财新传媒
陈季冰

针对人民币的汇率战争打得起来吗?

陈季冰 10月13日

就职于上海商报社

一场全球货币战争似乎正在打响,主战场当然是人民币的汇率问题。
继9月24日美国众议院筹款委员会通过《汇率改革促进公平贸易法案》后不到一周,9月29日,众议院在全院表决中以348票对79票的压倒性结果通过了该法案。这是一项主要旨在针对中国输美商品征收惩罚性关税的法案,不用说,如果该法案最终被通过,必将在中美两个世界第一和第二经济体之间引发一场“核武级”的贸易战,进而对正在缓慢而艰难地复苏中的整个世界经济造成一连串难以估量的毁灭性打击。
这就是媒体上近来铺天盖地的关于“汇率战”的报道最主要的背景,也是许多分析评论的基本立足点。不过,从美国国内最近的政治博弈信号来看,情况虽然严峻,但针对人民币的汇率战以......
左小蕾

稳定全球汇率才有望避免更大危机

左小蕾 10月13日

银河证券首席经济学家

此时此刻,各国政治家理应拿出最大智慧稳定全球汇率而不是施压人民币升值。否则,拿选民利益当儿戏,势必成为触发全球第三次大萧条的推手。稳定经济增长须稳定全球贸易,稳定全球贸易的关键是稳定汇率。而汇率稳定,必须是全球性汇率的稳定。全球汇率稳定的关键,则是美元的稳定。这就要看美国的货币政策能不能把握住分寸了。
近日有一系列正在召开的和即将召开的国际会议。世界银行和国际货币基金组织年会刚刚闭幕,G20财长和央行行长会议即将召开,下月在韩国有G20峰会。这些会议有的已明确祭出施压人民币汇率升值的大旗,有的则蓄势待发,准备做人民币汇率的文章。拿人民币说事,如果仅是打口水战,转移各自国内的政治和经济压力,那中国......
郭凯

今年的经济学诺奖

郭凯 10月13日

专注于中国和新兴市场国家问题

Dale Mortensen and Christopher Pissarides
2005年的冬天,我每周会起两个大早,然后坐公共汽车去MIT听那里的宏观课。课是大名鼎鼎的DaronAcemoglu教。你一定会以为这么有名的教授上课,底下一定坐满了人。其实不是,底下总共只有五六个人,其中有一半还不是MIT的。这已经是专业的宏观课,不准备未来做宏观研究的人,是不用在这样的课上浪费时间的。
Acemoglu教得不是他更为人所知的关于政治经济学或者经济增长的研究,而是教一个(我个人觉得)很枯燥的话题,也是他刚出道时研究的东西:搜寻模型。他为那门只有几个人上的课,竟然写了几百页的讲义,认真的程度,让人惊叹。
在那门课上学到了什么,我已经大部分都还给Acemoglu了......
谢国忠

华尔街谬论伤害市场

谢国忠 10月13日

独立经济学家

诺贝尔委员会将今年的经济学奖授予了彼得·戴蒙德(Peter Diamond)、戴尔·莫顿森(Dale T.Mortensen)和克里斯托弗·皮萨里德斯(Christopher A.Pissarides),以表彰他们对劳动力市场一方面失业率居高不下、另一方面却人才难求的这一问题的研究。
这一研究基于戴蒙德教授成型于上世纪60年代的一个理论。经济被分为宏观和微观。即使微观经济主要研究静态局势,仍与真实世界的熙熙攘攘相去甚远。当然,理论学家可以将细节视为噪音而予以忽略,即市场最终总是符合理论的。而戴蒙德教授向全世界展示了细节变量将导致迥异的结果这样一个道理。
我仍记得他当时是如何生动地说明这一点的:尽管在某地有数量众多的店铺,但最终零售价格水平仍将等同......
何诚颖

存款准备金率上调影响几何?

何诚颖 10月13日

国信证券监事会主席

   据报道,10月11日,央行通知工农中建四大国有商业银行及招商、民生两家股份制银行,将提高上述六家银行的存款准备金率,提高幅度为50个基点以回收经济中过剩的流动性。期限为两个月,差别存款准备金将于本周内缴款。受此消息影响,银行间市场多数交易品种的收益率均出现较大幅度上涨,A股市场中的银行板块继昨日全线飘红以后,今日均呈现不同幅度的下跌。
一、存款准备金率上调概述
(一)调高存款准备金率的概况介绍
存款准备金率历次调整一览
作为传统三大货币政策工具之一的存款准备金,是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款,中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款......
周天勇

周天勇:国有垄断成为推动两极分化的重要力量

周天勇 10月13日

中共中央党校国际战略研究院副院长

国有垄断成为推动两极分化的重要力量
中国经济时报
工商企业的国有和集体所有,银行等机构的国有和合作所有,以及土地的国有和集体所有,在市场经济运行环境下,这些貌似社会主义的公有体制,与当年传统社会主义理论设想相反,实际上成了国有垄断经济,导致收入分配不公和推动两极分化的重要机制。
■解析收入分配(三)■周天勇
中国目前收入和财富分配方面的不平衡问题,除了结构性和历史时间性原因外,体制缺陷也是其重要成因。国民收入,即财富,它如同流水一样,需要通过各种蓄池、渠道、水坝等等在国家、企业和个人,在不同的居民之间进行流动、配置和分配。这些蓄池、渠道、水坝,实质就是收入和财富分配的体制。我们......
苏小和

我们仍然不知道什么是公司

苏小和 10月12日

财经作家,独立书评人。

陈晓险胜黄光裕,再一次印证了每个人都是理性经济人的大道理。那些试图在商业领域放大道德秩序的学者们,需要反思。在公司的时代,商业的伦理价值,公司的文化价值,都是通过商业的手段来实现,而不能用伦理或者文化遮蔽商业本身,必须小心守住这样的场域划分。
我深深地知道,伦理、契约对公司是多么重要,对市场经济的内在精神是多么重要!多少大学者如马克斯·韦伯、余英时都在这个领域皓首穷经。而我简单地提出这样的判断,显得是多么草率!
我注意到了一个事实,内地小股东大多数支持黄光裕,而几乎所有的海外机构股东,都将筹码给了陈晓。这似乎是一个很有意味的局面。我想说的是,内地好多有钱人也许仅仅有钱,并不懂公司的真正......
石磊
10月11日,市场传言中国人民银行将暂时提高工、农、中、建、四大行及招商、民生的法定存款准备金率0.5个百分点两个月,并于10月15日缴款。笔者估计这将冻结银行体系内2000亿左右资金。
这一政策的出台主要原因可能是9月外汇占款增长较快、公开市场到期回笼压力较大,在CPI将创年内新高的背景下9月信贷增长超过目标所致,而针对不同机构进行差额存款准备金率的目的在于大型商业银行由于贷存比、资本充足率等监管指标均好于中小型商业银行,故新增资金的贷款倾向高于中小型商业银行,差额存款准备金率也体现出央行“有保有压”的结构性信贷政策特点。中长期债券和中低信用等级收益率将受到更大的影响,但这实际上是为明年债市的机会放出了足够......
陈季冰

中国经济真正的“晴雨表”

陈季冰 10月12日

就职于上海商报社

8月的最后一天,对许多人来说是平淡无奇的。但就是在这一天,深圳中小板综指在收盘时创出6665.39点的历史新高。反观上证综指,仍在2600点左右徘徊,不及历史最高点的一半。    这具有重大的象征意义。
股市总是被习惯性地称为“国民经济的晴雨表”,但多年来中国股市却一直让所有人看不懂。就拿今年上半年的走势来看,经济的复苏(虽说是缓慢和艰难的)和大宗商品价格的回暖推动了全球股市自2008年夏华尔街金融危机以来的强劲反弹,而中国在全球正是经济复苏和增长最为迅猛有力的。然而,如果除去遭受严重主权债务危机的希腊的话,中国A股指数的表现却是全世界所有股票市场中最糟糕的,甚至比同样陷入欧元债务危机的爱尔兰、西班牙和葡萄......
陈季冰

黄金为何重放光芒?

陈季冰 10月12日

就职于上海商报社

在一周内几乎天天刷新纪录高位之后,上周五,中国的国庆节,也就是俗称的十一“黄金周”第一天,国际市场黄金现货创下每盎司1320.80美元的历史新高。这个价格较今年初已上涨了18%,而与去年同期相比更是上扬超过33%。
当天晚上,我与一位中学同学及老朋友在上海新天地一家名字里有“GOLDEN”字样的甜品店里激辩黄金的前景。我发现,仅仅一个月多不见,他已经变成一个不折不扣的“黄金迷”了。据说,他正在陆续地把自己的积蓄和投资转成黄金,理由是为将来“保存购买力”。
的确,进入世纪以后,黄金就一直处于牛市,并随着2008年的全球金融危机达到顶峰。资料显示,自2008年初以来,黄金相比其他主要资产类别显得鹤立鸡群,升值幅度高达......
郭凯

此80%和彼80%

郭凯 10月12日

专注于中国和新兴市场国家问题

看到国家发改委出台的阶梯电价调价方案。总的来说,我觉得这是一件很积极的事情。结构性的调高中国的电价,并最终让电价反映能源和环境的成本,是正确的和必要的。
一件有意思的事情是,发改委出台的“阶梯”是根据实际家庭的用电量定的。其中更受欢迎的方案二,80%的家庭理论上是不应该看到自家的电价立刻发生显著变化,原因是阶梯划的时候把80%的家庭都划在了第一阶梯,也就是电价几乎不变的那一部分。可是如果关注一下网上的“非科学”调查,例如新浪网的调查,80%的人号称自家的电费在新方案下会上涨。此80%和彼80%显然存在不匹配的地方。发改委在设计方案的时候是要让80%的人电费几乎没有变化的,为什么最后反而出来80%的人说自......
傅勇

房市的逻辑决定调控逻辑

傅勇 10月12日

经济学博士,从事宏观经济金融领域研究

房市的逻辑决定调控逻辑 
傅勇/文 
今年以来的房市可谓是,一边是市场的火焰,一边是政策的海水。然而,房市调控政策不断泼出的海水,看上去并没有让楼市的火焰有所湮灭。
中国指数研究院的最新数据显示,今年整个1-9月份,全国土地市场表现火爆,包括上海在内的30个城市累计卖地近8922.85亿元,与去年同期的5292.48亿元相比,增长了68.59%,而增幅超过100%的就有14个城市,接近一半。
土地市场的火爆是楼市高位繁荣和房地产企业不差钱的印证。数据显示,三季度,开发商销售业绩再创新高,前20家开发商卖房收入高达4710亿元。
与这两组数据相伴随的是,空前严厉的调控政策分别在今年4月和国庆前后轮番出台,中央定下......
张五常

(2010.10.12)财赤有害吗?

张五常 10月12日

香港经济学家

宏观分析的失误(之六):财赤有害吗?
一个国家的政府财政赤字属宏观话题,二○○八年国际金融危机出现后成为大话题。一个国家可以承担得起多大的财政赤字老生常问,传统的答案:政府财赤的上限是政府税收可以支持得起负债的利息。是浅见。曾经跟弗里德曼谈及,他提出另一个上限,今天我忘记了。
一般的意识,是财政赤字会把债务推到下一代去。也是浅见。几个月前欧洲南部的几个国家,尤其是希腊,频传近于破产。一时间国际人士纷纷计算几个「危难」之邦的赤字在国民收入中的百分比。风声鹤唳,导致这些国家的债劵暴跌,要再发行新债券利率飙升。
中国呢?国家有庞大的外汇储备,中央上头的财赤不是问题。但据说地方政府的财赤或......
Barrons

一个投资者的成长——读巴菲特的信(6)

Barrons 10月12日

职业投资者,合伙人。

坚持原则拒绝投机
当投机盛行,而且获利颇丰的时候,对坚持价值投资原则的人是很大的考验。投机的迅速高额回报是极具诱惑的,而只有内心强大的投资者才能拒绝这种诱惑。
Last year I said:
“A few mutual funds and some private investment operations have compiled records vastly superior to the Dow and, in some cases, substantially superior to Buffett Partnership, Ltd. Their investment techniques are usually very dissimilar to ours and not within my capabilities.”
去年我说过:
“有些共同基金和私人投资公司获得了大大超越道指的业绩,有些还大范围的超越了巴菲特合伙基金的业......
何诚颖

人民币被逼升值  A股能否迎来大牛市?

何诚颖 10月11日

国信证券监事会主席

10月8日是十一长假后第一个交易日,上证指数跳空高开并一举站上2700点重要阻力位后,大涨83.08点,涨幅3.13%,当天成交1676亿,报收2738.74点。深成指上涨442.83点,涨幅3.86%,报收11911.37点。板块方面,黄金、稀缺资源、有色金属、煤炭涨幅靠前。9月份以来人民币兑美元升值速度明显加快,从月初的6.81升至6.70,升幅为1.6%。而10月11日最新数据显示,人民币兑美元已经升为6.67,升值幅度达0.45%。而此轮人民币升值能否如2006年~2007年一样演绎一波大牛市行情呢?
一、“二次汇改”以来人民币被动加快升值
1、人民币升值问题政治化
金融危机爆发以来,欧美面临经济持续衰退、财政赤字不断增加、失业率居高不下的巨大压力,与此相......
石磊

中国需求:着陆还是回升

石磊 10月11日

平安证券固定收益部执行总经理

9月份中国制造业采购经理人指数在国庆节假期期间公布,靓丽的指数尚未来得及鼓舞中国的投资者们,却给旁观者创造了兴奋点和幻想空间,欧美主流经济类媒体均在显著位置刊登了这条来自中国的好消息,标普500指数、近月原油期货价格均出现回升,澳元兑美元汇率再创新高,期铜价格较金融危机前的高点已经不远。外国投资者期盼着中国需求像2009年一样再拉大家一把,但是,大家可能高兴得太早了,中国3季度制造业活动的回升可能是得益于外需的恢复,而并非中国内需的回升。
尽管9月份中国制造业采购经理人指数较8月大幅上升了2.1个百分点,但是季节性调整后,仅有微幅增长,季调后制造业生产指数几乎持平于前月,整体新订单指数也没有显著变化。唯......
陈竹

中铝为何失手力拓?

陈竹 10月10日

原财新传媒记者,现就职于能源资讯行业

抵达堪培拉,和剑飞汇合。剑飞是北京-上海-悉尼-堪培拉,比我更周折。     
路上读《The Big Fella》,对去年中铝力拓交易失败的理解似乎近了一层。
原来必和必拓自2002年就谋划收购力拓,这个战略性目标至今未变,只是时机的问题。2003年,南非Billiton出身的必和必拓CEOGilbertson决定冲击这一目标,但他的强势引起hands-on董事长Don Argus及其其他澳籍董事的反感。
为何当时的必和必拓董事会不同意?最核心的、也是台面上的理由,是BHP和Billiton刚兼并完毕,需要时间整合。此外,从每位董事的切身利益出发,兼并总有风险,冒这个风险是否值?合并是否会带来自己地位的下降?总之,动力不足。
5、6年后,中铝搅进这场......
张化桥

丢掉你的预测吧!

张化桥 10月10日

中国支付通集团董事长

预测资产价格的拐点是高难度动作。格林斯班干过这事儿。 他1996年说的 不理性的亢奋(irrational exuberance) 后来成了著名的笑话。当然, 他错得很远:早了4年。美国福特总统任内的财政部长William Simon 讽刺经济学家时说,经济学家对各种指标的预测带着小数点,是为了显示他们富有幽默感。
我很崇拜的一位基金经理曾经告诫我,Analyze,but do not predict (分析,但不要预测)。他说,对政治、经济和企业我们都要认真研究,但不要预测未来,不要预测股票指数的点位,或者单个股票或者房子在未来的价格,更不要用钱去表达你的预测。
当然,这位智者的意思不是叫我完全不做预测。作为投资者,我必须有一个最起码的预测,我的投资终究能赚......
张寅

地产市场迷失了吗?

张寅 10月10日

企业咨询顾问

成交量的诠释  
我们抽取北京和上海近5年来“十一”节日同期成交量比较(见图1和图2),显示数字并不能得出目前市场处于历史上最低迷的状态。也许到年底之前,我们可能都不会看到出现类似今年5月或6月那样低迷成交量,即使这一切超出大多数人的预期,与愿望事与愿违。
图1:北京近年“十一”交易量
图2:上海近年“十一”交易量
货币的魔影
人民币处于新的一轮不可琢磨、充满不确定飘忽的升值周期,而人民币存款利率依然在通货膨胀背景下顽固地处于历史低位,货币如此扭曲的配置和混搭,都在客观地支持上地产泡沫变得异常“坚强”。
图3:今年以来人民币兑美圆汇率   
图4:地产价格与存款利率
未来......
易鹏

中国如何跳过“中等收入陷阱”?

易鹏 10月09日

国家发改委城市和小城镇中心研究员

中国经济这几年如同一辆快速前进的豪华跑车,短短几年时间就通过极好的加速性能,超越了很多发达国家,GDP迄今排名世界第二。同时,在2009年中国人均GDP也迈上3700美元这个坎。可以说这辆跑车一下子风光无限,但这种风光能否一直保持,那还真不好说。因为这辆豪华跑车前方,即将遇到一个大坑,如果不控制好方向盘,可能一下子就跌到这个坑里面去,风光就会戛然而止。这个大坑就是“中等收入陷阱”。
发展经济学认为,当一国人均GDP超过3855美元之后,如果经济能继续发展、产业结构能顺利升级,那么,该国就将进入发达国家行列。但历史经验表明,这一阶段恰恰是中等收入国家需要应对诸多复杂的技术、经济、社会和政治挑战的关键阶段,也需要解......

精彩评论

陈酿老久 实朴

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吴春波H-R “乡田同井,出入相望,守望互助,疾病相持”,已成追忆。

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

小胖子真不瘦 风口浪尖上的传奇人物!如果你就这样被打败,那你就真的太失败了,但是我相信你不是这种人,期待你东山再起的那天。

原文:回来吧,贾跃亭

lulud 创业英雄还是欺诈惯犯

原文:回来吧,贾跃亭

zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信