,股指期货会有着深远的影响,但是并不能够把这些政策简单的解读为市场的利好还是利空。因为这方面的误读在证券市场上还是很多。包括从今年年初开始,股指期货和融资融券推出以后,一片利好的解读。至少市场现在并没有验证这个说法。
就如年初推出来的对于大小非和大小限的个人股东征税,媒体上一片也是作为利好去点评。我当时发表意见,我说这个消息对于社会来说是利多,有利于调节劳动和资本的收益,缩小贫富差距。但是对于股市来说,其实是利空的消息。而且它会加速大小非、大小限抛售到期的现售股。拿的时间越长,......
华生

2010年02月02日

华生 02月02日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

华生:政策转向不可避免 股市准备迎接风雨
 
2009年11月30日在第五届中国证券市场年会上的发言 来源:搜狐证券 
去年参加中国证券市场年会正好是一年多前,我讲的题目是“估值合理是证券市场健康发展的机制”,因为那个时候正是一片悲观失望的声音,包括我们去年年会上好像发牢骚埋怨的人比较多,当时我是说如果一个证券市场本身估值是合理的,实际上不用担心短期的角度,当时的判断是说,我们证券市场从07年开始的资产泡沫已经基本散去,估值已经基本趋于合理,讲话的末尾我说说严冬已经过去是不现实的,看看窗外严冬正在到来,但是严冬到来的时候春天也不会太远。
去年说这个话是不是说有先见之明了?不是,去年当时记者......
华生

2010年02月02日

华生 02月02日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

资源类产品价税改革的现状评估和建议
华生
《21世纪经济报道》2010年1月19日
 
 资源类产品是工业革命以来人类利用自然矿产资源的产品。我国大部分矿产资源产品,已经进入竞争性开采、加工、销售的市场经济体系,因而并不存在价格改革。相反,倒是普遍存在着对资源环境保护不力,资源税从量征收,数额太低,因而造成资源的浪费和对环境的破坏。现在一般所说的资源产品的价格改革问题,主要指水、电、油、气,由于制度性原因或垄断因素,其价格仍由国家控制,因而不能反映供求变化和资源节约的目标。这四大类产品中,也分为两种类型,即国际市场上的贸易品和非贸易品。
贸易品
石油和天然气,在国际市场上是贸易品......
鲍有斌

银行很缺钱 招行配股上会

鲍有斌 02月01日

生活大致平静 内心总有波澜

证监会发审委在2月1日就招商银行(600036.SH)配股进行审核。
根据招商银行董事会2009年8月13日的决议,将以10股配2股比例,总融资不少于150亿元,且不超过180亿元。其中A股全部为无限售条件流通股。10月29日临时股东大会上,此融资计划被修改,配股比例修改为“每10股配售不超过2.5股”,融资额提高至“不少于180亿元,且不超过220亿元”,经此修改,配股数量上限将增至约48亿股。
招行本次配股资金全部用于补充公司资本金,提高资本充足率。
截至2009年三季度末,招行的资本充足率和核心资本充足率分别为10.5%和6.6%,220亿元配股募得资金到位后,将可使其资本充足率和核心资本充足率分别提高至12.6%和......
张化桥

中国企业家为什么特别值钱

张化桥 01月28日

中国支付通集团董事长

关于中国的创业板,我从来没有听到过一句好话。 我只听说 “它是一个大泡沫, 一个赌场,人们在博傻,很不理性”。虽然媒体和观察家们经常讽刺创业板,可股民们全然不顾。而且,我斗胆预言,这些公司的估值永远会让观察家们看不懂的。究竟为什么呢?
窃以为,我们要问自己两个问题,企业和企业家的价值在哪里,中国企业和企业家为什么特别值钱。我认为,企业和企业家的价值在于他们想出了一个赚钱的主意。他们组织一个系统,竖起一竿大旗,号召人们跟随,敢于承担资金,时间和声誉等方面的风险。有些企业家是被逼出来的,有些是自愿的,但结果都一样:做企业就是对人的组织能力 (或系统集成能力)的召唤,调动,锻炼和提升。遗憾的是,绝多数人出......
张五常

Ⅰ 多币多率的时代
1 格氏定律与价格分歧——评一国二币
2 外汇管制的谬误
3 一币二率的困扰
4 要一步解决汇率困扰
5 外资的中国观——并论汇管的影响
6 外汇管制可以休矣!
7 联系汇率的困扰
8 中国的通货膨胀
9 荒谬的“定律”——兼与林行止商榷
Ⅱ 从多风多雨到初见太阳
10 权力引起的通货膨胀
11 中国的金融改革
12 风雨时代的钞票
13 人民币需要贬值吗?
14 以中国青年为本位的金融制度
15 令人羡慕的困境——朱镕基退休有感
16 不要让人民币自由浮动!
17 良币会把劣币逐出市场——谈离岸中心的关键
18 人民币的争议
Ⅲ 货......
赵剑飞

澳洲频遇“中国钢铁人”

赵剑飞 01月12日

《新世纪》周刊产业编辑

几周前,随几位中国媒体同行到澳大利亚参观FMG的铁矿。12月的澳大利亚盛夏未至,气候正是宜人。由于行程时间短短三天,我们只能走马观花。即使如此,在珀斯几乎无处不碰到中国钢铁人。与中钢集团副总裁蒋宏的相遇,就是在威廉姆街尽头的一家华人礼品店中,他身着一件蓝色夹克,站在货架前,专心挑选着某种营养保健品,丝毫也没留意我们。如果换在国内,恐怕他对这群记者会惟恐避之不及。
将近一年之前,中钢以13亿澳元收购澳大利亚一家新兴铁矿石生产商中西部公司。这是一桩敌意收购,尽管最终顺利完成,但是不少业内人士都认为中钢所付价格过高,收购之后的开发成为负担。更重要的是,中钢这起全面收购引起了澳大利亚政府对于中国投资谋求控......

精彩评论

小胖子真不瘦 风口浪尖上的传奇人物!如果你就这样被打败,那你就真的太失败了,但是我相信你不是这种人,期待你东山再起的那天。

原文:回来吧,贾跃亭

lulud 创业英雄还是欺诈惯犯

原文:回来吧,贾跃亭

zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

叶伟强 需求、供给、货币,都是影响价格的重要因素

原文:房价之谜 | 悬而未决的崩盘隐忧(完整版)

zhangmingxiao 合理吗?

原文:房价之谜(三)| 中国房价到底“合理”吗?

财新微信