财新传媒
杨辉

政策选择与通胀预期

杨辉 12月23日

中信证券固定收益部执行总经理

我们通过对照图表进行简单的历史比较,试图从基数因素、货币财政政策因素、收入分配结构因素等角度对未来通胀趋势进行粗略而非细致的观察,认为在中性相对偏紧的货币政策周期和当前的收入分配格局下,未来几年很可能出现价格指数在高位运行,但是通胀率相对温和的状况。
对于通胀走势,我们习惯于从很多角度例如需求拉动、成本推动、输入型因素等进行详尽的分析,以得到相对精确的判断。这里我们试图简单的做个历史比较,对通胀可能的趋势进行判断。
从图1可以看出,在90年代我国经历了一轮大的通胀-通缩周期,主要原因是90年代初的高投资,高货币投放,使经济增长明显过热。在经历了一轮资产泡沫和高通胀之后,政府采用了严厉的紧缩措......
杨辉

市场在担心什么:一个旁观者的观察

杨辉 12月23日

中信证券固定收益部执行总经理

以保障房和基础设施建设为主要拉动力的政府主导型经济增长模式,尽管能够保证短期经济增长,但是从中长期来看,可能恶化了资源配置,降低了实体经济竞争力,强化了政府对金融的控制,加大了经济结构调整和产业升级的难度,这就意味着速度与质量、保增长与可持续发展之间存在着较为明显的结构性矛盾。是否能够化解上述矛盾可能是资本市场主要担心之处。
又逢岁末,又到各家机构发布各类年度报告的时点。从当前了解的情况来看,大多数人对未来宏观经济似乎并不很担心,例如普遍认为GDP还会在8%以上,通胀可能会回落到3%左右,这个组合应该是非常理想的。但是投资者对资本市场却给予了比较谨慎判断。
市场担心什么呢?
很多人担心流动......
曹仁超
2004年,个人首次接触John Mauldin出版的Bull’s Eye Investing,可以说该书改变了个人分折投资的方法。
他在书内引用「爱丽斯梦游仙境」内爱丽斯同猫的对话,爱丽斯问猫:「你可以告诉我应走哪条路吗?」猫回答说:「一切看你去哪里而定。」爱丽斯说:「去哪里也没问题。」猫说:「既然如此,选哪条路亦冇问题。」
「战后婴儿」主导股市
John Mauldin认为,自2000年起到2010年,股市将迷失方向,不似1980到1999年的超级大牛市,因此,如再采用上世纪80年代、90年代方法去应付2000到2010年的股市,将大错特错,理由是2000年起我们面对股市高估值(高P/E)、利率升升降降、美元购买力因双赤(外贸及政府财赤)问题而不断下降......
周永坤

入世将使中国全面走上法治之路

周永坤 12月23日

苏州大学法学院教授

2001年11月11日,中国加入世贸组织议定书在卡塔尔国首都多哈签署,中国正式成为WTO组织的一员。“入世”十年来,中国经济发生了翻天覆地的变化,不但体量大增,而且它的“质”也发生了极大变化,且正一步步融入全球经济,影响全球经济。这是有目共睹的。相信这些成就即使是当年反对“入世”的人们也无法否定。不过若要说“入世”的意义,我认为绝不仅仅是经济的,甚至主要不是经济的,而是它对中国文明转型所起的难以估量的意义。我认为就提升中国文明的意义来说,“入世”与1978年十一届三中全会的意义相仿,前者打开了思想解放的闸门,而后者开启并推动了行为方式的转型:从人治走向法治。<......
党国英

成都改革: 跨越“中等收入陷阱”的“三板斧”

党国英 12月23日

中国社会科学院农村发展研究所宏观室主任

经过30余年改革发展,回首望中国,中国人仿佛变得不再认识自己的国家;一个真正的新中国呈现在世界面前。
中国人有了自己的骄傲,同时也多少有点忐忑不安。我们亲领自己的国家正在发生令人目不暇接的变化,总有什么东西在什么时候骤然呈现,让我们喜出望外。但我们耳边也有警钟鸣响:我们还能续写发展辉煌吗?已经有国内外人士提出一个严峻问题:中国能不能避免“中等收入陷阱”?中国改革的突破口到底在哪里?
我们在怀疑的声浪中,寻找着能让我们收拾信心、续写辉煌的力量。我们把眼光瞄上了成都改革。
“中等收入陷阱”当然不是学者凭空杜撰的概念,因为的确有的国家在经过一个较快经济成长期、进入中等......
汤诗语

投资贵州茅台的道德困境

汤诗语 12月22日

浙商基金管理公司研究员

很多投资者,包括我所尊敬的知名投资者但斌先生都非常看好贵州茅台的股票。是的,无论从茅台酒的历史、品牌,还是价格、销售看,贵州茅台都是一间非常值得投资的公司,但是,投资它,始终无法避开一个道德困境。
活跃的评论者叶檀女士在文章《茅台酒价格或成腐败指数》(来源:http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-10/5MMDAwMDIxMDI5MQ.html)中指出:“中国高端白酒一飞冲天,这不是内需之福,而是腐败之祸”,“茅台酒价节节上升,反映了中国消费经济的畸形,以及奢侈品供应公务化的现象”,“所谓茅台酒的定价权,有时候成为腐败与公款吃喝指数的真实写照”。是的,我确实没有办法精确分析出,究竟茅台酒的......
张龙清

变脸

张龙清 12月22日

就职于某商业银行总部

小文《Crazy Bad》里说过,在关注金融市场时,多关注一下欧洲各国债券走势比起起伏伏的股市要有意义的多。从本周一开始,意大利、西班牙国债开始连续几日下跌,看来,欧盟找到了成功解决欧债危机的秘诀。
这个秘诀就是欧央行昨天推出的无限额再融资计划,具体的操作就是欧洲各国银行可以通过该计划向欧央行再融资,只要提供欧洲各国发行的短期债券等抵押品即可以。计划一推出,引起了市场上发行3个月和6个月的西班牙国债一票难求,认购倍数甚至超过了美国国债。这让投资者迷茫,上周还糟糕透顶的欧洲债券怎么说变就变,一夜之间成了抢手货。其实很简单,因为当前获得这些债券有钱赚,赚钱的方式就是来自于欧央行的变脸。从前,美联储推......
王烁

怎么最大限度下注又避免自我毁灭?

王烁 12月22日

财新传媒总编辑

赌博是最古老的人类活动,几千年来的发展主要由那些想发财的科学家特别是数学家推动。Fortune's Formula《财富公式》,讲几名当代科学家的努力:发明信息论的香农(Shannon)、香农在贝尔实验室的同事凯利(John Kelly)、在MIT的同事Ed Thorp,成果是凯利判据。

凯利判据解决投注问题:胜算不同,赔率各异,应该怎样下注?
假设一种赌局:押对翻倍,押错赔光,连续博弈,最佳下注比例如图中所示公式(截自维基百科):

f是下注比例,b是收益,本例中为1,p是胜率,q是败率。假设胜率为60%,公式告诉你理想的下注比例是20%。如果胜率是100%,可以全部押上去。但生活中没有100%的事,不要把9成9把握当成必然。......
傅格礼

信息产业:前景无限好

傅格礼 12月22日

曼达林基金创始合伙人

中国的“走出去”战略正在突破“商品和资本”,通过社论以及文学产业深入到文化层面,塑造国际形象。
作为中国政府和沟通窗口的“中国新闻出版总署”正在推动中国媒体的海外投资,建立海外分支机构,促进与外国伙伴合作,以及根据现有国际新闻资源的采取适合模式。
我们可以明显感知到这些变化背后的政治推动因素,因为中国政府正在着力促进并提供经济扶持,拓宽本国媒体行业的信息渠道。中国银行已经签署协议为本国媒体公司提供资金支持。政府废除了多数媒体控制政策,以促进中国公司发展。外国公司正乐于投资中国,因为中国的股市更加开放。
中国经通过国内实力整合文化产业,并将其成功传播海外......
刘振华

政治变迁的金融经济学分析

刘振华 12月22日

金融学博士,某机构全球中国业务研究部经理。联系方式:zhenhua.liu1#gmail.com ((#改为@)

在金融经济学中有一个分支,叫公司治理(Corporate Governance),就是讲董事会呀总经理呀等等之间关系的事情,很多人对这个概念并不陌生。到目前为止关于公司治理的研究有几个非常有趣的结论。
第一:如果一个公司的董事长兼CEO拥有100%的股份,那么这个人应该不会从这个公司乱偷东西。有数学模型可以证明,他偷了也是白偷,反正都是自己的。这是最好的产权安排;
第二:如果这个董事长兼CEO不是拥有全部股份,比如只有40%,他就很有可能偷偷地拿公司的财产。打个比方,他从公司里偷走1块钱,但因为他还有40%的公司股份,实际上他能够得到6毛钱的好处。这种方式就明显不如第一种,老板虽然也会努力工作,但因为公司不全部是自己的,他......
吴迪

大家假装标普没有调低美债

吴迪 12月21日

知名独立经济学家

标普调低了美国的评级,全世界都说美国完蛋了。但是我对美国联邦债券在长期内仍持“牛”的看法。美国联邦债务是全世界最被误解的债务。美债不像希腊债务那样是由于国内债务,美债是全球性债务,华盛顿是管理全球事务的政府。美债的地位不是政客,也不是标普可以动摇的。因为美债和美元的主导地位是在人类历史上影响最深刻的一个全球性帝国的长期构建中形成的。
第一,维持美债和美元的主导地位是盟国对美国为他们提供的军事,外交,经济,和政治的保险所必须缴纳的费用。美国每年预算的一半以上是用在全球军事部署,全球情报部署,全球外交部署。这些部署让美国得以有效的帮助盟国和贸易伙伴国对急剧威胁的地域危机进行风险管理。......
吴迪

中投的投资组合战略

吴迪 12月21日

知名独立经济学家

中投是中国最大的一个主权基金,旗下管理着过三千亿美元的资产。美元一贬值,欧元债务危机一稀里哗啦,那损失就是几百亿人民币的。可是在这样充满不稳定性因素的市场条件下,2010年中投在全球的投资依然获得了11.7%的收益。
中投2010年的年度报告说他们管理的美元已经全部投出去了,他们在今年三月又向申请了1000亿到2000亿美元的注入。
这么好的投资表现,他们是像时下哪些中国公司一样给业绩注水吗?如果不是的话,那么他们的投资组合战略是非常值得我们学习的。
中投这两年在账面上的业绩非常出色,目前他们又在竭尽所能的取悦政府,以期获得更多资金注入。而且央行也提到过要多通过主权基金来低于中国外汇资产面临的各种风......
吴迪

草根经济学家在纽约—播撒光的种子

吴迪 12月21日

知名独立经济学家

纽约的地铁非常发达,每走一两分钟就有一个地铁站,而且纽约的所有地方一般都是以大道(avenue)和街(Street)的名字命名,大道(avenue)和街(Street)一般又以数字命名,就像横坐标纵坐标一样精确,所以在纽约问路和交通都十分简单和方便。
有一次我在地铁上听到有两个纽约的职业女性在谈论他们孩子学校里的一个人,他是中东的阿拉伯人,但是很多关于阿拉伯人的格式化描述放在他身上并不相符,所以有些时候要小心别让自己和孩子跌入陈腐旧见(stereotype)的陷阱。我意识到陈腐旧见(stereotype)是阐述双边关系赤字的一个很重要的概念,这是一个很好的和他们谈公民外交的机会。于是我插入到了他们的谈话中。“你们所说的陈腐旧见(stere......
吴迪

草根经济学家在纽约—意识形态之墙

吴迪 12月21日

知名独立经济学家

2月5日,我告别阳光明媚的洛杉矶,飞到纽约的寒冬里。
我住在阿姆斯特丹大道的纽约国际青年旅馆,离中央公园只需走10几分钟,也就是著名的upper east side---美剧里热播的那帮"gossip girl"还有“Sex and the City”里的那四个时髦女郎出没的地方。这里有很多高档饭馆,私立学校和著名的博物馆。这里号称是纽约生活成本最高的地方,也是全世界富人最集中的地方,人均收入接近十万美元。不过我住的这个青年旅馆却很便宜,和八个人住一个小屋,每天只要42美元。
在纽约我主要想拜访华尔街日报,金融时报等媒体的朋友。我们都是不打不相识的朋友,因为加入了关于中美贸易争端的论战而认识。和西方人辩论可以讲道理,但......
吴迪

讲道德还是讲治理

吴迪 12月21日

知名独立经济学家

最近这几年“毒奶粉”、“瘦肉精”、“地沟油”、“染色馒头”“石膏粉条”等恶性食品 安全事件一茬又一茬,络绎不绝,直看得人胆寒心惊。以前是嫌东西贵不吃,现在连便宜的东西都不敢吃。此情此景说是“人心不古,礼崩乐 坏”,亦是谦辞。温总理看在眼里,急在心里,继呼吁房地产商“应流淌道德血液”之后,又一次出来讲商人道德沦丧之误国殃民。
只是讲道德是否能 让众奸商放下毒物回头是岸还很难说,恐怕还会惹来这般顽劣枉法商贾耻笑我等借宣讲道德遮掩治理之无力。眼下这种由于商业社 会道德缺失所造成的民生危局会对和谐维稳的社会大局造成严重威胁,已到了不......
周勇
一个好的纪录片,需要提出并回答时代的问题单。
入世以开放促改革,但在入世5年之后,这一外来推动力的力道逐步减弱,改革原动力丧失。因此,回望十年入世,我们必须发出追问:问入世初衷,问当下改革的内生动力何在?
几经讨论,我们将追问聚焦在5个关系上。
体现在分集上,是“融入世界”、“开放的价值”、“市场的边界”、“中国制造”、“寻路未来”。内在的逻辑则是:中国与世界;开放与保护;管制与市场;要素改革与社会转型;世界工厂与世界市场。
第一集,梳理中国入世进程,展示入世给中国带来的影响。入世进程关注的是入世谈判和中国市场化改革的呼应。比如,......
杨向峰

加州阳光的“暗淡”

杨向峰 12月21日

早稻田大学交换学者

几年前,笔者的好友丽莎的男朋友阿贝酒后驾车被逮了个正着。阿贝是墨西哥非法移民,此次自投罗网,警察驱车从洛杉矶往南开一个多小时就可以打发回“老家”。结果警方把他关了几个星期,让他缴纳一笔罚款、注册了戒酒培训班就放他出来了。按丽莎的说法,政府缺钱,所以需要 “挣钱”,何况非法移民的钱最好挣。
说到钱,其实加州政府还欠我100多美元的退税呢,但是再申报的过程太麻烦,我就当是“阳光税”捐了。只是我这点钱和加州的财政赤字比起,实在是九牛一毛。这个全球第八大经济体自从2002年以来还没有过收支平衡的记录,数十万名中小学教员已经经历过好几轮上下岗的“筛选”,学期也都越缩越......
张龙清

2012

张龙清 12月21日

就职于某商业银行总部

从来没有期盼一个新年这么复杂,毕竟电影《2012》的一些镜头还在脑海中若隐若现,喜悦中夹杂着些许恐惧,也许是我迎接2012最真实的状态。
回首2011,这个世界不太平。年初的茉莉花革命,导致政坛上的常青树穆巴拉克、卡扎菲轰然下台,悲壮结束人生舞台;持续发酵的欧债危机,使得帕爷、贝爷黯然下课,煊赫名声灰飞烟灭;年终又送走了疲劳过度的邻居大叔金正日,壮志未酬身先死。回首2011,这个世界不清净。不可一世的本拉登被击毙,道貌岸然的卡恩被诬陷,怀揣军国野心的菅直人被震跨,说话不着调的王勇平被免职,没有一个好下场。
在这不平静的世界里,2011金融市场充斥着尔虞我诈,上演着一幕幕大清洗。年初炙手可热的大宗商品转瞬间......
谢国忠

房价跌幅可能很快达到25%

谢国忠 12月21日

独立经济学家

中国房价跌幅可能很快会达到25%,未来两到三年内,可能还要继续同样跌幅。这是中国经济重新找回平衡的必要前提。房价下跌的过程,会让财富从政府转向居民,并为未来十年实现内需拉动的增长打下基础。短期内的经济阵痛可以承受,为了获取一个更好的未来。如果政府屈从于外界压力,通过大规模增发货币来复活房地产泡沫,就有可能会引发超级通货膨胀,人民币贬值,经济动荡。
今年中国人均国民收入首次超过5000美元。但这只是全球平均水平的一半,跟发达国家相比差距更大。中国人民受过相对良好的教育,又特别勤奋,国内的一些基础设施世界领先。尽管世界经济形势堪忧,但只要中国自己不犯什么大错,人均国民收入还是可能会逐步增长到15000美元......
郑戈

谁为诉讼埋单?

郑戈 12月21日

香港大学法律学院副教授

立法是一种高度复杂和精巧的技艺,不是“国际惯例”、“中国特色”等大词可以一言以蔽之的。
我国现行《民事诉讼法》第11章的标题是“诉讼费用”,但其中仅有一条,即第107条,简单粗略地定义了何谓诉讼费用以及申请缓交、减交或者免交诉讼费用的条件,然后就以“收取诉讼费用的办法另行制定”而草草收尾。此次修订民诉法,补充和完善“诉讼费用”制度的确十分必要。最近,全国律协向全国人大法工委提交了《民事诉讼法修正案(草案)律师建议稿》,其中提议在第11章增加一条,规定“律师费和其他合理费用由败诉一方当事人负担”,所援引理由包括国际惯例、减少恶意诉讼等等。<......

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郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

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