财新传媒
谭松珩

发酵的矛盾

谭松珩 11月26日

FRM,某金融机构搬砖民工,风险经理,关注宏观策略。原创文章,未经许可,不得转载。微博名:弗朗克谭,欢迎各位指教和讨论。

(2013年11月25日)
Home is the place where, when you have to go there, they have to take you.
----Robert Frost
股市因为央行的持续“放短”得以续命,但这并没有解决矛盾。
在各种市场与流动性之间关系的研究中,我们发现越是具备投机性的市场,越对长端流动性不敏感,对短端流动性则出奇的关注;而越是具备投资性的市场越对长端流动性敏感。而如今A股就处在“投机”时期,它表现出对短期流动性的过分关注和对长期流动性的过分漠视。
打开行情软件,我们可以很轻易地发现,至少从去年以来,每逢月末银行收储,短期流动性上行的时候,A股便会下落,这种“月末(自每月25日开始)必跌月初......
旁观组

5%的国债利率高吗?

旁观组 11月26日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:从上半年的3.4%,到上周的4.7%。短短不到半年,中国十年国债利率已经上升了130bp。而与此同时,不论通胀、经济、市场利率都没有上升这么多,我们的国债怎么了?
一、引子
记得去年年初,某位新财富牛人信誓旦旦的和我说,十年国债利率可以跌到3%。不论他信不信自己说的,反正我是真的不信。
所以在去年3.2%附近,我把我有的所有国债都卖了。然后去年底,缓步上升到了3.6%附近。
上半年,在资金充裕下国债又缓慢到了3.4%附近,在6月钱荒冲到3.7%。钱荒之后,当大家都觉得下半年很难冲破3.7%的时候,一波一波的上冲,到了上周的4.75%。
如果一个人在3.7%以100元买入的话,现在差不多跌到了93元了。而一年的利率只......
吴迪

通往上海自贸区的财富之门

吴迪 11月25日

知名独立经济学家

中国经济改革的过去三十年的主要成果在于把落后的计划经济体制转换成了市场经济,把一个农业为主的落后大国锻造成了以制造业为主的“世界工厂”。千里之行始于足下,这些巨大的成就乃从农村生产承包责任制,经济特区,加入世贸等一系列改革举措点滴积累而来。今天的上海自贸区又将把中国经济引向何处?“世界工厂”靠的是投资和出口带动经济,如今这种发展方式在全球去杠杆化的当下已经无以为继。中国经济船大难调头,中央搞上海自贸区显然就是为这意义重大的掉头所做的谨慎准备。
上海自贸区最让人惊艳的地方在于它的开放程度,在中国兴办企业历来走的都是“审批制”的路子,而自贸区却实施负面清单的外资管......
吴迪

牛市欲望的背后是真实的噩梦

吴迪 11月22日

知名独立经济学家

笔者在11月14日写就的【三中全会解读:魔鬼在细节中】一文中大言不惭的说:“估值如此之低的中国股市可能要出现淘金大机遇”,结果11月18日股市就大幅反弹,上证综合指数一口气攀升了差不多二千二百点。在这里笔者和读者诸君弹冠相庆一下。祝笔者经济分析的功力日日见涨,祝大家财源广进。
眼下,A股涨势喜人,高喊牛市要来的人是越来越多。咱们的股市估值低廉;习大大主推的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》又相当给力,改革红利憧憬无限,经济下行风险降低,此时不入市更待何时?
美股牛市已经四岁多了,道琼斯指数从2009年12月31日的10400点,升至11月15日的近16000点,升幅超过50%,这头老牛已经相当肥美......
柯荆民

昌九生化“融资融券”事件应通过司法解决

柯荆民 11月22日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

就昌九生化“二融”事件,接受《中国企业报》的采访。
【背景:在融资融券标的扩容后,还不到两个月的时间,昌九生化的持续下跌就酿成了融资融券业务推广以来最惨的案例。类似的故事还不止这一例。根据不完全统计,今年重组失败或被暂停审核的两融标的公司中,华润三九、华闻传媒、永泰能源、科力远均出现类似情况,复牌后连续大跌以外,几乎全部形成长期股价顶部。 据了解,目前自有资金仍然是券商开展融资融券业务的主要资金来源。面对可观利润的诱惑,券商纷纷重金支持两融业务发展:如西部证券10月底将2013年度融资融券业务最大规模由10亿元提高至15亿元;中信证券更是在今年3月就已经大幅提高两融业务规模上限。】
问:......
尹铭

央企高官双轨,股价如何?

尹铭 11月22日

濯清资本副总裁

上市公司高管被抓,往往股价崩盘,中外概不能外.
然而中石油601857,中国铝业601600,中远洋601919连续有高官别双规, 短期似乎对股价没有影响,似乎有上扬的趋势,并维稳了大盘。
被双规的虽然都是正职老大,可职位也不算低, 中石油是三位实权集团副总王永春,李华林、冉新权和总地质师王道富;中远集团是副总经理徐敏杰;中铝是负责收购的副总裁李东光。
当这些公司股价比起发行价或最高价,甚至到了不及一折。技术上也算到底了, 人事变动等因素对其冲击有限。再抛开政治因素和监管层面.仅公司治理就能解释这些问题. 
不同于民营企业, 央企的“首长们”比较难接近。比较熟悉的是中远的魏家福,作为前董事长, 他......
曹仁超

恒指目前PE水平并不贵

曹仁超 11月22日

香港信报有限公司董事

三中全会昨闭幕并发出公报,人称曹Sir的中国高增长集团首席经济学家曹仁超认为,港股近日持续窄幅上落,反映资金对中央的改革决心现分歧,23500点关能否突破的指标性作用大,并希望本月底前出现明显方向。
曹Sir认为,内地面临的最大改革障碍在于如何处理贪腐问题,而资金最担心的,是中国是否已经陷入中等收入陷阱,虽然大部份对改革成效仍存疑,但部份资金却坚持中央已动真格,两派资金的争拗,触发大市持续在22500至23500关口徘徊,七成基金仍处于观望状态。
他指旗下基金目前持货比例约80%,私人持货比例更低于七成,属偏低水平,但当改革一方资金胜出,持货比例势高逾120%,“即系借钱都要买”,以现时恒指约11倍市盈率......
上善若水

不确定市场中的确定性收益

上善若水 11月21日

从事对冲基金(私募基金)工作

不确定市场中的确定性收益
——上善若水投资总监侯安扬北大演讲稿
开场白
主持人:欢迎深圳市上善若水资产管理有限公司投资总监侯安扬先生,分享他的投资心得。这是我们北京大学经济政策协会的系列活动之一。侯安扬先生是北大03级城市与环境学院的本科生,后来赴美国麻省理工学院深造,2010年回国创业从事私募基金行业,投资业绩优异,年化收益率达30%,2013年被评为福布斯中国30位30岁以下的创业者之一,也是本年度唯一一位金融行业入选者。
侯安扬:对不起,由于不熟悉路,10公里的路程开车用了一个半小时,提前了一个小时出发还是迟到了10分钟,耽误了大家的时间。这非常符合今天我所讲的主题“不确定性&r......
柯荆民

“超级周”背后:债市发展关键在“同业业务”整顿

柯荆民 11月19日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

解析新三中全会《决定》 之 债券市场篇
新三中全会《决定》对债券市场有两个基调:一是要发展,二是要整顿。加强直接融资,债市要发展确定无疑。至于整顿,其实始于今年6月的债市核查风暴已经将银行间债券市场推向了风口浪尖。
而刚刚过去的一周则上演了中国债券市场的“超级供给周”,国债收益率连续攀高,债券市场哀鸿遍野,更是让债市“同业综合征”的缺陷和漏洞暴露无遗。债市发展,关键在于整顿“同业业务”———甚至可以说,中国债券市场近来出现的所有重大问题,都与此有关。
新三中全会《决定》中提出“发展并规范债券市场”,可见未来有两个基调:一是发展;二......
尹铭

ST九龙600555:李勤夫打官司

尹铭 11月18日

濯清资本副总裁

不同于秋菊,董事长李勤夫是原告也是被告,双方要的不是’’一个说法儿”,而是真实利益。
原告的身份主要是主张新的大股东海航集团履行购买股份的余款;被告的身份,是被海航起诉违规买卖自家股票,非法获利2.3亿,应归属上市公司。
我们不认同,‘神仙打仗,股民受伤’的说法,更欣赏无差别套利的机遇。
两虎相争必有一伤.大股东争斗导致股价暴跌,只要基本面不变,往往是建仓时候. 广州药业和加多包打官司的时候,我们充分建仓广药,进入了傻子都赚钱的轨道。,食髓知味,李勤夫和海航的争斗,企业无人打理,在其它旅游地产纷纷上涨的过程,九龙山盘整向下,让人绝望。
价格到了三元左右,我们开始......
李嘉华

关于全球海运业下一个景气时间窗口的预测

李嘉华 11月18日

供职于中国外运长航集团

文 /  李嘉华
当前,世界海运业处于极度低迷的状态,各种航运指数均长期停留在低水平阶段运行,全球运力严重过剩,出现了全行业亏损的局面(其中有个别企业尚有微薄盈利),整个航运业陷入了百年来最大的危机。这个危机自2009年至今已历经5年时间(其中2010年曾出现暂时性市场反弹),广大航运企业普遍感觉处在水深火热之中,其煎熬极难忍受,也似乎看不到尽头。航运界人士纷纷提问,这种日子到底何时能够扭转?何时是个头?
大家普遍关注的这个问题,实际上就是关于全球海运下一个景气窗口时间的预测问题,也是关于世界航运本轮萧条期长度的测算问题。只要测算清楚了它的长度与时间,大家的疑问也就解了,也就便于企业家们做......
于九卓

关于昌九生化的简议

于九卓 11月15日

某券商营业部,资深投资顾问

近期备受关注的昌九生化(600228.SH)终于在13日收市后申请停牌。在此之前的七个交易日中,昌九生化连续跌停,市值损失过半。停牌前,昌九生化报收于13.89元,如从其2013年5月9日触及的股价峰值40.60元计算,股价已经跌去超过六成五。
由于重组预期,作为融资融券标的股票的昌九生化为投资者追捧。虽然上市公司期间公告就重组事项进行澄清,但并不能阻止一些投资者融资买入的热情。但重组失败之后,昌九生化连续跌停,融资买入的投资者割肉无门,很多融资买入者面临平仓的命运。
昌九生化事件的特殊性,在于这是在融资融券业务大规模开展以来第一次出现连续跌停,无法止损的情况。在昌九生化四个跌停之后,便有投资者到证监会请求特别停......
谭松珩

规避风险

谭松珩 11月13日

FRM,某金融机构搬砖民工,风险经理,关注宏观策略。原创文章,未经许可,不得转载。微博名:弗朗克谭,欢迎各位指教和讨论。

(2013年11月12日)
After me, the Deluge.
----Louis XV
市场走势印证我们前期判断,10月新增贷款出人意料的落入新低,则显示出另一方面的风险。
自我们10月初发表文章(《落叶归根》)提到A股短暂上冲后开始下跌,中旬提到要关注人民币升值预期(《另一种途径》)以来,A股上冲半月之后便开始逐步回落,如今已经是价跌量缩,只能等待三中全会可能的“利好消息”来提振士气。
三中全会究竟会带来些什么,我们无法再做猜测。383文件带来极大高层反对意见,博弈结果走向何方还很难说。方向虽然不明了,可投资还得要做,市场也得开门。临近三中全会,市场不温不火,11月11日沪市成交量599亿,与之对比的是淘宝1......
柯荆民

券商并购何以潮涌

柯荆民 11月13日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

按: 就盈利构成而言,在当今美国,券商前十名占到盈利的九成,而我国仅为一半。中国券商的进一步并购有很大空间。
国内现有的110多家证券公司,规模过100亿的只有47家,经过这一轮并购整合后,能够存在的券商大概只有一半,即50多家能够提供综合服务的券商,形成券商行业新格局。因此,可以想见在今后5年内,券商之间的并购会呈现“井喷式”发展。
美国证券业正是这样一路走过来的。1985年至1990年间的美国证券业发生了翻天覆地的变化,引擎就是并购。证券公司收购的金融企业,市值为1522亿美元,而其中券商之间的并购达75.1%。在频繁并购下,美国证券行业完成了资源优化组合,出现了以高盛为代表的一大批全能型券商。
尹铭

东软股份600718:刘积仁是个靠谱的人

尹铭 11月12日

濯清资本副总裁

东软股份几乎成为我的滑铁卢.
之所有反转,是因为对董事长刘积仁的良好印象.最初的面见,是东软参加央视的某项评选,类似年度最Xx企业. 刘的风格是并不多和外界媒体接触,除非这些接触等同于工作.
从11块钱开始持有,不断加仓到7块,不但客户疑问,连我们自己也在打鼓,怎么回事?这个时候又有高管选择抛售股份. 当然我们在高价位的时候,曾经轻仓赚了些快钱,快乐的钱。这不是我们重仓选择的理由。
仔细想来为什么买这只股票或者说这家企业! 在苦守的阶段中,支撑我的是多年前的一个细节。
在北京, 东软负责品牌的刘姓副总来找我,原因大致如此,他们想参加央视一个栏目,却被对方要求一百万广告费.来找我商量. 我给了些建议. 给我映......
吴迪

李嘉诚脱亚入欧的阳谋

吴迪 11月11日

知名独立经济学家

(原文发表于【IT经理世界杂志】)
最近李嘉诚接连出手抛售香港及大陆的资产,并大手笔在欧洲进行兼并收购,其资产版图“脱亚入欧”的轮廓愈见清晰。根据李超人投资旗舰和记黄埔2013年年中财务报告,欧洲已成为其收入最重要来源,贡献了43%的总收入,光英国就贡献了16%;加拿大和香港分别贡献了15%(要知道2000年的时候,香港的贡献值是52%);中国大陆贡献了11%。
这让中国硬着陆的鼓吹者如获至宝,申称李嘉诚用以脚投票的方式表达了他对未来中国经济的看法,连中国地产界的领袖级人物王石也惊呼“要小心了”。
事实果真如此吗?重读笔者2011年4月5日的专栏文章【东西方投资格局的博弈】,便不得不惊叹于李超......
尹铭

张曙光情妇受审与出轨理论

尹铭 11月08日

濯清资本副总裁

如何劝人出轨?
经常碰到对婚姻不满意的男女朋友,一般有两种情况, 一种是还未出轨,或者说身体还未出轨;还有一种是出轨后活在内疚和纠结的状态. 两种状态都需要心理梳理和帮助.
往往几句话,让这两种症状患者,归于平静."想想那些最有权势的人,主席台上满口道德满口主义的,那个忠于婚姻的,哪个不是男盗女娼. 中国的TOP 7 不好说也不敢乱说. 可TOP30, 已经证明凡是倒台的均有男女问题-----“
然后再举几个现实的案例, 基本能帮企图出轨者或者已经出轨者卸下包袱,轻装上阵. 国内大佬的例子,只能和患者耳提面命,私下聊聊,不能形成文字,否则图样图森破. 那就国外的, 法国的总统,英国的王子,还是美国第一家庭,哪个不是连门口的......
旁观组

三中全会:改革与股市

旁观组 11月07日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:三中全会后天即将召开,下周二将解开神秘面纱。各股力量都在期待和博弈什么?但改革其实不是股市能真正理解的。
一、不同的期待
10月27日,一则“俞正声:三中全会改革范围、力度将空前”的新闻重新燃起了大家对三中全会的期待。而之后,习总书记也表示,三中全会上研究全面深化改革问题并作出总体部署。
社会上,随着国研中心的“383”方案的出台,似乎这次改革将涉及很多深层次的问题,改革力度也将超前。但很快,大家有陷入幸福不可能来的如此之快的感觉, “383”只是智囊的一种建议,很可能是改革的一个无法触及的上限。
市场上,从10月底宣布三中全会会期以来,股市一直呈......
尹铭

浙大网新:史烈的手机号变了没有?

尹铭 11月07日

濯清资本副总裁

2013年5月8日后,我们开始向核心客户推荐 浙大网新”下半年主推浙大网新600797 ,蓄势待发,5元以下均可建仓,为避免船大水浅,建议仓位控制在200万以内,6个月利润不低于30%.耐心对待短期起伏”.
一个月内,出乎我们意料,就达到我们目标,我们改作银轮股份.
对于上市公司的估值是个难题,对于科技类的,尤其困难. 八年没有换手机号的人是值得信任的人;
八年最高管理者没有变的上市公司也是值得信任的上市公司.尽管同事下属有离职,有移民,但史烈像大学里冷门学科的教授一样,默默得按着自己的节奏教着书,做着研究.
见史烈的次数不多,感觉他的风格一直没有变. 学者型企业家,说话习惯性低着头,但语气低沉而坚定.无论是做总裁还是......
公司舆情
近期,关于阿里巴巴上市选择地的传闻络绎不绝,先是阿里巴巴与港交所相互强硬表态,并隔空放话,随后市场冒出阿里巴巴去美国、甚至国内A股上市的新闻。在笔者看来,这些眼花缭乱的传闻不过是一场精心布置的局,阿里巴巴最终还是会选择香港联交所上市。
这是笔者的个人观点,早先笔者与证监会的人士交流过:阿里巴巴与港交所之前的唇枪舌剑,更像是利用舆论的一场议价,双方各放风声,试探底线。这中间有两个参考指标,马云并未最终表态放弃香港,港交所行政总裁李小加也并未咬定不改上市规则。那么剩下的就是“要价,砍价”的过程。
在这场舆论交锋中,港交所以中小投资者利益为重,摆明态度。阿里巴巴则从制度创新谈起,说明......

精彩评论

陈酿老久 实朴

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

吴春波H-R “乡田同井,出入相望,守望互助,疾病相持”,已成追忆。

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

小胖子真不瘦 风口浪尖上的传奇人物!如果你就这样被打败,那你就真的太失败了,但是我相信你不是这种人,期待你东山再起的那天。

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lulud 创业英雄还是欺诈惯犯

原文:回来吧,贾跃亭

zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

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