财新传媒
王金龙

家族基金的投资方式

王金龙 04月14日

海投金融创始人

美国家族基金起源于镀金时代的富豪家族,包括摩根,洛克菲勒,卡内基,梅隆等,为管理和传承家族资产成立的家族办公室。按照购买力计算,这些家族才是真正的富豪,现在的美国首富,比尔盖茨,巴菲特等人的资产,要远远落在他们后面。两个世纪以后,虽然这些家族已经没有超级富豪了,但是这些家族掌控的总资产还是要以百亿计。而这些家族能够几代传承超越世纪的主要原因就是他们的家族财富都是通过家族基金的方式集中管理的。
美国的第一个家族基金是洛克菲勒的家族办公室。约翰.洛克菲勒在积累了巨大的石油财富(福布斯估计在2008年的价值超过6000亿美元)之后把资产分成了几个部分:一部分捐赠给教育和科研,包括芝加哥大学和洛克菲勒大学等......
杉再起

三月投资月报——行情结束了吗?不!牛市才刚开始

杉再起 04月11日

80后,北人南下,曾经的文艺青年,职业投资人,倍霖山投资管理有限公司(Mont Pelerin Asset)创始人,名称取自朝圣山法语音译。......

春节前几乎所有人都说股市没有调整了,中国已经不存在产能过剩,经济必然强复苏;春节后,股市跌了一个月,也就200多点,经济指标有些异常,结果至少70%的人认为蛇年行情已经结束,别再提复苏了,弱复苏都没啥意思,躲在医药、消费和电子股里猫冬吧。国内某大型基金公司直接说中国还没真正到衰退,整个周期都指向滞胀,严重看空A股,上证综指年内跌到“解放前”点甚至1664点……如此冰火两重天的判断令人费解,不就是1-2月的经济数据不太如人意吗,有必要反应这么激烈吗?
不知是因为“冷冬”,还是政府换届尚未完成,抑或是春节时间的错位,前两月的经济数据不尽人意,草根调研也没有很多复苏的迹象。再加......
王兰

一阔脸就变的创业板公司

王兰 04月11日

投资业者

IPO是中国众多中小企业梦寐以求的“龙门”,一跳龙门公司和股东马上阔起来。上市后:资金成本降低(有的财务费用成负数);市场号召力加强;管理层激励更明显等等,对发展有利因素不少。正常而言公司上市后业绩应持续改善,但现实是否按此逻辑?为简单见我们只统计一个指标:归属上市公司股东净利润。范围上为使数据有较长的历时性,我们统计了创业板中最早的一批上市公司:绝大部分是09年IPO,个别10年初IPO其申报材料“三年一期”的三年包括06、07、08年全年,一期包括09年非全年,我们笼统将其理解为09年上市(其后上市的公司没有06年数据)。上市后业绩数据来自年报和业绩快报。具体到本文的统计指标,以IPO为时间T,我们......
Barrons

预警日本股市

Barrons 04月10日

职业投资者,合伙人。

最新的预测显示日本股市已经明显进入泡沫后期。根据目前的数据,日经225指数将在4月25-5月3日左右见顶,大约在14500-14800点左右。
陈立彤

私募危机:受害者不只民营企业

陈立彤 04月09日

中国律师、美国纽约州律师、香港国际仲裁仲中心仲裁员

作者:Peter Fuhrman (中文名傅成)中国首创创始人兼董事长
本文原发于《科技金融》(2013年4月)
关于我个人和中国经济的三个矛盾。第一,虽然是一个美国人,但是我最关注的却是中国经济的发展,三十年来在这片土地上所发生的奇迹,使我这个老外对中国经济和中国优秀的企业家们情有独钟。第二,中国的国企和央企从未拥有像今天这样庞大的规模和强大的盈利能力,而各级国资委为其所设定的增长目标、资产负债率要求等却使得在我们印象中一贯财大气粗的国企、央企面临着融资难的困境。第三,中国企业最重要的融资渠道之一——私募股权行业,从未像今天这样具备如此大的规模和影响力;中国的中小民营企业也从未像今天这样受益并......
陈剑

抄底美国商业地产

陈剑 04月08日

点石金融服务集团管理合伙人,北京大学国发院-纽约福坦莫大学联合金融管理博士项目兼职教授

最近,美国的全国性电视台哥伦比亚广播公司(CBS)做了一期关于中国的房地产泡沫的报道。该访谈邀请到SOHO中国的总裁张欣和万科的总裁王石。万科的王石表示中国房市存在严重泡沫,非常危险,甚至是个灾难,他希望高层能有智慧解决这一问题。无独有偶,张欣在采访中也表示中国的住宅地产投资已经走到终点。
也许是英雄所见,不约而同,也许是早有共识和默契,两位总裁都把目光放到了美国的商业地产上。据报道,张欣家族打算收购纽约曼哈顿第五大道通用大厦40%股权,而万科也刚刚宣布,将与号称美国最大的房地产商铁狮门合作开发旧金山黄金地段的富升街201号项目。虽然这个公寓项目,并非严格意义上的商业地产,但铁狮门最擅长的商业地产运作,......
Hotashang

戴尔私有化:私募与大佬的饕餮大餐

Hotashang 04月08日

互联网评论人李云辉

2013年2月5日,戴尔宣布公司与公司创始人、CEO及董事会主席迈克尔˙戴尔及私募基金银湖资本签署私有化签议。基于协议,该方案私有化价格为每股13.65美元,私有化总价约244亿美元。然而,2013年3月25日,董事会特别委员会宣布在45天的go-shop期间收到来自黑石集团及伊坎的收购意向书。
戴尔于2012年5月12日发布的DDEF 14A,文件,迈克尔˙戴尔目前是公司最大的股东,持有公司13.97%股份。其次是东南资产管理公司及黑石集团,分别持有戴尔公司9.9%及5.3%的股份。
戴尔公司于1984年由迈克尔·戴尔创立。戴尔模式习惯被称为直销。所谓戴尔直销方式,就是由戴尔公司建立一套与客户联系的渠道,由客户直接向戴尔发订单,订单中可以详细......
Barrons

低波动与超越不可兼得

Barrons 04月05日

职业投资者,合伙人。

“Outperforming the market with low volatility on a consistent basis is an impossibility. I outperformed the market for 30-odd years, but not with low volatility.” ---George Soros
“持续超越市场却保持低的波动性是不可能的事。我在30多年里超越了市场,但波动性却并不低。”---索罗斯
职业投资是一件很难的事。投资人把资金交给你,如果你不能超越市场,那么他还不如购买低费用率的被动式指数基金,跟随市场的表现。因此,很多职业投资者的目标都是超越市场。但问题在于,大多数投资人都希望长期获得高回报并超越市场,但同时却厌恶短期的大幅度波动。过山车式的波动让所有人心惊肉跳,夜不能寐。天......
吴迪

为什么A股海外圈钱计划会完败?

吴迪 04月02日

知名独立经济学家

中国股市流年不利,继放养老金入市圈酷爱积蓄的国人之棺材本后又动起脑筋圈海外游资,这不从4月1日起,在内地居住的港澳台居民终于可以开始购买A股了。
不过股市投资文化浓厚的港澳台同胞对这陡然敞开的大门却极度缺乏热情,据中国证券登记结算有限责任公司数据,4月1日港澳台居民在上海及深圳A股市场分别开户523个及521个,加起来才1044个,相比3月18日至22日期间新增A股开户17万户,即平均每天3.4万个新增户口,显然微不足道。看样子想炒A股发大财的港澳台同胞还没有买张惠妹一场过气演唱会门票的人多。
上海证券的砖家早前拍砖道:“在大陆的港澳台三地居民大概有50万人,理论上可带动数百亿元入市资金。”可见几位砖家的......
柯荆民

PE/VC的监管之争

柯荆民 04月02日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

新基金法将于2013年6月份实施。新基金法实施后,会给PE/VC带来新的法律环境。对于PE/VC来说,这无疑是挑战,但无疑机会并存。因此,很有必要分析一下新基金法下法律框架的变化。
一、加强对PE/VC监管的背景
2008年以来,无论是国际还是国内,要求对PE/VC加强监管的声音不绝于耳:
(一)2008年全球金融危机
国际上的背景是2008年全球金融危机。在此之前,通行的观点认为:  PE/VC的投资人都是“合格投资人”[①],具有进行投资的判别能力和承受风险的财富实力;而PE/VC是以不公开的方式向这些人募集资金,不对公众构成影响。因此,没有必要将PE/VC纳入监管。
但是,2008年金融危机发生后,人们经过反思,......
Barrons

A股未来可能的走势

Barrons 04月01日

职业投资者,合伙人。

A股仍然没有走出反泡沫,未来走势可以预测。
目前A股的7年CAPE估值只有14.4左右。
模型的历史预测纪录:
2012年11月27日预测
2013年1月30日预测
2013年3月7日预测
2013年4月1日预测
模型的预测随着最新数据不断更新,预测的时间点越远,误差越大,但总体趋势不变。股市这种复杂系统,存在不断的循环反馈,同时存在多种可能的走势,最后所有其他的可能破灭后,才是我们看到的实际走势。
吴迪

高盛与巴菲特华山论剑

吴迪 03月28日

知名独立经济学家

高盛和巴菲特都是华尔街的一代宗师,两者同时出现在同一个新闻标题中其意义当不可小觑,如同绝世高手华山论剑,当细细评味。
该新闻如下:“高盛集团26日发表声明,宣布已经与“股神”巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司达成协议,后者同意将持有的高盛认购权证行权收益直接转换为等值普通股。这将使巴菲特在高盛的持股比例达到2%左右,成为其十大股东之一。”
细究起来高盛与股神达成换股细则协议其实不过是技术层面上的调整而已;故事的源头在于:“2008年10月,巴菲特在金融危机最严重的时期通过购买优先股为急需资金的高盛注资50亿美元。根据当时双方协议,巴菲特获得的优先股每年将享受10%的固定......
申亚文

创新与监管的游戏——理财新规点评

申亚文 03月28日

一个炒家 半个写手

银监会3月25日正式发布《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》,此举意味着监管层对银行理财产品普遍运用资产池,以期限和风险错配获取高收益的模式加强了监管力度。
粗略地估算,中小股份制银行发行的理财产品融资成本普遍在4.2%~4.5%左右(以一个月为期限),理财资金的投向以发放短期流动性贷款为主,收益率大多在7%左右,粗略估算融资类理财产品所获取的利差大约在2%左右。由于融资成本过高,与自营性贷款相比,其收益率并不突出。并且,由于贷款对象资质问题,承担的风险偏高。但好处也很明显,首先,这部分资金完全不占用资本金,所得皆为中间业务收入;其次,可以满足客户贷款需求,维护银企合作关系。
......
张化桥

傻瓜看重庆农商银行

张化桥 03月26日

中国支付通集团董事长

重庆农商银行(3618 HK)公布了2012年的业绩。午餐会上,我发表了一番跟大家有点不同的意见,某大佬听进去了,拿起电话给他的经纪人: 喂?
我很看好这家银行,原因如下。
(1) 不太可能倒闭。
(2) 确实有坏帐风险,但是哪个行业没有呢?出了大问题的话,政府会拯救它,可能不会拯救别的行业的企业。
(3) 虽然是家小银行,但是凭着它400亿港元的市值,也算得上一家大型上市企业。
(4) 它是一家地方性银行,没错。但这又有什么不好?难道到处撒胡椒面,没有一个核心市场就好吗?重庆虽小,也有33个县,国土面积几乎赶上匈牙利,人口多两倍,你还不满足?
(5) 过去两年,我在重庆调研, 和投资小贷公司,经常碰到农商银行......
吴迪

影子银行的海啸

吴迪 03月26日

知名独立经济学家

最近银行业业绩都非常讨好,盈利预期依然坚挺,且继续派发诱人的分红,真是让人看得眼红。这里扯开说去,我在英国留学时,有位泰国华人同学告诉我,在泰国美得让人流口水的姑娘都是很可怕的,因为他们一般都是人妖。不知道人妖的这个比喻用在中国银行股上合不合适,据说中国的银行表面上看起来很美,其实猫腻很多,最大的猫腻就是影子银行。
中国银行前任董事长在调任中国证监会前曾多次直言许多理财产品都是“庞氏骗局”,盘根错节,在内地已形成巨大的系统性风险。而这里的理财产品其实正是影子银行的一个重要组成部分。
所谓“影子银行”指的就是地方融资平台、理财产品、信托或私募股权产品,且大多属结构......
黄嵩

多里奥特的“风险”教程

黄嵩 03月26日

北京大学金融与产业发展研究中心秘书长

如果一定要给现代风险投资制度溯源的话,乔治•多里奥特(Georges Doriot)是领我们到起点的那个人。
1946年,乔治•多里奥特(成为第一家上市的风险投资公司—美国研究开发公司(American Research and Development Corporation,ARD)的总裁。随后25年间,多里奥特和美国研究开发公司为风险投资行业的发展,在运作模式、投资理念、人才培养等方面贡献了成功经验,亦在组织形式方面提供了失败教训。
可以说,正是在多里奥特的大力促进与领导下,风险投资才逐步成为一个真正的行业,多里奥特被誉为“风险投资之父”,当之无愧。
多里奥特于1899年出生于法国巴黎。他的家庭与法国标致家族渊源颇深,父亲奥古......
黄嵩

中国资产证券化:盛宴还是毒丸

黄嵩 03月21日

北京大学金融与产业发展研究中心秘书长

资产证券化是现代金融领域最重大的创新之一。亨利·考夫曼曾经说道:“资产证券化很可能是现代金融中影响最为深远的发展,它改变了金融市场的性质以及市场行为的特点,……堪称造就了当代金融史上最有影响和最有前途的变革。”
资产证券化起源于美国。1970年,美国政府国民抵押贷款协会(FNMA)发行的住房抵押贷款转手证券,是全世界第一个资产证券化产品。
通过40余年的发展,美国的资产证券化已经发展成为仅次于美国国债的第二大证券市场。通过不断创新,美国的资产证券化类型极其丰富,包括抵押贷款证券化(MBS)和资产证券化(ABS)两大类。抵押贷款证券化(MBS)又分为住房抵押贷款证券化(R MBS)和商业房地产......
赵欢

短线空方能量释放中 年线附近看反抽

赵欢 03月18日

金融界首席分析师

受塞浦路斯救助协定影响,周一亚洲股市出现下跌:日经指数开盘后延续跌势,下跌幅度接近2%。香港恒生指数开盘大跌1.54%,台湾加权指数开盘下跌0.51%。
塞浦路斯16日在欧元区财长会议上通过纾困方案,该国史无前例的向银行储户征收储蓄税,其中10万欧元以下存款的税率为6.75%,10万欧元以上存款的税率为9.9%。塞浦路斯救助协定的一部分内容是塞浦路斯计划对银行储户征收一次性税收。
今日沪深两市双双低开,沪指跌0.49%。开盘后深成指震荡拉升,一度涨0.57%,此后,沪深两市一路下探,智能电网、酿酒、稀土永磁大幅下跌;环保板块逆势领涨。
截止收盘,沪指报2240.02点,跌幅为1.68%,成交814亿元;深证成指报8999.02点,跌1.10%,......
朱平

新蓝筹是市场的主要机会

朱平 03月18日

广发基金副总经理、投资总监

两会已经结束,新政府也正式走向前台,股市接下来会有什么样的表现,是否还是象前期一样继续犹豫。不过美国股市新年来却在不断创出新高,原因现在总结可能还太早,但象Google这样的公司创出历史新高一定是重要原因之一。据说不久前Google眼镜发布会,现场视频是从一位高空跳伞者下传的,当然这位跳伞者带了Google眼镜,视频最后结束在这位高空跳伞来到了发布现场,摘下了眼镜。也许将来,你带上这种眼镜去星巴克,就象《谍中谍5》中的情节,它会告诉你现在还有多少个座位,哪个位子历史上坐过的人最多,什么咖啡最受欢迎,有无你的微信好友或粉丝。这么酷的产品自然让人心痒,反观那个象面饼一样被拉长了的iPhone5,完全看不出还有什么吸引力。现......
汤诗语

中行转债(113001)的投资收益估算

汤诗语 03月18日

浙商基金管理公司研究员

一、下调转股价的条件
2013年3月26日,中国银行(上交所:601988,港交所:03988)将召开股东大会,审议下调转股价事宜。确定下调之后的转股价的主要条件是:
不低于每股面值(1元); 不低于最近一期经审计的每股净资产(2.59元,2011年;或2.94元,2012年估算); 不低于股东大会召开日前20个交易日A股交易均价; 不低于股东大会召开日前一个交易日A股交易均价; 如审议此事宜的股东大会召开时上述任一指标高于调整前中行转债转股价格,则无需调整。
第3、4条需要到股东大会前一日才可确定,存在不确定性。另外,股东大会通过与否也存在不确定性。实际上,股东大会通过与否,完全取决于大股东中央汇金(持股67.63%,已超......

精彩评论

小胖子真不瘦 风口浪尖上的传奇人物!如果你就这样被打败,那你就真的太失败了,但是我相信你不是这种人,期待你东山再起的那天。

原文:回来吧,贾跃亭

lulud 创业英雄还是欺诈惯犯

原文:回来吧,贾跃亭

zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

叶伟强 需求、供给、货币,都是影响价格的重要因素

原文:房价之谜 | 悬而未决的崩盘隐忧(完整版)

zhangmingxiao 合理吗?

原文:房价之谜(三)| 中国房价到底“合理”吗?

财新微信