财新传媒
申亚文

监管层进一步规范丙类户交易

申亚文 05月16日

一个炒家 半个写手

人民银行在最新的货币政策执行报告中,以专栏的形式直指商业银行理财产品存在的五大问题,并相应提出五点措施以进一步规范理财市场。
事实上,从近期密集推出的债市以及理财监管政策不难发现,监管层有意进一步规范资金池产品,防范银行资产过度表外化和金融脱媒化,引导新增货币资金进入实体经济。
自银监会的八号文颁布以来,商业银行理财产品收益率持续下行,通过发行理财产品投向非标债权的趋势得到有效抑制,大部分产品配置资产转向银行间市场,非标债权标准化的趋势明显。在强劲的理财产品买盘支撑下,债券收益率不断下行。
随后突如其来的债市彻查风波影响至丙类户交易,长久以来的债市灰色地带被曝光。不同机构之间,以及......
邱林

中国人为何玩不转美国股市?

邱林 05月14日

新闻从业者

日前,在纳斯达克上市的电信计费及软件集团亚信联创已接受价值8.9亿美元的私有化协议,这标志着中国公司从美国股市退市潮正在加速。此前针对中国公司的一波卖空攻击,以及外界对中国经济的普遍担忧,影响了这些公司的股价,甚至导致部分中国公司从美国股市退市。
其实,中国公司近几年来在美国上市屡遭滑铁卢,从阴谋论的角度说,这是美国做空者蓄谋已久的排挤中国公司的手段之一。去年从美国证交所退市的中国公司的市值总额,超过了中国公司通过在美首次公开发行(IPO)筹集的资金总额,这是一个鲜明的迹象,表明欺诈指控和增长放缓已导致许多外国投资者看空中国公司。
据路透社报道,近期针对在美上市的中国公司的诉讼案数量激增,去年......
旁观组

高M2与低增长

旁观组 05月14日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:近期货币增长持续高于预期,而增长却持续低位,引发大家对中国货币空转的讨论。
一、又见M2增速过16%
4月M2的同比增速达到16.1%,创了25个月的新高,也高于市场15.5%的预期。如果从过去12年的大周期看,是第四个货币上升周期中突破16%的增速。
根据过去的历史经验,16%是一个相对中性偏高的速度。如果用央行13%的调控目标看,目前货币增速已经明显过高。
二、工业增长持续9%附近
纵观过去三次货币上升,都会带来经济的上升。
2002年那次,工业回升到14%附近,GDP回升到10%附近。
2005年那次,工业回升到16%附近,GDP回升到11%附近。
2008年那次,只要是因为全球金融危机,工业达只在6%附近,GD......
Barrons

美国和日本股市接近见顶

Barrons 05月14日

职业投资者,合伙人。

根据最新的论文,我进一步改进了LPPL模型的拟合方式,调整了参数。模型显示这周到下周,美国和日本股市都有很大概率见顶。作为交叉验证,另外两个与LPPL原理完全不同的量化模型也显示美股与日本股市非常接近见顶了。
5月22日20:44 在思享家发的点滴纪录:“LPPL模型对日本股市的奇点预测是5月23日,对美国股市的预测是5月17日,前后误差范围在2-3天左右。” ---今天5月23日果然日本股市暴跌。
邱林
继欧洲央行上周宣布降息之后,澳大利亚、韩国近日也加入到降息的行列,全球股市在一片宽松氛围的激励下继续高歌猛进,美国股市更是创下历史新高。相比之下,中国股市却表现得十分另类,很不合群,在今年初小幅反弹之后再次掉头下挫,成为全球主要股市中唯一下跌的市场。
纵观中国股市,我们发现A股已深陷泥潭,已连续3个月收阴。4月份以来,A股大盘在年线附近反复震荡,数次跌破2200点重要关口。而在4月最后一个交易日中,沪深两市更是双双创出年内日线、周线及月线收盘新低,使得今年以来的A股市场再次成为全球股市的“逆行者”。
人们不禁要问,欧美经济持续下滑,而股市却高歌猛进,相反,中国经济相对平稳,但股市却跌得......
吴迪

黑金涌动的进出口贸易

吴迪 05月10日

知名独立经济学家

大宗商品(矿石,能源等)年初至今的表现很惨淡,许多大型矿业公司的股价都跌去很多。澳大利和巴西的资源开采商们都在盼星星盼月亮般期待全球大宗商品No.1进口国的中国传出好消息。现在他们可以大喘一口气了,因为5月8日公布的4月份贸易数据十分强劲:进出口总值3559.6亿美元,同比增长15.7%。其中出口1870.6亿美元,同比增长14.7%;进口1689亿美元,同比增长16.8%。在3月份短暂地出现贸易逆差后,4月份恢复为贸易顺差181.6亿美元,并高于市场预期,这一下可把必和必拓,力拓,淡水河谷给乐得股价齐齐升。
不过,矿业巨子们实在是高兴得太早了,因为4月份的贸易数据中蹊跷颇多。首先“中国制造”的最主要市场欧美方面的数据在4月份并......
柯荆民

丙类户是债市里的“小公共”

柯荆民 05月08日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

五一节过后,债市监管风暴继续升级。昨日,中债登下发通知,暂停了非金融机构法人债券账户买入业务。不过,部分属于丙类户的银行理财账户暂不在规范之列,仍可继续正常进行买卖业务。
在这份日期为5月7日,名为《关于对非金融机构法人债券账户暂停有关业务的通知》的文件中,中债登通知各结算代理人,即日起非金融机构法人债券账户除卖出、履行未到期结算合同、转托管已经持有的债券外,暂停办理其他业务,中债登也将对上述账户进行暂停处理。
之前,央行在今年4月24日的会议上已经明确表示,银行间债市的丙类户将逐步取消或升级。当日下午,中债登发布通知,暂停了丙类户的新开户业务,并暂停了券商资管、信托计划和基金专户等部分乙类......
柯荆民

银行间债券市场应成立稽查局

柯荆民 05月06日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

作者按:监管部门应该加强与公安部门的合作,在银行间债券市场成立稽查局,打击债券犯罪,真正实现注册制,因为注册制的实质,是监管部门放弃事前的判断,而将精力放在信息披露,以及打击操纵市场、内幕交易和利益输送等待证券不法行为上。
以下为作者2013年5月4日,接受《中国企业报》金融版记者独家采访,就中国债券市场的建设,提出自己的看法和感悟。(有删改)
监管的法理依据该如何厘清
问:对于证监会而言,其监管重点落于证券基金机构与从业人员的违规行为身上,这属于机构监管。而央行则是对于银行间市场丙类账户采取未来逐步取消或升级、中债登暂停三类账户开户,这是对于银行间市场的规则重建,属于业务监管。二者监管的......
石磊

对金融创新的监管需要顶层设计

石磊 05月06日

吸引子咨询董事长

”创新”是当前中国金融业的关键词,大家都在忙于创新,却往往不知道为什么创新。
中国现阶段为什么迫切的需要金融创新,为什么五年前十年前不提金融创新?这必须要从中国当前的经济金融环境谈起。金融体系的基础作用是配置资金,上世纪九十年代,商业银行是配置资金的主要金融中介,商业银行的资金供给也依靠央行再贷款,1997年时,央行总资产的一半均来自于央行对存款类金融机构的债权,同时,商业银行和信贷政策有相当多政府主导的成分在,政府通过影响商业银行而主导了社会资金的配置,商业银行普遍存在预算软约束的现象,可以看出,九十年代社会资金的供给和配置都依赖于政府;而进入本世纪后,随着商业银行股份制改革完成,商......
吴迪

IBM没落的开始

吴迪 05月05日

知名独立经济学家

(原文发表于【联合早报】)
蓝色巨人IBM是世界上最大的软件服务公司,年销售额高达1040亿美元。至今业界人士仍津津乐道IBM从传统硬件行业向信息服务业转型的成功故事,并将其和联想达成的出售PC业务的交易视为画龙点睛的大师手笔。如今IBM昔日的冤家对头--惠普和戴尔都在苦苦挣扎,而IBM却在新天地里干得风生水起:在过去的五年里,IBM的股票表现甚至远胜于IT翘楚英特尔,恩科和微软。
古语说得好,花无百日红,连锐不可当的苹果都开始溃烂了,IBM的没落可能来得比想象中的要快多了。根据华尔街日报最新报道,蓝色巨人今年第一季度的销售额比去年同期下降了5%,利润也从去年同期的30.7亿美元下降到30.3亿美元。
大象的舞步已经疲态......
吴迪

国内债券市场前景堪忧

吴迪 05月03日

知名独立经济学家

债券市场是国际金融市场中不可或缺的的一环,每日皆天文数字成交量,对经济影响颇大。国外金融市场对债券交易员的监管制度非常严苛,他们要在交易中图谋私利十分艰难。不过,最近内地债券市场暴露的老鼠仓则展示了另一个扭曲的世界。
中国最大的基金管理公司易方达固定收益部副总经理马喜德被报倒卖债券,涉嫌挪用挪用资金高达35亿元。公诉机关宁乡县人民检察院指控:马喜德、蔡国辉等人先后操纵200余次债券买卖,从2008年3月到12月期间,马喜德、蔡国辉等人故意串通、互相配合,多次利用银行、任职公司的35亿资金200多次购买债券,然后再安排自己合伙设立的长沙摩根公司低价买入、高价卖出,获利4900万元。将原本应属于银行、易方达等公司......
柯荆民

债市监管:央行做错了什么?

柯荆民 05月03日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

债市监管:央行做错了什么?
历史在不断地重复它自己。仔细审阅中国证券史,我们惊奇地发现,现在银行间债券市场做的,跟当年STAQ系统做的,惊人地相似。只是结果有些不同:1997年,联办STAQ系统由于市场准入过宽和金融杠杆过大而崩盘;银行间债券市场虽然同样有丙类户引起的准入过松和“代持"放大杠杆问题,却由于债券审计风暴而幸免于难。
STAQ系统的崩盘
上世纪90年代,在成立上海和深圳二家交易所的同时,中国最早的二家场外证券市场也诞生了:一家是民办的STAQ,1990年成立,全称为全国证券自动报价系统(Securities Trading Automated Quotations System);另外一家是NETs,为人民银行官办的,即1993年成立的中国......
赵晓

股市已显春天气息

赵晓 05月02日

北京科技大学经济管理学院教授

(赵晓 滕启尊)
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日前,中国建设投资研究院、社会科学文献出版社联合发布的《2013年中国投资蓝皮书》指出,2013年我国股市很可能出现上涨,预计全年沪深300指数增长能达到18.6%。数据一出,便引起了社会各界对于股票市场的激烈讨论。
近些年中国经济飞速发展、一枝独秀,但是股票市场却跌跌不休,熊冠全球,一路从2008年的6124点跌到如今的2177点,跌幅将近70%,广大散户投资者被深深套牢、苦不堪言。中国股市何时才能走出阴霾成为了人们最为关心的话题。如今,一系列利好因素相继呈现,让我们多少感受到了一丝春天的气息。
首先,市场信心逐渐恢复。货币政策收紧、经济增速放缓、IPO恢复、......
吴迪

债券投资会是很有钱途的玩法

吴迪 04月28日

知名独立经济学家

随着人民币国际化的进展,债券将成为投资和融资的重要渠道,而且对股市发展也会有助力,因此投资者有必要了解一下债券投资的ABC。
人们常听说垃圾债券,其实就是信用评级低于BBB-的债券,也叫高息债券或非投资级债券。由于美联储等大央行压低息口,许多逐利的投资者就被驱赶到了高息债券市场,结果高息债券的息率屡创新低。
眼下股市依然是个未知数,金融危机眨眼五年,投资者慢慢地恢复了对风险的胃口,资金从进入货币市场乃至债券,和更高风险的高息债券;还有部分流入股市。如果股市未来情况好转,不少资金会从高息债券券移师股市。股市的颓势对高息债券市场也有影响,因为上市企业经营业绩普遍不佳,便会推高高息债券的息率,给举......
康仕学

中国概念股面临新开幕还是剧终?

康仕学 04月27日

Rob Koepp,观察和评论国内外经济和文化。

自2007年全球金融危机爆发以来,美国股市越来越显示复苏迹象。2013年3月标普500和道琼斯指数都创历史收盘新高 。早在2012年纳斯达克综合指数就已超越它2007年的高峰。
中国股市的趋势却恰恰相反。上证指数从2007年创下6,124.04点历史之最,到2012年11月份收盘跌破2,000点。深成指从19,600.03点跌破至8,000点大关。2010-2012年,高峰的创业板综指也从之前1200多点缩水一半。
另外考虑到纽交所与纳斯达克具有的市场流动性和综合的21 万亿美元市值,加上沪深两市IPO条件的高门槛和国内操纵市场问题等,对具有资格的中国企业来说,选择在美上市应该彰明较著。
但从任何在观察中美经济关系的人所知,2010-2011年对在美上市中国概念股做......
吴迪

股市房地产谁与争锋?

吴迪 04月26日

知名独立经济学家

长久以来,楼市都是中国富人最钟爱的财富积累渠道,股市只是财富殿堂里一个落寞的陪读生。可如今情况似乎要逆转。
最近由中国建投投资研究院公布的2013年《投资蓝皮书》,却指出房地产牛市好戏将尽,而今年沪深300指数有望增长18.6%。 楼说楼有理,股说股有理,到底谁有理?
自08年金融危机以降,A股表现一直在全球垫底,这可以说是连前总理温家宝在任期内最大的遗憾。虽然相关部委推出多项措施宏图救市,中国的热钱也很多,合格境外投资者(QFII)及人民币合格境外投资者(RQFII)的额度几次三番提高,这些东西都让人生发不少美好的愿景,但现实却是丑陋无比。
A股是烂泥扶不上墙,从去年12月初到今年2月初,只有短暂的3个月上升......
尹铭

做市商将代替券商制度

尹铭 04月26日

濯清资本副总裁

1971年2月28日,世界上第一个电子股票市场诞生。
作为全球领先的无形交易市场,纳斯达克(NASDAQ)通过与全国范围内做市商系统相连结,实现了自动撮合场外证券市场交易。这成为做市商制度演变的雏形。
打破传统  做市商承担投资风险
21世纪初,做市商制度成功引入国内贵金属投资领域。自此之后,国内金融市场主要由两种基本模式构成,撮合交易和做市商交易。国内A股市场及期货市场属于前者,而天交所提供的贵金属交易则采取做市商交易模式。
简单来说,做市商就是具备一定实力和信誉的独立交易商。传统的撮合成交机制,需要A和B,C和D,完成1对1的对等交易。而在做市商制度之下,不需要互相买卖,投资者需要做的,......
柯荆民

债市:“丙类户”之觞

柯荆民 04月26日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

丙类户,从其字面看,仅是一个债券结算的账户,即企业以自己名义开立在中债登的账户。但经过这次债市风波后,丙类户的另外二重含义被深刻地认识到:丙类户,还是交易账户,是利益输送的通道。
最近业内流传的一句话,更是深刻地说明了这一点:在每个丙类账户后面,都有一个债券行业的“大佬”,他们呼风唤雨,能在一级市场拿到好的债券,还能找到各种资金方,没人敢得罪他们。
如果具有交易资格,那就不是一般的结算客户,而是交易主体。这跟美国对证券商的定义相符。在美国,证券商即指以自己的名义从事证券买卖的公司或自然人。从此点看,丙类户没有证券商之名,却行证券商之实,从事的是证券业务,是没有受到监管的证券商......
吴迪

人民币升值是机遇不是祸

吴迪 04月25日

知名独立经济学家

中国最近真是流年不利,先有惠誉和穆迪降低中国评级,接着官方公布的第一季度经济增长也低于市场预期,照这情形人民币本该下跌的,可如今偏偏上升,令出口受影响。至于人民币上升很有可能都是热钱惹的祸。人民币自2005年7月开始汇改以来,已经连续八年升值,而美元兑人民币汇率更由1美元兑8.2765元人民币,升至上周最高的1美元兑6.1699元人民币。
去年年底开始,受到日圆将大幅贬值的消息刺激,热钱开始四处出击,而中央又放大QFII及RQFII的额度来向Hot Money投怀送抱;加上人民银行允许开放台湾参与人民币业务,令国际套利资本憧憬人民币国际化所能带来的升值空间。
另外,Morgan Stanley又放话说要把中国A股成分股加入MSCI......
旁观组

新政冲击与站稳脚跟

旁观组 04月23日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:新一届政府施政5个月来,政府思路逐步明晰。之前市场的一些不切实际的幻想开始破灭,而新政的冲击正在全社会各个环节展开。
一、新型城镇化下的投资
从去年底开始,配合着新总理的“新型城镇化”的朦胧利好,市场开始不停的炒作周期类股票。在市场很多人眼里,所谓的新型城镇化和过去的大干快上的旧式城镇化应该没有太多区别。
过来讨论的大牛们老是喜欢给出上面一张图,他们会绘声绘色的说:“你看,每次换届的头两年都是投资加快增长的年份,比如2003-04年,比如2008-09年。”因此潜台词立刻浮出台面,就是明天投资增速不会慢,甚至会超预期,而且12年底的经济工作会议也提到要让“适当扩大社......

精彩评论

陈酿老久 实朴

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吴春波H-R “乡田同井,出入相望,守望互助,疾病相持”,已成追忆。

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小胖子真不瘦 风口浪尖上的传奇人物!如果你就这样被打败,那你就真的太失败了,但是我相信你不是这种人,期待你东山再起的那天。

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zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

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