财新传媒
谭松珩

我为什么看空银行股

谭松珩 12月26日

FRM,某金融机构搬砖民工,风险经理,关注宏观策略。原创文章,未经许可,不得转载。微博名:弗朗克谭,欢迎各位指教和讨论。

既然与人讨论时说起了,不妨把这个话题再扩充一下,讲讲我为什么会看空银行股。
一、宏观形势
作为一只在所有市场都亏钱的宏观策略,我首先从宏观策略上进行分析。李克强上任之后,我们就已经跟踪过他的研究,拙文也曾做过专门的论述,之后不断修正,总之是得出了这样一个结论:“保证经济在上下限中运行,逐步推进去产能和产业转型”,具体施政纲领上,则是货币中性、吸引外资、节省子弹、保证增长:货币政策不紧不松,意味着人民银行会仅在极度紧张时发放逆回购,且不会续作逆回购,央票到期则会续作,财政存款到期则会回收,也就是保持货币净投放在2000亿以下。从温时代的过度宽松环境到现在的中性环境,银行吃不消是自然......
柯荆民

债券熊市

柯荆民 12月25日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

按:通膨在下降,但债券并不受宠。
在2014年,如果说有一个赌注大家都同意,那就是:如同2013年一样,股票的表现将继续胜过国债。奇特的是,如投资者相信通常所说的基本面分析,会得出截然相反的结论。
就股市而言,公司利润大概是影响回报率的最重要因素。根据汤森路透最近的推算:在S&P500公司里,有103家公司已经发出负面利润预告,只有9家发出下面利润预告——这是有史以来的最差记录。因此,分析员大大地调低了对于第四季节利润的预期。但是,即使如此,并不影响股市的牛市情绪。
就债市而言,通膨通常认为是决定性因素:上升的价格侵蚀了本息的购买力(因本息的数值是固定的)。由于高通膨,20世纪70年代的债......
高善文

IPO注册制和利率市场化改革的代价

高善文 12月25日

安信证券首席经济学家,国务院发展研究中心金融研究所综合研究室副主任

IPO注册制和利率市场化改革的代价
12月6日高善文博士出席21世纪经济报道主办的2013年资本创新年会并发表主题演讲,讨论IPO注册制和利率市场化改革的代价。以下为主办方对发言内容的整理报道。
【原文链接http://www.21cbh.com/2013/12-24/2OMDA0OTdfMTAwMjU2OA.html,报道文章中第二部分标题有误,以下博文中已作修改。】
12月6日,安信证券首席经济学家高善文在北京出席21世纪经济报道主办的2013年资本创新年会,并进行主题演讲《改革的星星之火》。
高善文指出,目前国内大部分机构,以及一些境外机构,都对中国2014年的资本市场走势比较乐观。乐观的背后主要有两个原因:
十八届三中全会的决定顺应了各方面希望加快和......
曹仁超

港股明年初仍处安全区 看好医药股

曹仁超 12月25日

香港信报有限公司董事

科网股王腾讯(700)今年股价表现令投资者赞叹不已,以昨天收市465.8元计算,2013年以来累积升幅高达87.07%,为第3大升幅蓝筹股,仅次于两只屡创新高的澳门博彩股银娱(027)及金沙中国(1928)。
曹Sir直言,腾讯股价已上升超过10年,属于牛尾汤,明年投资策略应转投生物科技及医疗股。
曹Sir预告,港股今年将呈V形发展。虽然成功捕捉港股大方向,但面对今年股王之一腾讯的巨大升幅,他表示“10年了,腾讯由2003年至今已升了10年,虽然味道好好,但这煲肯定是牛尾汤,而不是牛头汤,若有资金在手,倒不如考虑初生之犊的生物科技股。”他说。2013年科网热潮重临,升势是否可持续至2014年?曹仁超认为,科网行业的确大有前景,......
尹燕丽
美国第三季度GDP创两年来最高,隔夜美股再创新高,港股周一高开134点报22946点,盘中一度收复23000点关口,不过A股走势波动,拖累港股回落,最终收报22921点,升109点或0.48%;国企指数收报10647点,升18点或0.18%;主板成交增至440亿港元。
美国11月消费者开支数据出现5个月来最大涨幅,IMF预计美国经济将在明年以更快速度增长,美股周一收高,道指和标普500指数再创历史新高,港股今日受振高开。
A股结束九连跌,昨日收于十字星,有望展开反弹。上海证券报报道,广东粤港澳自贸区方案已于本月中旬正式上报国务院,将比上海更开放,粤港澳自贸区概念股大幅高开;中国央行公开市场重启逆回购操作,向市场注入290亿元人民币流动性;十二......
邱林
美国官方12月21日发布的报告显示,今年第三季度,美国国内生产总值(GDP)同比增长4.1%,且远高于此前预测的水平,其增速创下了近两年来之最。《华尔街日报》的分析认为,美国经济增幅上调主要源于消费开支规模的增加。
由于受利好消息的带动,美国股市近来一路“高歌猛进”。截至12月21日收盘时,道琼斯工业平均指数大涨465.82点,创下16221.14点的新高,涨幅为2.96%;标准普尔500指数收于1818.32点纪录高位,上涨43.0点,涨幅为2.42%;纳斯达克综指收于4104.74点,上涨103.76点,涨幅为2.59%。
与美国“高歌猛进”形成鲜明对比的是,中国股市却疲态尽显。
在内外压力下,截至上周五(12月20日),沪指已连跌......
尹燕丽

尹燕丽:美国GDP强劲 港股再试23000

尹燕丽 12月23日

香港证监会持牌人士

内地资金紧张,此外个别QFII跟踪指数周五调仓导致内银股尾盘骤跌,打压A股跌逾2%,并实现九连跌,拖累港股走势,收盘报22812点,跌76点或0.33%;国企指数收报10628点,跌149点或1.39%;主板成交增至759亿港元。
美国第三季度GDP增速获大幅上调至4.1%,创两年以来最好表现,美股周五收高,道指和标普500指数再创历史新高,提振今日港股高开。
央行连续三日通过短期流动性调节工具(SLO)累计向市场注入超过3000亿元流动性,并强调,目前银行体系超额备付已逾1.5万亿元,为历史同期相对较高水平,以此缓解资金紧张局面。此外,证监会相关负责人表示,未来将加快养老保险入市规则的制定,进一步加快推动长期资金入市,也有助提振市场气氛。......
谭松珩

转变风格

谭松珩 12月21日

FRM,某金融机构搬砖民工,风险经理,关注宏观策略。原创文章,未经许可,不得转载。微博名:弗朗克谭,欢迎各位指教和讨论。

(2013年12月20日)
The darkest hour is that before dawn.
----T. Fuller
QE缩减显示出市场风险偏好继续增大,我们认为目前应该是配置风险资产的时机。
自美联储发布新利率工具ZIRP(Zero Interest Rate Policy)后,利率曲线的龙头短期利率被死死压制在0%附近,观察了近两个月长期利率表现之后,美联储发现QE对利率抬高的影响越来越小,趁着经济强势恢复,退出QE就势在必行了。果不其然,美东时间周三2点,伯南克宣布自2014年1月起QE规模削减100亿,并继续保持宽松利率环境,随后贵金属在纠结之后选择掉头向下,黄金跌破1200美元大关,而道琼斯指数则大涨近300点,再创新高,印证我们之前做多美股的判断。
12月19日......
尹燕丽
美联储宣布缩减QE规模,隔夜美股全线收高,港股周四跟随高开260点报23404点,不过美国退市引发撤资担忧,加上此前央行连续停止逆回购,内地资金面紧张情绪加温,A股连续下挫,拖累港股由升转跌,收盘报22888点,跌255点或1.10%,全日波幅高达651点;国企指数收报10777点,跌184点或1.68%;主板成交增至748亿港元。
上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)全线上升,昨日7日拆息率激增57个基点达到6.472%,市场担忧6月“钱荒”再现,A股连跌八日,累计跌幅近5%,连续跌破2200点及2150点支持。不过昨日收盘后,中国央行通过官方微博宣布,已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性,并称未来还将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节流动......
尹铭

银轮股份盘中涨停,目标14元

尹铭 12月19日

濯清资本副总裁

全国范围的持续雾霾伤害国人健康,对银轮股份却使然是最大利好,今天盘中一度涨停!
优秀的业绩,二十年空气治理的预期,将支撑银轮持续上攻!第三阶段目标依然14元!区别于前两个阶段到达到7元和8元的目标,给出三到六个月时间!达到14元的目标,笔者不能给出时间段!可能很快-----
张化桥

选股票的体会

张化桥 12月19日

中国支付通集团董事长

12月17日在股票分析师午餐会上发言:
(1) 一定不要被自己的行业所限制。如果你对其它行业的某个股票有特别的兴趣,或者有特别强烈的感觉,管它什么行业?。
(2)绝大多数股票,如果未来有15%或者20%的上升空间,不要浪费时间写报告。这证明你没有强烈的感觉,也许你完全错了。也许这个股票可以上升3倍,只是你完全没有看到而已。把你的时间和精力放到你有强烈感觉的股票上。
(3)出了问题的股票,或者公司,是最佳研究对象。
(4)某个公司的股票很便宜,甚至出现"市值低于净现金"的情况,但这绝对不是推荐的理由。公司的现金跟小股东有何关系?没有任何关系。现金只有在公司清盘,和大额分红的时候才有......
旁观组

QE缩减:利好中国?

旁观组 12月19日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:全世界脑子里都想着QE不利新兴市场,其实纵观过去五年的QE,中国似乎没得到什么好处,反之QE退出中国可能不会得到什么坏处。
一、五年QE,终于开始退出
12月18日,这个被一些国内理财网站称为理财节的日子,伯南克终于给自己的QE收了一个漂亮的尾巴。第一,早于市场预期,大部分预期1月,高盛预期3月;第二,股市竟然非常高兴创了历史新高,而债券也没怎么大跌。
回忆今年6月伯南克 首提退出后的市场,美国国债利率快速上升,日元升值,日股下跌,资金流出新兴市场和新兴市场货币贬值股债齐跌。市场似乎又开始担心新一轮的风险又要来了。
拿印度卢比举例从6月初到9月18日美联储宣布暂时不退出,贬值超过20%。<......
尹燕丽
市场等待周四凌晨美联储政策声明,港股周三小幅高开后走势震荡,盘中一度跌穿23000点低见22993点,收盘报23240点,升74点或0.32%;国企指数收报10961点,升67点或0.62%;主板成交521亿港元。
我们从今年6月开始一直坚持美联储将于12月宣布退市,并从2015才会首次加息,而今日(周四)凌晨美联储公布的政策声明验证了我们的预期,即维持基准利率不变,从明年1月起,每月削减100亿美元购债规模,标志金融危机后实施5年的三轮QE开始进入退出过程。
美联储此次的缩减规模小于市场预期的200亿美元,此外美联储还强调,将维持低利率到失业率跌至6.5%以下之后“很长时间”,这是一个新的用语,而且联储此次在失业率指标之外,还强调......
尹燕丽

尹燕丽:美联储会议召开 静待退市指引

尹燕丽 12月18日

香港证监会持牌人士

隔夜美股走高,港股周二高开167点报23069点,市场继续担忧周内美联储会议对退市作出指引,港股掉头向下,尾市由升转跌,收盘报23069点,跌45点或0.20%;国企指数收报10894点,跌38点或0.35%;主板成交578亿港元。
美国两党预算协议通过国会参议院议事程序表决,意味法案可在本周最终获参议院批准,这为美联储缩减QE提供支持。此外美国出口增长、第三季度经常帐赤字创四年最低、住房营建商信心指数创4个月最高,多组积极的数据显示美国经济继续向好。为期两天的美联储议息会议开始,政策声明将于周四凌晨公布,伯南克随后主持新闻简会,在此之前市场保持谨慎。
A股连跌六日,累计跌幅近4%,央行继续暂停逆回购操作,银行间同业拆放利率上......
杉再起

九阳One Cup:形似神不似的创新

杉再起 12月17日

80后,北人南下,曾经的文艺青年,职业投资人,倍霖山投资管理有限公司(Mont Pelerin Asset)创始人,名称取自朝圣山法语音译。......

九阳股份2008年上市,在普遍以价格取胜的中国制造业公司中吹起一股新风,就是追求健康生活体验,不以低价抢占市场,而是为消费者提供优质优价的高品位消费体验。2007-2008年是九阳高速增长的两年,三聚氰胺事件是重要的催化剂,唤醒了国人对食品安全的重视,而豆浆植物蛋白含量高,是中国人的牛奶,九阳两年内收入从9.3亿做到43.2亿,且经营性现金流远好于利润表现,借助轻资产和外包生产,获得来自供应商的外部无息融资3.6亿。2010年之后,随着行业竞争加剧,产品单价明显下降,豆浆机系列产品销售收入从40.4亿下降到27.8亿,毛利率业从38%下降到34%。2010-2012年的增长主要来自新产品营养煲和电磁炉,前者从2.8亿做到11.4亿,后者竞争激烈维持在......
杉再起

站在牛市的前夜——三亚聚会观点精粹

杉再起 12月17日

80后,北人南下,曾经的文艺青年,职业投资人,倍霖山投资管理有限公司(Mont Pelerin Asset)创始人,名称取自朝圣山法语音译。......

本月12日,中信三亚资本市场年会之际,“朝圣·杉”微群组织金融实业精英煮酒论道,本文为整理后的观点精粹。
国债收益率是今年下半年最重要的话题之一,这次国债收益率的上行于之前的逻辑有很大不同,具体原因分析已经很多,我们讨论的是这个收益率是不是真的很高。看看美国的情况,五十年代美国十年国债收益率基本是GDP年率增长的均值附近,表明资金需求与潜在经济增长相匹配。进入60年代后期,国债收益率显著高于GDP增长,主要是发生了恶性通胀,资金的风险补偿提高了。80年代后期开始的大稳定时期,国债收益率仍然有6-9%。2000年之后国债收益率显著下降。中国十年国债收益率过去十年一直在2.2-5%之间波动,经济高涨期高......
尹燕丽
市场担忧美联储最快本周宣布退市,美股连续走低,拖累港股周一低开,盘中公布的汇丰中国12月PMI初值录三个月最低,港股跌幅扩大,最多跌246点低见22999点,午后收窄跌幅,收盘报23114点,跌131点或0.56%;国企指数收报10932点,跌93点或0.84%;主板成交553亿港元。
美国昨日公布的多项经济数据整体利好,美联储主席伯南克表示联储帮助美国从2007年到2009年的经济衰退中全面复苏的工作“还在进行中”,市场继续等待本周将召开的年内最后一次美联储货币政策会议,美股周一扭转跌势,标普500指数结束四连跌,提振港股高开。
A股跌破2200点关口持续下探,不过昨日汇金出手再度增持工农中建四大行,此外继上周中央城镇化会议之后,......
尹燕丽
市场担忧美联储退市,隔夜美股三连跌,拖累港股周五低开,盘中一度跌逾200点低见23017点,回补11月15日之上升裂口,此后跟随A股回稳,收复失地并倒升,收盘报23246点,升27点或0.12%;国企指数收报11025点,升63点或0.58%;主板成交600亿港元。
中央经济工作会议上周五闭幕,会议指出,做好明年经济工作,最核心的是要坚持稳中求进、改革创新,显示改革带来的短期阵痛或将牺牲经济增速,但长期则可挖掘经济潜力,令中国经济实现可持续有质量的增长。
会议提出明年经济工作六大任务,保障粮食安全、调整产业结构、防控债务风险、促进区域发展、保障改善民生、以及提高对外开放,具体提到转变农业发展方式、发展战略性新兴产业、加快发展......
吴迪

为什么民营银行挣钱是梦话?

吴迪 12月13日

知名独立经济学家

让像腾讯这样的私企进入银行业,是咱们十八大以来最了不起的一个变化之一,马云也要搞银行了,私企开银行是件风险和机遇并存的大事。从A股上市公司准备参与筹建私营银行的公告来看,估计其总数可能已接近50家上市公司,而且每个星期相关意向都有增加。
银行业的准入放开了,但电力、电讯和铁路等行业依然不准私营进入。事实上,依现行的政策规定,银行业对民企是有限制,但肯定不是铁板一块。改革开放以来,私营企业搞银行至少有两次大机遇。
一次是1980年代各省市的街道企业、私人企业,都可以发起设立城市信用社,而且没有任何资本身份的限制,深发展就是在那股大潮中发展起来的。第二次是1990年代末金融机构的兼并重组。
在这两......
李嘉华

商业银行,世界经济危机的推手

李嘉华 12月13日

供职于中国外运长航集团

文 / 李嘉华
在世界经济繁荣的功劳薄上,从来就没有人可以否认金融的力量,缘于资金是世界经济运行所必不可少的“血脉”,而商业银行又是其中资金供应与配置的主渠道,自诞生以来,它一直为世界各国经济的稳定增长源源不断地提供着“正能量”。然而,在承认商业银行诸多功劳的同时,我们也发现它有一些不可饶恕的过错,因为在世界各国每一场产业经济危机的后面,除了政府过度调控失败与市场自我调节失灵主因之外,我们还分明看到了商业银行贪婪与短视的身影,发觉它们亦是加剧世界各国产能过剩和助酿经济危机的重要帮凶。
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从重资产形成的推手分析,除了各国企业管理者自身主观上的决策冲动和竞......

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lulud 创业英雄还是欺诈惯犯

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zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

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孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

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zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信