财新传媒
何诚颖

弱周期下的中国股市走向(二)

何诚颖 07月18日

国信证券监事会主席

三、中国经济不会陷入滞涨
滞胀,全称停滞性通货膨胀(Stagflation),在经济学,特别是宏观经济学中,特指经济停滞(Stagnation)与高通货膨胀(Inflation),失业以及不景气同时存在的经济现象。通俗的说就是指物价上升,但经济停滞不前。
根据国际货币基金组织(IMF)的预计,2011年和2012年,中国国内生产总值(GDP)将分别增长9.6%和9.5%,在二十国集团(G20)成员中仍然是最快的。我们根据短周期内库存是主导因素的判断,结合PMI、工业增加值、发电量等先行指标的下行态势,二季度经济增长速度下滑至9.5%,我们预计下半年回落空间有限,因为固定资产投资完成额已经出现缓慢的回升,其中,城镇固定投资完成额今年以来连续上升,房地产开发投资......
陈立彤

竞争是银行业的一剂良药

陈立彤 07月17日

中国律师、美国纽约州律师、香港国际仲裁仲中心仲裁员

竞争是银行业的一剂良药
—— 评 胡舒立《拆除利率双轨制》
胡舒立主编于《拆除利率双轨制》提到:“时下,官方利率与民间利率间日益明显的背离,俨然构成‘资金价格双轨制’。鉴于其巨大的负面效应,决策层应果断推进利率市场化,尽早并轨[1]。”
无独有偶,张化桥在其《为高利贷平反昭雪》一文中提到:目前,小额贷款公司不能吸收存款,不能拆借资金,不能经办委托贷款,负债率又受到政府的极不公平的限制(小贷公司0.5倍,而典当行1倍,担保公司10倍,而银行10-20倍)。目前小额贷款公司收取的利率决不超过银行基准利率的四倍…但是,张化桥渴望降低利率。而降低利率的至关重要的因素在于......
曹凤歧

如何解决中小企业融资难问题

曹凤歧 07月17日

北京大学光华管理学院教授

如何解决中小企业融资难问题
一、   中小企业必须建立市场融资体系
根据有关资料,到目前为止,我国大约有中小企业4200多万户,占企业总数的99.8%,经工商注册的中小企业数量460万户个体、私营企业达3800万户。中小企业所创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的60%左右,生产的商品占社会销售总额的60%,上缴的税收已经超过总额的一半,提供了全国80%左右的城镇就业岗位。包括民营企业在内的中小企业成为扩大就业的主渠道。提供了大约75%的城镇就业岗位,不仅安置了大量的城市下岗职工,还吸收了大批农村剩余劳动力,有效解决了农村剩余劳动力的转移和就业问题,缓解劳动力供求矛盾,从而保证了社会的稳定和经济的......
文林峰

城市排水系统新路还不如老路

文林峰 07月17日

住建部住宅产业化促进中心副主任

城市排水体系新路不如老路:昨日大雨被困在家门口的公交车站。半小时内眼看马路上的水越积越多,最后马路上的水已漫到人行道上有十厘米了。车一过,就像海水涨潮一样漫出更大的水冲到人行道上。待冒着小雨,深一脚浅一脚,终于进了几十年前建的小区区,路面一点积水都没有,排水非常通畅。太神奇了。
为什么技术先进了,投资加大了,城市道路排水系统这么脆弱。
而在一个50年代建设的老小区,却能排水如此畅通,一个是小区绿化面积大,大量水可以迅速渗入地下,另一个方面是排水能力强,全是硬地面的地方也没有多少积水。
我们的地下管网,让人忧思。
陈剑

美国的房市危机及房产政策

陈剑 07月16日

点石金融服务集团管理合伙人,北京大学国发院-纽约福坦莫大学联合金融管理博士项目兼职教授

这是两年前写的一篇旧文,但是现在看来,依然还是有着借鉴意义,尤其是在中国大力开展保障性住房建设的今天,似乎是在重复在西方走不通的老路。    
美国这次起源于次贷危机的房市下滑,从2006年9月到现在已经有几乎三年的时间。从最近的标准普尔Case-Shiller全国房价指数来看,五月份虽然比四月份上升了0.4%,但是和去年同期相比,仍然下跌了17.1%。而且五六月份一直是美国房屋销售的旺季,同时奥巴马政府的对首次购房者的退税政策无疑也对房市的短期稳定有着积极的作用,所以这次的短期房价反弹,并不意味着房市已经到达拐点。在最近美国San Diego附近的Carlsbad举行的2009风险峰会上,多数与会专家都认为房市不太可能在今年触底......
胡舒立

转【财新观察】拆除利率双轨制

胡舒立 07月16日

财新传媒总编辑,中山大学教授。

利率双轨造成价格信号混乱,令不同经济主体遭受歧视性待遇;应打破利率管制,完成利率市场化的最后一役 
时下,官方利率与民间利率间日益明显的背离,俨然构成“资金价格双轨制”。鉴于其巨大的负面效应,决策层应果断推进利率市场化,尽早并轨。
近日,央行终于宣布加息。温家宝总理主持召开经济形势座谈会时重申,“要进一步推进利率市场化、汇率形成机制等改革”,这些迹象令人期待。
资金价格双轨现象已不容忽视。7月14日,一年期和三个月期Shibor(上海银行间同业拆借利率)分别报5.2%和6.08%左右。考虑到民间借贷大量存在,官方利率与民间利率的实际差异更大。这种利率鸿沟,源自中国目前对贷款......
高善文

光线是可以弯曲的–关于研究方法的一些体悟和浅见

高善文 07月15日

安信证券首席经济学家,国务院发展研究中心金融研究所综合研究室副主任

光线是可以弯曲的
--关于研究方法的一些体悟和浅见
高善文
2010年7月21日
内容提要
正确的方法有助于使我们更好地理解市场运行的内在逻辑,从而降低预测失败的概率。我们通过十个小故事,来讲述对研究方法的一些想法和体会。
“非洲蚂蚁找家”的故事告诉我们科学研究的四个步骤。
“重的物体比轻的物体下落得更快”,“光线是可以弯曲的”,说明了现代科学是形式逻辑和实证精神的结合产物,两者缺一不可。
“民可使由之,不可使然之”,“下边,没有了”则论述了中国从古到今都相对缺乏实证精神和形式逻辑,从而无法产生有价值的研究。
“引力与温度无关”说明了在寻找因果关系的过程中,隔离的重要......
高善文

安信证券行业分析师离职风波评论:之一

高善文 07月15日

安信证券首席经济学家,国务院发展研究中心金融研究所综合研究室副主任

一段时间以来,财经媒体对卖方分析师群体的关注度在上升,从股价预测的偏差、到虚构事实的研报、从亏损投资者的起诉到群体离职的纷扰,这引起了一些客户和朋友的好奇,似乎也勾起了公众的些许兴趣。
媒体的报道在细节上难免捕风捉影,渲染情节以吸引眼球,其中与真相多有出入,但严肃的新闻调查有时枯燥乏味,媒体的竞争又异常激烈,这终究是可以理解的。
过去十八个月中,安信证券研究中心行业分析师离职较多,这在近期引起了一些媒体的好奇和讨论,就事论事地对此做出澄清和回应似乎必要,但如果以此为契机,对卖方分析师群体的生存状态、发展困境、以至于其来世今生进行更全面的反思和检讨,以此就教于同业、并推动媒体讨论的深入,......
张龙清

出尔反尔

张龙清 07月15日

就职于某商业银行总部

如果这两天您听了伯南克在参众两院的两次讲话,您可能会说这老头讲话不靠谱,在QE上出尔反尔。但实际上不怪老头,怪我们自己没有听仔细。昨天,我也和处里的同事说过了,最后他有一句话是,如果经济走稳,也不排除紧缩的可能。可惜,整个金融市场还没有听到这句话,就已经急不可耐了,开始撒欢,从股市到商品上演疯狂上涨,搞得我极其狼狈,因为毕竟洒家说过QE到此为止,并给出了一些还算不错的理由。没想到正在我准备开始自我否定的时候,老头在昨天晚上吸取了前天讲话的教训,首先提QE不好再玩下去,然后最好再说如果经济运行令人担忧,不排除进一步宽松的可能。唉,市场可悲,老头可怜啊。
关于QE的问题,我在小文《帝国的惆怅》中写过,......
何诚颖

弱周期下的中国股市走向(一)

何诚颖 07月15日

国信证券监事会主席

从上半年宏观经济运行数据来看,GDP增长放缓势头已经确立,同时,货币政策紧缩趋势仍在继续,CPI持续高位运行,形成经济增长软着陆和通胀压力趋紧并存的态势。国际、国内经济的不确定因素增长,对当前的宏观调控政策的目标选择和调控手段均提出了更高的要求。海外主要经济体在通胀压力下进入加息通道;国内投资效率下降,新增长点尚未确立;进出口前景仍然较不确定,中国经济局面的复杂性前所未遇。在经济放缓、通胀预期不断强化的背景下,实体经济未来的复苏前景究竟如何,而股市热点纷呈的背后又存在哪些机会和风险呢?本文针对这些问题进行分析。 一、对当前A股市场基本态势的判断 (一)小盘股价值回归,大盘股居估值洼地
2011年上半年,......
苏小和

不减税是一种无知 

苏小和 07月15日

财经作家,独立书评人。

现在提出供给创造需求,提到供应学派,是很应景的一件经济学概念。这就是著名的萨伊定律。核心思想是“供给创造其自身的需求”。这一结论隐含的假定是,循环流程可以自动地处于充分就业的均衡状态。它包含三个要点:第一,产品生产本身能创造自己的需求;第二,由于市场经济的自我调节作用,不可能产生遍及国民经济所有部门的普遍性生产过剩,而只能在国民经济的个别部门出现供求失衡的现象,而且即使这样也是暂时的;第三,货币仅仅是流通的媒介,商品的买和卖不会脱节。
按照这样的陈述,萨伊定律显然为治理通货膨胀提供了很好的思路:过去的反通货膨胀政策过分注重需求而忽略供给,即忽略了运用刺激生产力的方法来同时解决通货膨胀和失业问......
匡贤明

居民消费增长究竟有多快?

匡贤明 07月14日

中国(海南)改革发展研究院经济研究所所长

(专供搜狐财经稿件 请勿转载)
我们可能在很大程度上夸大了居民消费增长。居民消费增长与投资增长的差距由此可能超出我们的想象。这是居民消费率不断下降的根本原因之所在
对于中国经济发展中存在的结构性问题,一个共识是投资消费失衡,投资率过高而消费率过低,使得中国宏观经济内生增长动力不足。对此,“十二五”规划也明确提出,“建立扩大消费需求的长效机制。把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点”。
但是,也有人指出,提出中国的消费率偏低的判断,需要慎重。一者,中国近几年社会消费品零售总额增长速度均达到两位数,社会消费力强劲。在这种情况下,消费率偏低的可能性不大;二者,从学理角度提......
文林峰

房租上涨原因

文林峰 07月14日

住建部住宅产业化促进中心副主任

北京市从去年春季到今年年初,出台了两轮限购令,对本地人和外地人购房资格越来越严格,商品住宅交易市场变得日益冷清,有些项目一周未能售出一套房子.相比之下,住宅的租赁市场却日益火爆起来,量价齐升。房屋租赁市场最高月份成交量同比上涨了35%。租金也随着租赁市场的繁荣而同步增长,特别是在核心区域和高端房源的拉动下,住宅的平均租金今年2月同比增长超过20%。与北京类似,很多一线城市的租金均呈上升状态。
分析房价上涨的原因,主要有以下几个因素的影响:
一是房价持续上涨促进投资回报预期增大。最近几年,全国各主要城市房价上涨较快,相比之下,大部分城市的租售比偏高,有些房子要出租50年甚至70年才能收回投资......
三星经济研究院

中国汽车业 “硬着陆”

三星经济研究院 07月14日

韩国受到公认的最大的智囊库。

张沈伟 技术产业组研究员
最近,中国汽车行业增速突然下滑,似乎呈现硬着陆的态势。出现这一现象的主要原因是政府对于汽车行业的政策导向由前两年的促消费、保增长,转向促进产业升级。另外,能源价格上涨、货币政策收紧以及产业链上游遭遇日本地震等因素相互叠加也加剧了行业增长的放缓程度。汽车行业的大起大落提醒政府和企业要注意行业自身的发展规律,充分考虑政策调整对于行业的影响,避免人为放大行业的周期波动。
汽车行业硬着陆
中国汽车产销量增长出现急速下滑。今年1-4月,中国汽车产量的增速从前两年的47.5%和32.5%急速下降到5%左右。考虑到2010年下半年汽车产量基数较高,因此预计2011年下半年的增速可能更低,从而导......
三星经济研究院

“电荒”根源探秘

三星经济研究院 07月14日

韩国受到公认的最大的智囊库。

李牧群  宏观组首席研究员
2011年“电荒”提早出现,媒体大肆渲染其严重程度将超2004年。然而经过对相关数据分析,我们发现社会用电需求激增、供电用电地区错配、煤电联动机制欠缺等都非今年“电荒”的主要原因。电企希望电力价格提高或为真实原因。未来只有加大电力市场化机制才能根本降低“电荒”出现的可能。
今年“电荒”提早来到
今年或出现3000万千瓦时用电缺口。2011年电荒提前到来。今年的电荒在2、3月份已经初显苗头,最早的广东佛山已经从2月15号开始实施限电措施,进入4月份后,预警更是持续不断升温。
媒体称今年将可能成为近几年电力供需形势最紧张的一年。不少媒体和专家预测,今年将是近几年电力供需形势最......
三星经济研究院

紧缩货币政策还会持续?

三星经济研究院 07月14日

韩国受到公认的最大的智囊库。

文/李牧群  宏观组首席研究员
面对通货膨胀居高不下的局面,央行年内第二次加息,并再次提高存款准备金率。但目前货币紧缩政策力度和效果还不够将通胀控制在合理范围内以及使整体经济回归正常增长轨道。近期通胀形势还将继续恶化,各类经济指标显示未来整体经济仍能保持强劲增长,货币政策还将持续紧缩,在上调存款准备金率和公开市场操作回收流动性的同时,上半年还将加息一次。
年内第二次加息
面对通胀高企的局面,央行再次祭出加息手段。通货膨胀持续高涨,政府的各类微观调控很难起到理想作用。2011年1月和2月CPI同为4.9%,3月更是高达5.4%,不但远超过年初制定4%的目标,也成为2008年8月以来的32个月新高。食品占CPI和......
刘振华

一个因房子引发的国家悲剧

刘振华 07月14日

金融学博士,某机构全球中国业务研究部经理。联系方式:zhenhua.liu1#gmail.com ((#改为@)

(注:2011年7月13日,国际评级巨头穆迪将爱尔兰国债降为垃圾级。爱尔兰主权债务危机源于爱尔兰政府对国内银行业债务的担保,而银行业的巨额债务来自房产泡沫破灭后的房产贷款坏账。因房子而引发的国家悲剧正在爱尔兰上演。下文写于2010年7月3日,略有修改,供有兴趣的读者参考)
爱尔兰,一个曾经繁荣和充满希望的欧洲国家,从2008年起整个国家却经历了过山车般的变化,而一切都是由于房地产引发的悲剧。
引入欧元之前,爱尔兰就经历了长时间的繁荣。1995年到2000年期间,GDP年增长率达到了创纪录的9.6%(这个数据甚至大于中国的增长率)。1991年到2007年的平均GDP增长率为6.5%。如果仅仅比较1999-2007期间,爱尔兰GDP总量增加了60%,......
石磊

流动性紧张仅仅是货币政策的结果么?

石磊 07月13日

平安证券固定收益部执行总经理

7月初的加息和公开市场回笼量增大让市场降低了提高存准的预期,折磨了债券市场半年多的流动性紧张似乎即将过去,长期债券继续受到追捧,市场对于下半年的债市寄予了厚望。
对于债市来讲,资金面比基准利率更重要,资金面能够支撑债券需求的回升么?这首先要弄明白一个问题,“资金面为什么会如此紧张呢?”如果回答的是“央行流动性紧缩的自然结果”,只能说答对了一半。因为从央行资产负债表来看,其所有能够起到紧缩流动性作用的负债项目加总起来,回笼货币量仅保持了11%-12%的同比增幅,自2010年8月至2011年5月,存款准备金上升冻结的流动性达到了3.6万亿,但央票规模的下降又释放了1.8万亿的流动性,这大大降低了央行......
满燕云

中国工业空气污染的宏观变化【北大林肯研究简报】

满燕云 07月13日

北京大学-林肯研究院城市发展与土地政策研究中心主任

北大—林肯研究简报第二期部分文章分享,图表等详细内容请至北大-林肯研究中心官方网站免费下载全文:http://www.plc.pku.edu.cn/publications_ch.aspx 此处为简报论文《经济转型与中国城市工业大气污染》内容精摘。
【编者按】
20世纪80年代以来,中国在快速发展的同时,环境也面临着严峻考验。资源密集型和出口导向型发展战略带来的城市污染、能源消耗和森林砍伐对中国的可持续发展道路提出了严重质疑。正如Naughton(2007)所说,“缺水,自然资源枯竭,大气污染和气候变化是中国面临的最严峻挑战”。20世纪70年代以来,中国经历了三重经济转型过程:市场化、全球化和地方分权。经济转型对中国的环境保护努力提出......
王勇
微博上的高人说,如今中国要想取得成功,就三条,我理解为成功的三大纪律,相当简洁有才——坚持;不要脸;最重要的是最后一条:坚持不要脸。
话糙理不糙,真理总是蕴藏在民间每日被人践踏的土壤中,顽强地开花结果随风飘散。
什么叫坚持不要脸?列位看官,只要看看京沪高铁四天三出事之后的铁道部和专家团表态就好。什么这是小概率事件,什么这是极端天气造成的事件,什么民众对京沪高铁太挑剔……如果说这还只是赤裸裸的狡辩,那么真正无耻的说法在今日出现:高铁出现在的问题,正说明我们的安全性能高,是好事,说明我们的京沪高铁,是能经受时间历史人民多重检验的高铁。不但不应被指责,反而要给予高度评价......

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郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

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