财新传媒
吴迪

为什么A股海外圈钱计划会完败?

吴迪 04月02日

知名独立经济学家

中国股市流年不利,继放养老金入市圈酷爱积蓄的国人之棺材本后又动起脑筋圈海外游资,这不从4月1日起,在内地居住的港澳台居民终于可以开始购买A股了。
不过股市投资文化浓厚的港澳台同胞对这陡然敞开的大门却极度缺乏热情,据中国证券登记结算有限责任公司数据,4月1日港澳台居民在上海及深圳A股市场分别开户523个及521个,加起来才1044个,相比3月18日至22日期间新增A股开户17万户,即平均每天3.4万个新增户口,显然微不足道。看样子想炒A股发大财的港澳台同胞还没有买张惠妹一场过气演唱会门票的人多。
上海证券的砖家早前拍砖道:“在大陆的港澳台三地居民大概有50万人,理论上可带动数百亿元入市资金。”可见几位砖家的......
柯荆民

PE/VC的监管之争

柯荆民 04月02日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

新基金法将于2013年6月份实施。新基金法实施后,会给PE/VC带来新的法律环境。对于PE/VC来说,这无疑是挑战,但无疑机会并存。因此,很有必要分析一下新基金法下法律框架的变化。
一、加强对PE/VC监管的背景
2008年以来,无论是国际还是国内,要求对PE/VC加强监管的声音不绝于耳:
(一)2008年全球金融危机
国际上的背景是2008年全球金融危机。在此之前,通行的观点认为:  PE/VC的投资人都是“合格投资人”[①],具有进行投资的判别能力和承受风险的财富实力;而PE/VC是以不公开的方式向这些人募集资金,不对公众构成影响。因此,没有必要将PE/VC纳入监管。
但是,2008年金融危机发生后,人们经过反思,......
Barrons

A股未来可能的走势

Barrons 04月01日

职业投资者,合伙人。

A股仍然没有走出反泡沫,未来走势可以预测。
目前A股的7年CAPE估值只有14.4左右。
模型的历史预测纪录:
2012年11月27日预测
2013年1月30日预测
2013年3月7日预测
2013年4月1日预测
模型的预测随着最新数据不断更新,预测的时间点越远,误差越大,但总体趋势不变。股市这种复杂系统,存在不断的循环反馈,同时存在多种可能的走势,最后所有其他的可能破灭后,才是我们看到的实际走势。
吴迪

高盛与巴菲特华山论剑

吴迪 03月28日

知名独立经济学家

高盛和巴菲特都是华尔街的一代宗师,两者同时出现在同一个新闻标题中其意义当不可小觑,如同绝世高手华山论剑,当细细评味。
该新闻如下:“高盛集团26日发表声明,宣布已经与“股神”巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司达成协议,后者同意将持有的高盛认购权证行权收益直接转换为等值普通股。这将使巴菲特在高盛的持股比例达到2%左右,成为其十大股东之一。”
细究起来高盛与股神达成换股细则协议其实不过是技术层面上的调整而已;故事的源头在于:“2008年10月,巴菲特在金融危机最严重的时期通过购买优先股为急需资金的高盛注资50亿美元。根据当时双方协议,巴菲特获得的优先股每年将享受10%的固定......
申亚文

创新与监管的游戏——理财新规点评

申亚文 03月28日

一个炒家 半个写手

银监会3月25日正式发布《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》,此举意味着监管层对银行理财产品普遍运用资产池,以期限和风险错配获取高收益的模式加强了监管力度。
粗略地估算,中小股份制银行发行的理财产品融资成本普遍在4.2%~4.5%左右(以一个月为期限),理财资金的投向以发放短期流动性贷款为主,收益率大多在7%左右,粗略估算融资类理财产品所获取的利差大约在2%左右。由于融资成本过高,与自营性贷款相比,其收益率并不突出。并且,由于贷款对象资质问题,承担的风险偏高。但好处也很明显,首先,这部分资金完全不占用资本金,所得皆为中间业务收入;其次,可以满足客户贷款需求,维护银企合作关系。
......
张化桥

傻瓜看重庆农商银行

张化桥 03月26日

中国支付通集团董事长

重庆农商银行(3618 HK)公布了2012年的业绩。午餐会上,我发表了一番跟大家有点不同的意见,某大佬听进去了,拿起电话给他的经纪人: 喂?
我很看好这家银行,原因如下。
(1) 不太可能倒闭。
(2) 确实有坏帐风险,但是哪个行业没有呢?出了大问题的话,政府会拯救它,可能不会拯救别的行业的企业。
(3) 虽然是家小银行,但是凭着它400亿港元的市值,也算得上一家大型上市企业。
(4) 它是一家地方性银行,没错。但这又有什么不好?难道到处撒胡椒面,没有一个核心市场就好吗?重庆虽小,也有33个县,国土面积几乎赶上匈牙利,人口多两倍,你还不满足?
(5) 过去两年,我在重庆调研, 和投资小贷公司,经常碰到农商银行......
吴迪

影子银行的海啸

吴迪 03月26日

知名独立经济学家

最近银行业业绩都非常讨好,盈利预期依然坚挺,且继续派发诱人的分红,真是让人看得眼红。这里扯开说去,我在英国留学时,有位泰国华人同学告诉我,在泰国美得让人流口水的姑娘都是很可怕的,因为他们一般都是人妖。不知道人妖的这个比喻用在中国银行股上合不合适,据说中国的银行表面上看起来很美,其实猫腻很多,最大的猫腻就是影子银行。
中国银行前任董事长在调任中国证监会前曾多次直言许多理财产品都是“庞氏骗局”,盘根错节,在内地已形成巨大的系统性风险。而这里的理财产品其实正是影子银行的一个重要组成部分。
所谓“影子银行”指的就是地方融资平台、理财产品、信托或私募股权产品,且大多属结构......
黄嵩

多里奥特的“风险”教程

黄嵩 03月26日

北京大学金融与产业发展研究中心秘书长

如果一定要给现代风险投资制度溯源的话,乔治•多里奥特(Georges Doriot)是领我们到起点的那个人。
1946年,乔治•多里奥特(成为第一家上市的风险投资公司—美国研究开发公司(American Research and Development Corporation,ARD)的总裁。随后25年间,多里奥特和美国研究开发公司为风险投资行业的发展,在运作模式、投资理念、人才培养等方面贡献了成功经验,亦在组织形式方面提供了失败教训。
可以说,正是在多里奥特的大力促进与领导下,风险投资才逐步成为一个真正的行业,多里奥特被誉为“风险投资之父”,当之无愧。
多里奥特于1899年出生于法国巴黎。他的家庭与法国标致家族渊源颇深,父亲奥古......
黄嵩

中国资产证券化:盛宴还是毒丸

黄嵩 03月21日

北京大学金融与产业发展研究中心秘书长

资产证券化是现代金融领域最重大的创新之一。亨利·考夫曼曾经说道:“资产证券化很可能是现代金融中影响最为深远的发展,它改变了金融市场的性质以及市场行为的特点,……堪称造就了当代金融史上最有影响和最有前途的变革。”
资产证券化起源于美国。1970年,美国政府国民抵押贷款协会(FNMA)发行的住房抵押贷款转手证券,是全世界第一个资产证券化产品。
通过40余年的发展,美国的资产证券化已经发展成为仅次于美国国债的第二大证券市场。通过不断创新,美国的资产证券化类型极其丰富,包括抵押贷款证券化(MBS)和资产证券化(ABS)两大类。抵押贷款证券化(MBS)又分为住房抵押贷款证券化(R MBS)和商业房地产......
赵欢

短线空方能量释放中 年线附近看反抽

赵欢 03月18日

金融界首席分析师

受塞浦路斯救助协定影响,周一亚洲股市出现下跌:日经指数开盘后延续跌势,下跌幅度接近2%。香港恒生指数开盘大跌1.54%,台湾加权指数开盘下跌0.51%。
塞浦路斯16日在欧元区财长会议上通过纾困方案,该国史无前例的向银行储户征收储蓄税,其中10万欧元以下存款的税率为6.75%,10万欧元以上存款的税率为9.9%。塞浦路斯救助协定的一部分内容是塞浦路斯计划对银行储户征收一次性税收。
今日沪深两市双双低开,沪指跌0.49%。开盘后深成指震荡拉升,一度涨0.57%,此后,沪深两市一路下探,智能电网、酿酒、稀土永磁大幅下跌;环保板块逆势领涨。
截止收盘,沪指报2240.02点,跌幅为1.68%,成交814亿元;深证成指报8999.02点,跌1.10%,......
朱平

新蓝筹是市场的主要机会

朱平 03月18日

广发基金副总经理、投资总监

两会已经结束,新政府也正式走向前台,股市接下来会有什么样的表现,是否还是象前期一样继续犹豫。不过美国股市新年来却在不断创出新高,原因现在总结可能还太早,但象Google这样的公司创出历史新高一定是重要原因之一。据说不久前Google眼镜发布会,现场视频是从一位高空跳伞者下传的,当然这位跳伞者带了Google眼镜,视频最后结束在这位高空跳伞来到了发布现场,摘下了眼镜。也许将来,你带上这种眼镜去星巴克,就象《谍中谍5》中的情节,它会告诉你现在还有多少个座位,哪个位子历史上坐过的人最多,什么咖啡最受欢迎,有无你的微信好友或粉丝。这么酷的产品自然让人心痒,反观那个象面饼一样被拉长了的iPhone5,完全看不出还有什么吸引力。现......
汤诗语

中行转债(113001)的投资收益估算

汤诗语 03月18日

浙商基金管理公司研究员

一、下调转股价的条件
2013年3月26日,中国银行(上交所:601988,港交所:03988)将召开股东大会,审议下调转股价事宜。确定下调之后的转股价的主要条件是:
不低于每股面值(1元); 不低于最近一期经审计的每股净资产(2.59元,2011年;或2.94元,2012年估算); 不低于股东大会召开日前20个交易日A股交易均价; 不低于股东大会召开日前一个交易日A股交易均价; 如审议此事宜的股东大会召开时上述任一指标高于调整前中行转债转股价格,则无需调整。
第3、4条需要到股东大会前一日才可确定,存在不确定性。另外,股东大会通过与否也存在不确定性。实际上,股东大会通过与否,完全取决于大股东中央汇金(持股67.63%,已超......
张化桥

利率决定估值

张化桥 03月16日

中国支付通集团董事长

-在某基金公司LP投资者大会上的主题发言
(北京,3月16日)
上周,我读了一本新书,《Tap Dance to Work》。它搜集了过去50年美国财富杂志对巴菲特的报道和巴菲特本人的几篇文章。其中巴菲特在1999年写的一篇文章很有趣。
巴菲特把1998年前的34年分成两个阶段(各17年):一个大熊市,一个大牛市。道琼斯指数在1964年底为874点,17年以后,即1981年底:还是875。当然,通胀侵蚀了购买力。在第二个17年的起点,即1981年底,指数为875点,但是1998年底,它大涨到了9181点。
这跟经济增长有关系吗?完全没有。其实正好负相关!请看:美国的GNP(国民收入)在1964到1981年(17年)大涨373%。可谓经济腾飞!&nbs......
张化桥

卖方觉得不好意思

张化桥 03月15日

中国支付通集团董事长

市面上,任何产品的效用并不因为其价格的涨跌而变化。所以,作为买家和消费者,我们理所当然尽量压低价格。当然,卖家会尽量抬高价格。
这是大白话。不过,轮到中国的股市,这个逻辑就不灵了。中国股民总是尽量地抬高股价。便宜了,就不高兴。买股票的人群和卖股票的人群都齐心协力,把股票往上抬。
昨天,我应邀到深圳的某PE基金公司做客。我问起他们所投资的几家企业在过去几年的上市(和退出)情况。老板说,券商和股民们"瞎胡闹",在IPO时,那么高的估值,让他都感到不好意思。
在中国,股民们为上市公司的估值做辩护的劲头儿比大股东们(包括PE基金)还大。老实讲,我看不明白。卖家说,每股7元就够了。买方说,"不行!你别客......
赵欢

静待风险释放 布局一季报预增股

赵欢 03月14日

金融界首席分析师

今日市场在五连阴后呈现止跌企稳态势。早盘两市双双惯性低开,但低开走低却拒绝创市场回落的新低,在市场获得习近平当选国家主席、军委主席消息后,展开了小幅震荡上攻的走势,结束股指连阴态势。通讯、医药等活跃、煤炭、银行、券商等走势牵动大盘。中小盘个股表现相对积极。市场交投清淡,等待信心进一步恢复。
截止收盘,沪指报2270.28点,上涨6.31点,涨幅为0.28%,成交692.2亿元;深成指报9087.25点,上涨14.03点,涨幅为0.15%,成交612.0亿元。
【收评:静待风险释放 布局一季报预增股】场外资金开始小幅涌入,成交量的缩小显示,目前杀跌动能有所减弱。目前的市场机会在于一些超跌股反抽的机会,整体市场表现相对平静,一旦市场......
张化桥

股票市场的规律

张化桥 03月14日

中国支付通集团董事长

任何规律都有例外。不过,两个"小规律"很有趣。
(1)我在投资银行当分析师的时候,一位很有智慧的销售部同事名叫Gooding先生。某日,他对我说,"Joe,你看我们销售员每天打交道最多的都是基金经理中不那么特别聪明的。他们天天问,该买那只股票?为什么?等等。其实,最聪明的投资者很少交易,很少问你的意见,很少关心天底下在发生什么事,或者政府出了什么政策"。我当时不太明白。不过,后来,我到投行部,某智者告诉了我一个类似的现象。
(2)最近,关先生对我说:"最优秀的公司很少跟投行打交道。为什么?他们生意不错,现金流稳定增长,不需要老是发行债券,不需要(也不愿意)配股或者增发,更不需要重组。投资银行几乎很难找到......
Hotashang
日前(2013年2月27日),高德软件发布第四财季及年度财报。高德软件2012年主营业务收入1.6亿美元,与上年同期增长26%。下表为近几年来,高德软件收入年增长率情况。
从近五年年收入增长率来看,高德软件年收入增长率并不均衡。大致增长区间在20%-50%之间。近三年来收入年增长率呈下滑趋势。而高德软件预计2013年收入在1.68亿美元与1.76亿美元之间,收入增长率约为5%-10%。这意味着高德的收入增长乏力。高德软件收入出啥了问题了吗?
从收入业务结构来看。高德软件收入主要包括车载导航、互联网本地化服务、公共事业应用。在车载导航方面,高德软件对导航全球汽车厂商、经销商及便携式导航系统厂商提供订制化地图或地图一体化解决方案标......
赵欢

已进入绞杀阶段最后阶段 市场弱势难改

赵欢 03月13日

金融界首席分析师

今日沪深两市双双低开,铁路基建板块领跌,盘中两市震荡走低跌逾1%,午后两市跌幅有所收窄。
截至收盘,沪指报2263点,跌幅为0.99%,成交776亿元;深证成指报9073点,跌幅为0.99%,成交702亿元。
从盘面上来看,有色、酿酒、石油板块表现活跃,船舶、生物育种、铁路基建、水泥、环保等板块跌幅居前。
【收评:已进入绞杀阶段最后阶段 市场弱势难改】热点持续性不强,市场资金并未形成统一意见。反弹需要成交量及政策等外力支持。综合目前基本面以及技术面,从大盘短期趋势来看,目前处在下降通道当中,尤其券商板块兼具多重利好,类似转融通新三板等却依然下跌,这持续打击着市场人气,后市反转要看券商表现

精彩评论

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

叶伟强 需求、供给、货币,都是影响价格的重要因素

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abcnews 张老师这篇写得精彩。看来经济解释值得再去看一遍。几点想问一下:一是中国现在外汇减少,所以关税啥的肯定不会轻易取消,走一带一路推出人民币是稳定币值的好方法,不过确实以什么为锚呢?二是日本经济停滞,但听说日本人其实是进入了伊甸园阶段,收入啥的可能没增加,实际感受却始终稳定。这算好路吗?

原文:从中国先拔头筹看天下大势

孙越 (强)这会说得好!特朗普跟俄国商人绝不仅仅是生意往来吧。(呵呵)

原文:特朗普的俄国情结

李焕新 没有无缘无故的爱,也没有无缘无故的恨。

原文:特朗普的俄国情结

麻辣火锅请加醋 建议大家点开看评论,提前看清这些形形色色的骗人手段。现在的传销真是以各种形式来祸害人啊!总之,天下没有免费的午餐,天上掉的馅饼也是毒馅饼。还是脚踏实地的努力,别成天想着投机取巧一夜暴富了。骗子都是这样对准人“贪婪”的这个弱点来一步步攻陷的。

原文:“妈妈已被骗局洗脑,我该怎么办?”

鸡贼嘛

原文:鸡的智慧和愚蠢

财新微信