财新传媒
旁观组

三年一轮回:从2010到2013

旁观组 09月30日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:债券开始下跌,大小股票持续分化,稳增长还是调结构,我们似乎又回到了三年前的争论。但今年肯定不是三年前。
一、债券的轮回
2010年,是债券牛熊转换的年份,一波持续的流动性推动2010年债券债券一直上涨到8月。而今年也比较类似,年初开始的一波意外流动性宽松,让债券一直上涨到5月,接着钱荒和资金流出让债券开始下跌。
二、股票的轮回
2010年,也是股票风格让人很难受的一年。便宜的蓝筹持续跑输已经很贵的成长股。而今年,随着创业板创出新高,银行持续维持低位,风格差异又再次出现。
而且让市场更难受的是,现在的上证比3年前低了800点(考虑盈利,估值更差),而现在的创业板已经创出历史新高。
陈瑞明

微观反弹根基羸弱,建议降低风险资产

陈瑞明 09月27日

CFA 海通证券高级策略分析师

草根调研17:微观反弹根基羸弱,建议降低风险资产
80%微观行业未见反弹,7、8月份宏观回升源于二:政策松懈后地产反弹,圣诞前出口生产小旺季。微观实体长期困扰仍在:居民收入增速高峰期已过、低端出口被东南亚替代、产能过剩压制工业品价格、金融去杠杆下的高价资金挤占企业利润、企业对政策刺激变得谨慎、传统企业扩张意愿下滑(后续调研报告将会展现)。本次宏观回升特点是局部性、间歇性、力度弱。四季度要看地产脸色,及中央对10月公布的地方政府债务审计结果的容忍度。我个人判断不乐观。建议降低风险资产、撤离周期股。中国经济和投资市场的机会离不开“转型、创新”。就实业而言,电子和汽车是目前少数呈现景气的大行业。......
柯荆民

A股为什么需要优先股“加盟”?

柯荆民 09月27日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

按:作为一种重要的资本市场融资工具,优先股在当下中国被寄予了极大期望,不仅对发行人和投资人有创新优势,针对中国股市的特殊情况,还被寄予了解决国有股问题、外资投资中国股市问题、分红问题的厚望。而从法律制度上来看,《证券法》与《公司法》实际上为优先股制度的引进预留了空间,在未来条件成熟后,可对《公司法》进行相应修订,以使优先股与其衔接更加顺畅。
2013年9月9日,股市早盘刚开,浦发银行便已涨停。在其引领下,银行板块全线上涨。随后,券商、保险等金融机构板块也开始上涨。截至收盘,上市银行的平均涨幅达到8%,是近来股市比较罕见的现象。16家上市银行的市值,在一天内增加了3985亿元。所有这一切,都与优先股试点即......
吴迪

黑莓的丧钟为谁而鸣

吴迪 09月24日

知名独立经济学家

最近黑莓宣布退出消费者市场,专注于企业级客户,并且将裁员40%。How the Mighty have fallen!细读笔者去年4月的专栏文章【谁来拯救黑莓】,字字句句犹如“For Whom the Bell Tolls”般刺耳。
【谁来拯救黑莓】
2002年,手机还在比谁的个小,谁的数码相机像素最大,在英国的我却发现许多商务人士视潮流于不顾纷纷钟情于又大又笨的黑莓。那个时候的我并不懂黑莓有超强的商务功能,也不知道黑莓几乎是凭一己之力把移动终端推进了智能手机时代。可在智能手机最辉煌的今日,黑莓却已病入膏肓时日无多了。
黑莓2012年第一季度的销售额比去年同期下降了25%,而与此同时Iphone的销售增......
谭松珩

夕阳无限好

谭松珩 09月19日

FRM,某金融机构搬砖民工,风险经理,关注宏观策略。原创文章,未经许可,不得转载。微博名:弗朗克谭,欢迎各位指教和讨论。

(2013年9月18日)
Time is money.
----B. Franklin
A股连跌三天,周二下挫2%,同时国债期货放量上涨,盛宴结束了吗?我们认为并不是这样。
经历了9月上旬的良好数据,A股在放量上冲之后迎来了连续下跌,最终9月16日下挫2%,同时连跌四天的国债期货终于迎来了四连涨,特别是周二时更迎来了放量上涨。不少人拿之与2007年末期对比,认为A股的上涨即将结束。
而我们的态度则刚好相反,我们认为,A股并没有真正到达下跌的周期。
从历史研究的角度来看,经济政策转向(如果不是非常明显的投放或紧缩)时传导到每个市场的时间是不一样的。商品市场会最先感受到寒冬来临,它们大概会在半个月后发现政策转向,如同螺纹钢一......
吴迪

李嘉诚撤资中国的算盘

吴迪 09月18日

知名独立经济学家

李嘉诚最近大手笔抛售香港和大陆的资产,并在欧洲洒下千亿元以上的投资,中国经济要完了吗?李嘉诚意欲何为?
重读笔者2011年4月5日的专栏文章【东西方投资格局的博弈】,便不得不惊叹于李超人的深谋远虑,这一手棋早在三年前便已经开始酝酿。和记黄埔乃是上市公司,必须对股东负责,而投资最忌讳的就是把鸡蛋放在一个篮子里,“脱亚入欧”乃是李超人实现全球资产配置多样化的一步大棋。
东西方投资格局的博弈
----下个十年的全球资产投资战略
亚洲在经济危机后的强劲复苏表现,特别是中国的表现让世人叹为观止。亚洲顺理成章的成了全球资产投资的最热战场,成了各路资本避险套利的天堂。可是这种看多亚洲,看空西......
Billy Zhou

你在经济危机中如何丢掉自由…

Billy Zhou 09月13日

国际旅行者,投资者, 创业者 -www.freeluohan.com-

每隔几个月,我会测试我的体能极限。 
三个星期前,我决定用一套新的训练方案来测试(搜索workout300)。 一个半小时的强度训练外加15分钟的变速跑耗费掉了我所有能量。 夜晚着凉,隔天高烧。 
这是我在过去八年内第一次病的如此严重,我清楚的感觉到能量从我身体中渗出滴落在地板上, 只剩下干涩的骨头摩擦产生的阵阵疼痛和晕眩。
我在床上躺了一个星期, 花了两周恢复体力,直到2天前才回到健身房。
健康和自由(金融自由,旅行自由, 思想自由)一样。 人们在拥有的时候觉得理所当然,并不珍惜。 往往在日常生活中被逐渐剥夺但是并不察觉,直到忽然崩塌才意识到灾难是如何来临的。
你我有幸,生活在一个&l......
公司舆情
苹果概念股此前的盛景可能难以复制了。
本年度苹果秋季新品发布会开始一周前,邮寄出的邀请函上写到“This should brighten everyone’s day.”不过,当传闻已久的iPhone5S、iPhone5C纷纷亮相,还是惊喜欠奉:iPhone 5S被指缺乏创新,而瞄准新兴市场的廉价版iPhone 5C,定价偏高,且定位尴尬。
《纽约时报》等媒体甚至称iPhone等智能手机很好地诠释了“创造性毁灭”一词:你永远不会明确知道,何时会停止创造,并最终被毁灭。媒体甚至预言,这次新品发布可能将决定苹果公司未来的成败。
与一片看低舆论相呼应,苹果股价报以2.28%跌幅,苹果概念股更是纷纷下跌,以绿盘“照亮”新品的到来。截止......
旁观组

不平凡的9月来了

旁观组 09月02日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:QE、奥运会、G20、叙利亚、iPhone5S、宣判........2013年9月,必将是一个让全世界难忘的一月!
9月1日,是美国的劳动节,也是中国大中小学生的开学日。这一天,老美放假一天,但是奥巴马同学却非常忙,最后一刻决定提请国会讨论出兵叙利亚问题,让他的幕僚小伙伴们都惊呆了。而中国近3亿的同学们也迎来一个宣告快乐日子结束的日子,而他们的家长们则更加忙碌。
昨天还公布了9月的中国PMI指数为51%,达到16个月新高,预示着三季度中国经济企稳,全年7.5%的目标似乎大功告成了。
当然,昨天市场的头条给了国资委,对应着社会上之前的一些传言和南华早报的周五头条,以及上周公告的三中全会在11月举行。一股山雨欲来的感觉,......
尹铭

大智慧或抄底贵金属交易所

尹铭 09月01日

濯清资本副总裁

南方某私募大佬向我打探, 大智慧(601519)是否已收购部分天津贵金属交所股份.
笔者第一时间与大智慧董事长张长虹确认.张总的反馈很直接,“没有对天津贵金属的收购计划, 但对于互联网金融来说,肯定是有所动作的’’
虽然没有明确的收购 ,但对于天津贵金属交易所和广贵,张反而询问了一些问题,问题涉及的领域也比较深刻.
(小标题) 对贵金属还是有兴趣的
当笔者表示,贵金属行业利润率相对比较高,业务相对于证券等行业比较好开展,居民的认知度也越来越高. 一个迹象就是, 到媒体投贵金属广告,居然要排队. 张总表现出更多兴趣.
同时,大智慧的竞争对手金融界今年收购海西交易所, 它的贵金属部门迅速超越原有的......
吴迪

新兴市场危机四伏,谁主沉浮?

吴迪 08月31日

知名独立经济学家

上周末全球央行行长会议收官,会议重点讨论了如何防范美联储退市对全球经济的负面影响。IMF掌门拉加德言语含蓄地警告美国退市不要不考虑新兴市场的死活,不要只为美国考虑。照目前形势看,美联储年内退市已如箭在弦,而全球资金回流欧美趋势不可阻抑,新兴国家面对冲击也只能如履薄冰。新兴国家要想自保,只有加强货币和汇率合作一途。
8月26日,美联储亚特兰大分行主席Dennis Lockhart回应外界对美国不顾他国死活的批评,强调美联储的货币政策的首要目标乃是全美经济,断不会因为最近新兴市场的险情而改变。言下之意,美联储年内退市已经箭在弦上,亚非拉的金砖国家不必再如怨妇般唠唠叨叨了。
过去一周,印度卢比剧烈贬值,岌岌......
柯荆民

光大证券内幕交易案之赔偿问题

柯荆民 08月30日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

据说,美国证券执法的最新趋势是“在丑闻还没有从人们的视线中淡出时,就施以重罚”。对此理念,我国证监会非常认同。
8月30下午,也就是光大乌龙指事件仅二周之后,我国证监会通报了对该事件的处罚决定:将该事件定性为内幕交易,对四位相关决策责任人徐浩明、杨赤忠、沈诗光、杨剑波处以终身证券市场禁入,并没收光大证券非法所得8721万元,并处以5倍罚款,共计5亿2千3百28万;停止光大证券从事证券自营业务(固定收益证券除外),暂停审批光大证券新业务。
证监会认为:事发后至午市收盘前25分钟内,还是由交易员完成的正常交易行为。但上午收盘光大证券查明原因,在午盘开盘后至其进行公开披露前,继续进行卖空交易,这段......
吉翔
8月25日,上海证券交易所就“光大事件”应急处置过程中的一些疑问做出了正式回应,其间凸显出的监管规则与监管伦理之间的困境,值得业界、学界深入思考。
笔者相信很多理性的观察者从上交所回应中窥见了上述困境:一面是依据现行的法律、法规、规章、自律规则(以下简称为“规则”)规定,按照上交所所言,他们做了规则明确允许他们做的事情,比如澄清若干谣言,比如督促光大证券尽快公告。而对市场提出的一些体制机制安排——涉及盘中主动发布提示公告、临时休市、取消交易、前端控制、熔断机制、跨市场套利等——他们存有疑虑。可以理解,作为规则的执行者而不是制定者,上交所做出相关决定的依据......
申亚文

解决实体错配即是盘活信贷存量

申亚文 08月27日

一个炒家 半个写手

六月底以来,银行间市场出现资金面短期抽升。对此,部分研究机构提出的解释是以银行理财为主的资金期限错配所致。具体而言,即商业银行滚动发行短期理财资金,投资于长期资产,获取期限利差。
这种期限错配的获利方式,最大的风险在于流动性。在资金充裕的经济条件下,基本可视为无风险套利。过去的两三年,由于外生货币供给充裕(主要由巨量流入的外汇占款构成),货币政策稳中偏松。部分同业创新领先的股份制银行,通过吸收低成本的同业资金,投放于类信贷的长期资产,获取了大量利差。在一些重要的季末、年末时点,央行基本上都会及时地采取逆回购等公开市场业务释放流动性,从而保证经济金融状况的稳定。
今年六月底出现的资金面空......
谭松珩

不是结束,而是开始

谭松珩 08月24日

FRM,某金融机构搬砖民工,风险经理,关注宏观策略。原创文章,未经许可,不得转载。微博名:弗朗克谭,欢迎各位指教和讨论。

不是结束,而是开始
(2013年8月23日)
No snowflake in an avalanche ever feels responsible.
----Voltaire
周五的下跌无疑给乐观的人们一盆冷水,然而,资金面的萎缩和利好的完结将给A股的盘整划下休止符。
8月15日我曾撰文《利率曲线的持续陡峭意味着什么?》,称A股已经到顶,投资者应做好由多转空的准备。然而乱世之下必有妖孽,光大证券“乌龙指”事件先是将股市打出一根长上影线,而后由于被暂停现货交易,光大证券的60亿空单遭到众多机构围剿,让A股先抑后扬:8月16日周五股指期货9月合约IF1309大跌1.86%,而8月19日周一机构大举围剿光大空仓,IF1309又暴涨1.89%,虽然未达到我们做空的点位,但也足......
柯荆民

“乌龙指事件”暴露股票市场制度缺失

柯荆民 08月22日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

目前,舆论的焦点都在光大证券是否涉嫌操纵市场和内幕交易这个问题上。而更重要的制度建设问题,却没有引起足够的重视。其实,“8·16”事件,就象是一次预演,将国内股票市场和期货市场上的制度问题,进行了暴露和放大。亡羊补牢,我们可以利用这个机会,来进行相应的制度建设。
一、对高频交易的监管
高频交易作为国外较为主流的投资方法,具有投机色彩,近年来,被引进至国内,并逐步得到发展。
正是因为采用高频交易,光大证券仅动用几十亿资金,就可以迅速撼动中国股票市场,并引起羊群效应。此次事件引起了全社会对高频交易的注意。大家禁止要问:为什么光大证券一家证券公司的审核与风控失灵,就引起了整个......
柯荆民

光大证券“逆袭”股市的代价

柯荆民 08月19日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

2013年8月16日,是一个可以载入史册的日子。
中午11点05分,A股突然出现“大逆转”。在二分钟内,沪指直线拉升超过100点,成交78亿元。对此,市场目瞪口呆。当时传言乱飞,有基本面的利好消息,如蓝筹股T+0,如引入优先股制度,将大市值蓝筹股的绝大部分股份转为优先股等。当然,也有利空的消息。
整个中午,大家都不知道发生了什么。直至临近下午开盘时,光大证券发布公告,承认自营业务套利系统出现问题。之后,上证综指一路回落,最终收跌0.60%。
随后,中金所发布公告:作为子公司的光大期货增持大量空头,其数量之大,足可覆盖上午光大证券短时间内买入的大量权重股。由于股票跌幅已被锁定和期指杠杆的存在,光大证券......
公司舆情

江北项目引争议 奇瑞负重前行

公司舆情 08月14日

舆情研究服务机构

8月14日,《21世纪经济报道》一则关于奇瑞江北项目的揭秘报道,引起舆论热议。
江北项目,是指奇瑞汽车在其根据地——芜湖投建的新汽车项目。这一号称奇瑞全新的自主整车项目由安徽省政府、芜湖市政府出资,奇瑞控股技术入股。因为其设立在芜湖江北产业园集中区,所以被称为江北汽车项目。据多方人士证实,奇瑞的江北汽车项目已悄然开始转型,从前期计划的一个新的整车项目,转变为奇瑞“开瑞”在江北的一个制造基地,将被用来承接奇瑞淘汰车型。
事实上,媒体对江北项目和奇瑞汽车前景的关注由来已久。早在7月20日,《第一财经日报》便报道奇瑞汽车原副总经理陆建辉将主导江北项目。随后,《证券日报》、《中国经......
柯荆民

债券处罚应公开透明

柯荆民 08月14日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

昨天的消息,央行发布通知,暂停包商银行银行间市场债券结算代理业务资格。
我开始看到消息,忍不住的喜悦,银行间市场终于开始强化执法了。
一名债市资深观察员这么评论:这是近年来,央行对债券代理机构作出的最严重的一次处罚,亦是债市风暴至今首家被公开处分的金融机构。这很可能意味着本轮债市整顿行动已经升级。但是,看完了整个通知,却是“一头雾水”。通知既没有说明包商银行违规的事实,也没有说其违反的是哪一条规定。
通知只是说:
根据《全国银行间债券市场债券交易管理办法》(中国人民银行令[2000]第2号发布)有关规定,以及包商银行有关情况,现暂停包商银行的银行间债券市场债券结算代理业务资格2......
旁观组

进口越好,出口越差

旁观组 08月12日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:7月进出口数据出来后,众多乐观人士大呼中国经济企稳,进出口双双反弹。殊不知,剔除这些纷扰的数据之后,是出口将越来越差,进口即使越来越好也很难表明是国内需求变好!
一、7月出口其实很差
7月中国出口增速从上月的-3.2%跃升到了5.2%,加快了8.2个百分点。市场许多研究人士欢呼,中国出口企稳,外需企稳,为下半年稳增长提供强大支持。
首先,看到过去几个月出口的增速就知道这个月其实很一般。一季度中国出口增速18%,4月15%,过去俩个月快速放缓到1%和-3.2%。可见本月的回升,是建立在过去俩个月的低增长基础上,过去三个月平均只有1%的增长。
其次,去年基数很低,去年七月出口增速放缓了10.3个百分点,因此......

精彩评论

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

叶伟强 需求、供给、货币,都是影响价格的重要因素

原文:房价之谜 | 悬而未决的崩盘隐忧(完整版)

zhangmingxiao 合理吗?

原文:房价之谜(三)| 中国房价到底“合理”吗?

北方的小狼 中国特色,都是小民倒霉!哎!

原文:广西“吃穿山甲”案的厨师:匹夫无罪,怀璧其罪

abcnews 张老师这篇写得精彩。看来经济解释值得再去看一遍。几点想问一下:一是中国现在外汇减少,所以关税啥的肯定不会轻易取消,走一带一路推出人民币是稳定币值的好方法,不过确实以什么为锚呢?二是日本经济停滞,但听说日本人其实是进入了伊甸园阶段,收入啥的可能没增加,实际感受却始终稳定。这算好路吗?

原文:从中国先拔头筹看天下大势

孙越 (强)这会说得好!特朗普跟俄国商人绝不仅仅是生意往来吧。(呵呵)

原文:特朗普的俄国情结

财新微信