财新传媒
申亚文

解决实体错配即是盘活信贷存量

申亚文 08月27日

一个炒家 半个写手

六月底以来,银行间市场出现资金面短期抽升。对此,部分研究机构提出的解释是以银行理财为主的资金期限错配所致。具体而言,即商业银行滚动发行短期理财资金,投资于长期资产,获取期限利差。
这种期限错配的获利方式,最大的风险在于流动性。在资金充裕的经济条件下,基本可视为无风险套利。过去的两三年,由于外生货币供给充裕(主要由巨量流入的外汇占款构成),货币政策稳中偏松。部分同业创新领先的股份制银行,通过吸收低成本的同业资金,投放于类信贷的长期资产,获取了大量利差。在一些重要的季末、年末时点,央行基本上都会及时地采取逆回购等公开市场业务释放流动性,从而保证经济金融状况的稳定。
今年六月底出现的资金面空......
谭松珩

不是结束,而是开始

谭松珩 08月24日

FRM,某金融机构搬砖民工,风险经理,关注宏观策略。原创文章,未经许可,不得转载。微博名:弗朗克谭,欢迎各位指教和讨论。

不是结束,而是开始
(2013年8月23日)
No snowflake in an avalanche ever feels responsible.
----Voltaire
周五的下跌无疑给乐观的人们一盆冷水,然而,资金面的萎缩和利好的完结将给A股的盘整划下休止符。
8月15日我曾撰文《利率曲线的持续陡峭意味着什么?》,称A股已经到顶,投资者应做好由多转空的准备。然而乱世之下必有妖孽,光大证券“乌龙指”事件先是将股市打出一根长上影线,而后由于被暂停现货交易,光大证券的60亿空单遭到众多机构围剿,让A股先抑后扬:8月16日周五股指期货9月合约IF1309大跌1.86%,而8月19日周一机构大举围剿光大空仓,IF1309又暴涨1.89%,虽然未达到我们做空的点位,但也足......
柯荆民

“乌龙指事件”暴露股票市场制度缺失

柯荆民 08月22日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

目前,舆论的焦点都在光大证券是否涉嫌操纵市场和内幕交易这个问题上。而更重要的制度建设问题,却没有引起足够的重视。其实,“8·16”事件,就象是一次预演,将国内股票市场和期货市场上的制度问题,进行了暴露和放大。亡羊补牢,我们可以利用这个机会,来进行相应的制度建设。
一、对高频交易的监管
高频交易作为国外较为主流的投资方法,具有投机色彩,近年来,被引进至国内,并逐步得到发展。
正是因为采用高频交易,光大证券仅动用几十亿资金,就可以迅速撼动中国股票市场,并引起羊群效应。此次事件引起了全社会对高频交易的注意。大家禁止要问:为什么光大证券一家证券公司的审核与风控失灵,就引起了整个......
柯荆民

光大证券“逆袭”股市的代价

柯荆民 08月19日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

2013年8月16日,是一个可以载入史册的日子。
中午11点05分,A股突然出现“大逆转”。在二分钟内,沪指直线拉升超过100点,成交78亿元。对此,市场目瞪口呆。当时传言乱飞,有基本面的利好消息,如蓝筹股T+0,如引入优先股制度,将大市值蓝筹股的绝大部分股份转为优先股等。当然,也有利空的消息。
整个中午,大家都不知道发生了什么。直至临近下午开盘时,光大证券发布公告,承认自营业务套利系统出现问题。之后,上证综指一路回落,最终收跌0.60%。
随后,中金所发布公告:作为子公司的光大期货增持大量空头,其数量之大,足可覆盖上午光大证券短时间内买入的大量权重股。由于股票跌幅已被锁定和期指杠杆的存在,光大证券......
公司舆情

江北项目引争议 奇瑞负重前行

公司舆情 08月14日

舆情研究服务机构

8月14日,《21世纪经济报道》一则关于奇瑞江北项目的揭秘报道,引起舆论热议。
江北项目,是指奇瑞汽车在其根据地——芜湖投建的新汽车项目。这一号称奇瑞全新的自主整车项目由安徽省政府、芜湖市政府出资,奇瑞控股技术入股。因为其设立在芜湖江北产业园集中区,所以被称为江北汽车项目。据多方人士证实,奇瑞的江北汽车项目已悄然开始转型,从前期计划的一个新的整车项目,转变为奇瑞“开瑞”在江北的一个制造基地,将被用来承接奇瑞淘汰车型。
事实上,媒体对江北项目和奇瑞汽车前景的关注由来已久。早在7月20日,《第一财经日报》便报道奇瑞汽车原副总经理陆建辉将主导江北项目。随后,《证券日报》、《中国经......
柯荆民

债券处罚应公开透明

柯荆民 08月14日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

昨天的消息,央行发布通知,暂停包商银行银行间市场债券结算代理业务资格。
我开始看到消息,忍不住的喜悦,银行间市场终于开始强化执法了。
一名债市资深观察员这么评论:这是近年来,央行对债券代理机构作出的最严重的一次处罚,亦是债市风暴至今首家被公开处分的金融机构。这很可能意味着本轮债市整顿行动已经升级。但是,看完了整个通知,却是“一头雾水”。通知既没有说明包商银行违规的事实,也没有说其违反的是哪一条规定。
通知只是说:
根据《全国银行间债券市场债券交易管理办法》(中国人民银行令[2000]第2号发布)有关规定,以及包商银行有关情况,现暂停包商银行的银行间债券市场债券结算代理业务资格2......
旁观组

进口越好,出口越差

旁观组 08月12日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:7月进出口数据出来后,众多乐观人士大呼中国经济企稳,进出口双双反弹。殊不知,剔除这些纷扰的数据之后,是出口将越来越差,进口即使越来越好也很难表明是国内需求变好!
一、7月出口其实很差
7月中国出口增速从上月的-3.2%跃升到了5.2%,加快了8.2个百分点。市场许多研究人士欢呼,中国出口企稳,外需企稳,为下半年稳增长提供强大支持。
首先,看到过去几个月出口的增速就知道这个月其实很一般。一季度中国出口增速18%,4月15%,过去俩个月快速放缓到1%和-3.2%。可见本月的回升,是建立在过去俩个月的低增长基础上,过去三个月平均只有1%的增长。
其次,去年基数很低,去年七月出口增速放缓了10.3个百分点,因此......
吴迪

Likonomics:巴克莱捧杀中国的阴谋

吴迪 08月12日

知名独立经济学家

(原文发表于8月9日【联合早报】)
【前言】
中国人善于造神,最近的“李克强经济学”即是一例。有些时候,“被顶礼膜拜”往往会使领袖人物迷失,特别当群众的期望值无限投射到自己身上时,比如巴克莱资本的几位经济学家仿造Abenomics造了Likonomics这个词,然后说Likonomics有三大支柱:不出台刺激措施、去杠杆化以及结构性改革。也不知道他们事先有没有和李克强总理通气,还是自作主张的生造了这个词来应景。和Abenomics一样,Likonomics一伺推出便大热。但是我并不赞成“不出台刺激措施”是李克强总理的本意。
中国经济腾飞伊始,百废待兴,因此投资刺激经济可如万炮齐鸣,遍地开花;到市场成熟......
吴迪

贸易死而复生,中国经济何去何从?

吴迪 08月11日

知名独立经济学家

近来我们听惯了中国在贸易方面的坏消息:季度贸易逆差,中欧光伏贸易大战等等,让人为咱国家软着陆的前景捏了把冷汗,不过这两天终于等来好消息了,中国在7月份终于扭转了6月份出现的进出口双双下降的颓势,贸易总额出现了超过市场预期的回升。政府推出了一些贸易支持政策,与此同时欧美各国经济也开始有好转迹象,下半年的出口增速有希望进一步改善。值得担忧的是,影响外贸的负面因素如人民币升值、劳工成本上涨和外部需求疲软等依然坚如磐石,所以中国贸易即使改善也无法带来大的惊喜。
7月份中国贸易总额同比增长7.8%,出口增长5.1%,进口增长10.9%。回过头来看七月份官方制造业采购经理指数(PMI),反映出口前景的新出口订单指数回升至......
汤诗语

套利:如何买入中国重工

汤诗语 08月09日

浙商基金管理公司研究员

$中国重工(SH601989)$ 已经停牌三个月了。最新的消息是,可能注入军工类资产。另外谷歌卫星地图也捕捉到中国重工正在建造国产航母的照片。因此,如果资产注入方案出来,确实要注 入军工类资产,包括航母的建造类,那么可以想象该公司的股价绝对不会停留在4.46元,也许会有20%甚至50%的上涨。但是,现在它正在停牌,在这种情 况下,应该如何买到它呢?
ETF!该股是几种指数的成份股,所以,只要相应指数ETF基金的现金替代标志设为“允许”,则可以通过买入或 申购ETF,然后赎回一篮子股票而得到中国重工股票,赎回的其他股票应该立即卖掉,再用于买入或申购该ETF,再赎回得到中国重工股票,不断循环。目前各 ETF中,大多数皆将中国......
公司舆情

开闸:放开双手,给市场以自由

公司舆情 08月09日

舆情研究服务机构

“开闸”一词,最近频繁见诸报端,成为舆情热词。而“房企再融资开闸”、“IPO开闸”则是涉及“开闸”报道中,舆论关注的重点。据中国上市公司舆情中心观察,在2013年1月至8月间,“开闸”热度整体呈现上升趋势。尤其是“房企再融资开闸”和“IPO开闸”,这两个重大事件,近月来关注陡增。
所谓开闸,其本义是开启已关闭的水闸。在财经背景下,该词则被赋予了更深一层含义。如果将资金比作“活水”,“开闸”就是让“活水”重新流入已近“干涸”的资本市场。“开闸”一举,也起到了为实体经济“解渴”......
吴迪

中国离利率自由化还很遥远

吴迪 08月08日

知名独立经济学家

(原文发表于8月5日【IT经理世界】杂志)
今年7月20日中国人民银行宣布全面放开金融机构贷款利率管制,一时间业界哗然。但实际上中国离利率自由化还有相当一段距离,因为最重要的存款利率管制依然没有放开,而且贷款利率自由化所能带来的效果也是极为有限的。
央行新举措中最主要的一环当属放开商业贷款下限,因为贷款上限早已在2004年10月放开。实际上央行在去年年中已经将商业贷款下限从基准利率的90%下调至70%,幅度可谓不小,眼下钱荒刚过,很难想象会有多少银行对“央行为商业贷款松绑”的恩泽善加利用。
根据法国兴业银行的研究报告,在央行限制商业贷款利率下限为基准利率的70%之时,几乎就没有银行愿意用央行允......
于九卓

光大证券乌龙指事件猜想

于九卓 08月07日

某券商营业部,资深投资顾问

8月16日,中国证券市场经历了一个不平凡的一天,就像当年的327国债期货事件一样,这个周五发生的事情注定要写进中国证券交易历史。当天中午11点左右,A股市场突发极为罕见的异常事件,大批上海市场权重股被瞬间暴涨,甚至出现个别股票直接拉至涨停板。最高时刻,上证指数向上跳动了100多个点,对此市场一片流言蜚语。其中有一条最为令人震撼的新闻是光大证券自营下错了单子,买了70多个亿。随后上交所、光大证券以及中国证监会等相关机构相继发布官方声明证实市场上涨来源于光大证券的误操作。市场人士一片哗然。
现在市场主要传言是光大证券尝试使用50ETF套取停牌的中国重工,但是交易数量上出现了偏差,本来准备测试3000万股,但是输入成3......
吴迪

A股再不改革,连股神也没辙了

吴迪 08月07日

知名独立经济学家

过去这半年来,放开贷款利率管制等改革措施频出,只是等来等去也没等来股市的改革红利。被指责弄虚作假拿股民当提款机的IPO已经被停了10个月,外管局也在不断加大QFII及RQFII的额度和审批速度,试图给股市引来更多资金。只是这些招数一一祭出之后,股市不但没有涨,反而一路大跌,可见股市制度不改革,A股的烂疮便永远无法愈合,五湖四海的各路金主们也不会做冤大头把钱砸进这个无底洞。
A股市场的封密性本来是为了保护股市免受索罗斯们的劫掠。但事实上A股早已成了尸横遍野的沙场,多少名家豪客亦折戟沉沙,所谓探底之旅结果成了无底可探的地心之旅。素有“欧洲股神”之称的Anthony Bolton,在2010年退休后重出江湖之后决意挑战......
公司舆情
孟凯,北京湘鄂情股份有限公司董事长。同时,他还有另一个称号,“中国餐饮首富”。百度百科如此介绍道。2009年11月12日,孟凯成功带领湘鄂情成功登陆中小板,首发融资8亿多元,可谓风光无限。随后,他更是喊出湘鄂情做“中国百胜”、“未来营收百亿元”的豪言壮语。
然而,这位有着传奇经历、聚光灯下高调而健谈的民营餐饮上市第一股掌门人,此刻恐怕高兴不起来。公司在资本市场上的表现已说明问题。
今年以来,湘鄂情(002306.sz)累计跌幅已超过20%,相对中小板指数跌幅近40%。这还是发生在近日连续涨停的背景下。债券市场上的表现同样堪忧。过去的一个月,12湘鄂债连创新低。截至8月5日收盘,12湘鄂......
公司舆情
迷途的湘鄂情 ,已然走上一条艰难的转型之路。这艘航船,最终驶向何方,结果如何,谁也不知道。但作为这条航船的领航人,敏感的孟凯似乎已 “弃船而逃”,走向了一条至少看起来很美的资本运作之路。
“暗度陈仓”之推高股价?
资本运作需大笔现金“撑腰”。高管、乃至控股股东减持公司股份本非新鲜事。但蹊跷的是孟凯“出逃”的方式。
早在今年1月15日,湘鄂情就发出控股股东拟减持公司股份的提示。公告一出,舆论哗然,股价见顶。公告前一日的5.88元/股,也成为2013年湘鄂情的最高价。
就在减持提示发布前的一月内,公司接连推出定增预案,并频频吹出利好消息,包括和朗源股份签订......
吴迪

中国地产股的冬天要过去了吗?

吴迪 08月03日

知名独立经济学家

最近屡受打压的地产业终于等来了喘气的机会,新近召开的中共中央政治局会议上各位领导都没有再提打压之事,只要求“促进房地产市场平稳健康发展”,一时间地产股兴奋异常,基本上都涨了3%以上。政府过往的打压政策收效甚微,如今改弦易辙,地产业是否将引来新的春天呢?
屈指算来,中央打压房价迄今已有三年之久,结果都是雷声大雨点小,足见地产业生命力之顽强!限购、限贷、限囤地,各种各样的调控手段轮番上阵,可是房价高昂的头始终没有低下,充其量只能说房价上涨幅度减缓了,但这背后是中央打压之功还是经济增长放缓的副作用却在两可之间。
这几年地产业虽然活得小心翼翼,但收入一直都在稳定增长,就拿业界龙头&ldquo......
柯荆民

加强债市执法如箭在弦

柯荆民 08月02日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

今天,有二则与资本市场执法密切相关的新闻:一则是证监会主席肖钢在《求是》杂志发表署名文章《监管执法:资本市场健康发展的基石》;另外一则是《东方资产信披违规 相关业务被暂停三个月》。这二则新闻说明,加强资本市场,尤其是债券市场的立法和执法,已箭在弦上,不得不发。
肖钢发表文章不多,但一发表,往往能切中要点。去年发表在《中国日报》上的文章,指出理财产品是“庞氏骗局”,引起了业界对影子银行的探讨,经过讨论,银监会发布了8号文,并有相应的进一步措施。这就先行预防了影子银行可能带来的系统性风险。此篇文章,又为加强资本市场立法和执法,提供了指引。虽然肖钢不主管银行间债券市场,但其题目为《监管执......
吴迪

央行重启逆回购背后的潜台词

吴迪 08月02日

知名独立经济学家

大家也许还对6月下旬的钱荒中央行袖手旁观的决绝记忆深刻,如今的央行态度却有了个大转弯,这不这次钱荒还没来,央行就开始放水了:7月30日,央行通过逆回购向市场注入170亿元,再加上到期的850亿元央票,共计投放资金1020亿元。意味深长的是上一次的逆回购在今年1月底,离这次时隔5月之久。央行是不是要重回宽松的老路了?
窃以为人行此次出手主要目的是稳定流动性预期,并抑制短期融资成本,并非要重新宽松起来。今后央行的操作手法会越来越灵活,而并不会在货币政策有大规模变动。
中金的研报分析,央行此举很明显是在稳定货币市场利率,安抚市场心态,先发制人的制止钱荒再次发生。考虑到季节性因素退潮、公开市场票据到期量陆续......
吴迪

威胁全局的地方债务定时炸弹

吴迪 07月31日

知名独立经济学家

最近国务院下令国家审计署对地方政府债务做全面审计,意在为这个潜在的金融“定时炸弹”做拆解准备。此次中央对地方债务规模进行全面摸底,最重要的不是了解地方政府违规融资行为的虚实,而是要揭开地方政府债务近年近乎失控的真相,赶早控制财政风险,以防引发金融危机。
国务院此令一出,沪深股市便大跌。很显然,地方债务的黑洞已然成为中国经济最大的隐患之一。中国金融体系蚁穴密布,地方债务,影子银行危机此起彼伏,以前的所谓种种监管毫无效率和质量可言。
可怕的是,地方债务规模究竟有多大、风险又有多高,到现在还是说不清道不明,这也正是事态失控危机蓄势待发的朕兆。根据审计署2011年夏季对31省的三级政府债务......

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原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

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原文:回来吧,贾跃亭

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zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信