财新传媒
何诚颖
四、对资本市场的影响
国务院明确提出要保持政策的连续性和稳定性,稳定市场预期,把稳健的货币政策坚持住,发挥好,优化金融资源配置,优化增量,盘活存量,同时,部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施,这些均为资本市场的稳定运行和健康发展创造了良好的条件。
(一)稳健货币政策实施对资本市场的影响
1、短期面临下行压力
从短期来看,稳健的货币政策意味着依靠宽松货币和信贷大幅扩张来推进经济增长的时代已经终结,货币增速将进入适度增长、结构优化的新阶段,资本市场将面临总体流动性偏紧的局面,“资金市”预期淡出。在政策曲调不改的情况下,短期二级市场难有大级别行情。从最近网上热议的......
刘振华

人民币国际化发展迅速

刘振华 08月04日

金融学博士,某机构全球中国业务研究部经理。联系方式:zhenhua.liu1#gmail.com ((#改为@)

截止2013年6月底,人民币在世界支付货币排行榜的位次比5月份时上升2个位次,超越泰铢及挪威克朗,位居第十一位。截止2013年4月份,已经有四十七个国家和地区与中国(包括香港)贸易额的至少10%是用人民币结算,而2012年7月时,这个数字仅为三十一。这反映人民币已经变得越加国际化,有相关人民币业务的银行和企业则可能获得更多的商业机会。
2013年2月份,因人民币支付额月增加24%而俄罗斯卢布则下跌5.4%,人民币正式超越俄罗斯卢布,在世界支付货币排行榜上上升一位,列第十三位。2012 年12 月期间,人民币在世界支付货币排行榜上也连升三位,支付额连超丹麦克朗、南非兰特及新西兰元。
在 2010 年 10 月-2012 年 6 月期间,受机构支付......
彭程

目标的游戏

彭程 08月03日

法国巴黎银行中国经济学家 曾在花旗从事中国及美国经济分析

1464年,英国国王爱德华四世娶了美丽的准平民Elizabeth Woodville为王后。当时,爱德华不顾他最重要的支持者Warwick公爵Richard Neville的极力反对,一意孤行地选择了爱情和美貌。而Warwick的算盘则是把自己的女儿之一嫁给爱德华,毕竟是他三年前把爱德华扶上王位的,从而得到了“Kingmaker”的美誉。国王丈人没当上,Warwick倒戈,开始了玫瑰战争中最混乱的时期。本来以为江山已定的爱德华,在婚礼那天还不知道他其实已经断送了他和他约克家族刚刚到手的江山。(战争名号来源于双方的家徽:北方约克家族的白玫瑰和南方兰卡斯特家族的红玫瑰,以至后来统一英国的Tudor王朝,为了维稳,用的是红白玫瑰徽章,最终成为英国国花。)
今......
吴迪

中国地产股的冬天要过去了吗?

吴迪 08月03日

知名独立经济学家

最近屡受打压的地产业终于等来了喘气的机会,新近召开的中共中央政治局会议上各位领导都没有再提打压之事,只要求“促进房地产市场平稳健康发展”,一时间地产股兴奋异常,基本上都涨了3%以上。政府过往的打压政策收效甚微,如今改弦易辙,地产业是否将引来新的春天呢?
屈指算来,中央打压房价迄今已有三年之久,结果都是雷声大雨点小,足见地产业生命力之顽强!限购、限贷、限囤地,各种各样的调控手段轮番上阵,可是房价高昂的头始终没有低下,充其量只能说房价上涨幅度减缓了,但这背后是中央打压之功还是经济增长放缓的副作用却在两可之间。
这几年地产业虽然活得小心翼翼,但收入一直都在稳定增长,就拿业界龙头&ldquo......
刘尚希

地方政府性债务风险会失控吗

刘尚希 08月02日

财政部科研所 所长 研究员

在风险理论中,债务风险属于主观构建风险。在一个复杂的债权债务系统中,债务风险取决于债务债权链条是否会断裂,而这个链条是由人们的信心和评价来支撑的。这与债务率的高低没有必然的联系。欧盟国家的债务率都远低于日本,却发生了危机;而日本政府债务占GDP 的比例超过200%,却没有发生危机。从总体情况来看,我国的政府债务,包括地方政府性债务,其规模远远低于日本,但国际社会对我国的关注度却远远高于日本。这是为什么?这与当前我国经济增长趋缓有关。放在这个背景下,似乎风险变大了,尤其是地方政府性债务风险似在扑面而来。
地方政府性债务不透明,这是导致关注度大大提升的重要原因。就像一个有趣的谜语,大家竞相去猜,......
彭程

PMI 双城记

彭程 08月02日

法国巴黎银行中国经济学家 曾在花旗从事中国及美国经济分析

两个 PMI 七月份再次出现明显分歧让人稍感无奈。
想起双城记里面把法国大革命前的巴黎描述得富丽堂皇但到处是贵族在肆无忌惮地迫害的平民,而伦敦虽然脏破却是劳动人民自食其力的地方。当然,DIckens是英国人,自然喜欢拿法国人开刀,笔下毫不留情。
想起这些,主要因为看不懂七月怎么会比六月好。要说稳增长其实也只是七月下半月才开始动真格的。而且也都是小动作。财政政策六七月都在收紧,还要全国审计。更何况六月份钱荒难道真的对实体经济一点影响都没有?
其实官方 PMI 和 HSBC/Markit PMI 以前也有过多次分歧。总结出来就是经济下行时HSBC/Markit 先行,而经济上行时官方指数先行。道理很简单,官方指数收集数据的企业多,......
吴迪

央行重启逆回购背后的潜台词

吴迪 08月02日

知名独立经济学家

大家也许还对6月下旬的钱荒中央行袖手旁观的决绝记忆深刻,如今的央行态度却有了个大转弯,这不这次钱荒还没来,央行就开始放水了:7月30日,央行通过逆回购向市场注入170亿元,再加上到期的850亿元央票,共计投放资金1020亿元。意味深长的是上一次的逆回购在今年1月底,离这次时隔5月之久。央行是不是要重回宽松的老路了?
窃以为人行此次出手主要目的是稳定流动性预期,并抑制短期融资成本,并非要重新宽松起来。今后央行的操作手法会越来越灵活,而并不会在货币政策有大规模变动。
中金的研报分析,央行此举很明显是在稳定货币市场利率,安抚市场心态,先发制人的制止钱荒再次发生。考虑到季节性因素退潮、公开市场票据到期量陆续......
影子中央银行

央行可以不对房价负责吗?

影子中央银行 08月01日

每周六于北京大学举行的讨论会,关注中国宏观经济和货币政策

中国人民银行调查统计司司长盛松成日前在《中国金融》杂志撰文称房价并不决定于货币供应量,而决定于房地产供求关系。中国央行货币政策的主要目标之一是物价总水平的基本稳定,而不是任何一种特定商品价格的稳定。
此文名为《单一商品价格与价格总水平决定因素是不同的》。作者的主要结论是房价上涨和央行货币政策关系不大,换句话说就是央行不应该对我国的高房价负责。然而我们认为该文的论据和结论都有很多可以商榷之处,希望抛砖引玉,引发更多的讨论。
盛文开篇就指出,单一商品价格取决于该商品供需情况,并引用荷兰郁金香投机泡沫和英国南海公司泡沫等例子证明资产泡沫与货币供给无关。确实,任何一种商品的价格都取决于商品的供......
公司舆情

克强一期遐想:盘活存量 再造杠杆

公司舆情 08月01日

舆情研究服务机构

(中国上市公司舆情中心 缪欣君)
7月30日,中共中央政治局讨论下半年经济部署。高层在肯定“稳中求进”中“进”之余,更强调稳增长。“稳中求进”,如何实现?
笔者以为,克强一期的总方案应是:盘活存量,再造杠杆。
所谓盘活存量,就是告诉你:没钱了!即杠杆不再增加。所谓再造杠杆,就是优化杠杆结构。具体说来,盘活存量既有“盘活官方存量”之要,也有“盘活民间存量”之义。优化杠杆结构可理解为降低公共部门杠杆率,增加私人部门,尤其是家庭部门杠杆率。
再造杠杆,需维持整体杠杆水平,实现“稳”的要求。而整个过程,也包含“进”的要义......
王幸平

GDP崇拜与“克强指数”纠偏

王幸平 08月01日

曾经在金融院校任教, 又在深圳特区央行、中资商业银行、外资商业银行工作,爱好旅游,关注银行实践与金融理论之间的问题。

一、
大约在30年前,中共的干部体制是,处于顶端的中央政治局委员均全部坐镇京城出任要职,唯一例外的是四川省的杨汝岱在1987年至1992年任中共中央政治局委员兼四川省委书记。这很好解释,当时的四川省(含如今的重庆直辖市)有1.3亿人,为中国第一人口大省,虽说人多力量大,但人多要吃饭,温饱是大事。因此作为"封疆大吏"的四川省委书记责任重大,兼任中共中央政治局委员可以理解。但如今,作为全国的人口大省的河南、四川(不含如今的重庆直辖市)省委书记,已经没资格同时兼任政治局委员了。
因为1992年邓小平在南巡时提出“改革开放胆子要大一些,抓住时机,发展自己,关键是发展经济。发展才是硬道理。&rdquo......
戈扬

“营改增”今天开始来真的

戈扬 08月01日

财新传媒电视记者

“营改增”无疑是2013年中国财税体制改革中的重头,8月1日起将交通运输业和部分现代服务业营改增试点扩至全国更是引发关注:这是继2012年1月1日上海率先启动改革以来,“营改增”首次扩大至全国。“营改增”简而言之就是把过去对每个商业环节产生的全部价值征税变为对每个商业环节产生的增值征税,从而减少了重复课税,这也是国际惯用的流转税制度。
财政部财政科学研究所副所长白景明介绍,本次“营改增”改革是继80年代初建立增值税、1994年把增值税的增收范围扩大到所有工业和商业、2009年增值税从生产型转向消费型之后的第四次改革。白景明表示,这次改革的特点在于:“一个是从区域试点改......
中外对话

“IEA需要中国,中国也需要IEA”

中外对话 07月31日

世界上第一个中英双语环境网站

王尔德
危玮
30.07.2013
更多信息欢迎访问:https://www.chinadialogue.net/
国际能源署(IEA)前任署长田中伸男指出,推动中国的加入应该成为国际能源署工作任务的重中之重,尽管欧洲会因此担心失去事务主导权。
中国以及印度和印度尼西亚等国有望加入国际能源署。图片来源:Adam Cohn
田中伸男曾在2007年9月到2011年9月间担任IEA署长,并将争取中国加入IEA视为头等大事。他在卸任IEA署长时曾表示,他任期内“惟一的遗憾”是没有能让中国加入IEA。
IEA是为了应对1973年石油供应危机,在美国倡议下于1974年11月15日成立的,总部设在巴黎。它是在经济合作与发展组织(OECD)的框架内为实施国际能源计......
吴迪

威胁全局的地方债务定时炸弹

吴迪 07月31日

知名独立经济学家

最近国务院下令国家审计署对地方政府债务做全面审计,意在为这个潜在的金融“定时炸弹”做拆解准备。此次中央对地方债务规模进行全面摸底,最重要的不是了解地方政府违规融资行为的虚实,而是要揭开地方政府债务近年近乎失控的真相,赶早控制财政风险,以防引发金融危机。
国务院此令一出,沪深股市便大跌。很显然,地方债务的黑洞已然成为中国经济最大的隐患之一。中国金融体系蚁穴密布,地方债务,影子银行危机此起彼伏,以前的所谓种种监管毫无效率和质量可言。
可怕的是,地方债务规模究竟有多大、风险又有多高,到现在还是说不清道不明,这也正是事态失控危机蓄势待发的朕兆。根据审计署2011年夏季对31省的三级政府债务......
公司舆情
关于审计署“摸底”地方债务的消息仍在持续发酵,国内外知名财经媒体和业内人士,也开始多视角,以专业视角进行解读。
7月30日早晨,新浪等门户网站财经频道仍以该消息为头条,做专题报道。专题从事件背景,对资本市场影响等角度予以全方位解读。其中,《第一财经报道》以《中国式审计》为题,结合当下环境,颇有远见地认为此次审计旨在为财税体系改革铺路。而在众多媒体的报道中,《八问地方政府债务》一文广受舆论关注。该文由《新京报》所做,通过采访业内学者,来回答人们心中关于地方债务的众多疑问。
国际财经媒体也在关注中国的一举一动,并发出自己的声音。但综合国内外各方观点,我们可以粗略发现:对比国内媒体声音......
中外对话

碳价格才是绿色未来的出路

中外对话 07月30日

世界上第一个中英双语环境网站

罗纳德·麦克马汉
29.07.2013
更多信息欢迎访问:https://www.chinadialogue.net/
罗纳德·麦克马汉指出,只有通过碳上限和交易系统以及碳税的方式,将碳排放的环境成本纳入化石燃料价格中,才有可能建立起可持续的能源未来。
罗纳德·麦克马汉表示,在过渡到低碳未来的道路中天然气将扮演重要的角色。图片来源:绿色和平 
能源企业所占有的巨大油、气和煤储备引发了关于“碳泡沫”的讨论。由于要在2050年把全球温度上升控制在2摄氏度以下,二氧化碳的累积排放必须被限制在8860亿吨以内,这就意味着上述化石燃料资产是无法生产也无法使用的。随着房地产和互联网泡沫的爆发,如果化石燃......
张五常
(五常按:还没有休息好继续写《经济解释》,但可以简略地回应朋友提出的热门话题。本文可能放进《宏观调控与货币制度》作为其中一节。)
二○○七年起中国的经济出现了不少沙石,麻烦的,今天的热门话题包括政府要不要大手投资,刺激一下,又或者问要鼓励内需还是内供。我对这些话题的看法还是基于五十年前学得的基础,跟同学们今天学的是不同了。经过多年对真实世界的观察,自己发展起来的学问跟当年的师友有颇大的分离。这里先谈政府投资,有机会再论内需与内供。阐释得正确,我认为内需与内供是同一回事,只是「因」与「果」的看法,不同的学派不同。
政府主导投资可以刺激经济是凯恩斯学派的老生常谈,加上本科教的乘数效应有吸引......
彭程

审计政府债务的关键在于必须年年审

彭程 07月29日

法国巴黎银行中国经济学家 曾在花旗从事中国及美国经济分析

审计署网站上一句话,全球投资者也要抖三抖。“近日,根据国务院要求,审计署将组织全国审计机关对政府性债务进行审计。”新华社又跟进了一把,说此前两次地方审计可能会扩展到中央和地方政府性债务首次进行全面审计。投资者,销售,评论,从各个渠道、方法开始揣摩这次又会爆出什么样的数字,会对哪些地方政府采取措施,又或问到是否针对某失势的政治人物系列关系开刀。中国财政这些事儿,不该只拿来写报告,应该去拍电影。
昨天也发了篇拙见,认为近来一些政策涵盖了一些财政改革信号。改革绝对不能把审计落在外面。
政府债务披露是中国统计,财政,和资本市场领域的一大漏洞。不披露的原因可能包括不愿意,或有些藏匿,而......
何诚颖
三、“盘活存量,用好增量”的思路与路径
(一)思路
1、不刺激、稳货币
2008年全球金融危机发生以后,2009年政府动用4万亿投资、10万亿贷款,虽然一度把GDP增长率拉到8%以上,但是随后连续出现了5个季度的下滑,2013年2季度GDP增长率已经回落到了7.5%。传统的靠刺激政策,通过政府直接投资拉动来推动经济增长的路径已经不可持续,空间已不大,必须依靠市场机制。“不刺激”并不是政府无为而治,准确地说是应该是“不再采取大规模的刺激措施支持经济增长”或者“不过度刺激”。因为不管是稳增长、控物价,还是推动经济结构的调整与转型升级都需要政府政策的积极引导和支持。
近......
彭程

财政改革第一枪打向“高税负,白付没”

彭程 07月28日

法国巴黎银行中国经济学家 曾在花旗从事中国及美国经济分析

在火箭炮伯南克和三箭客安倍的年代里,中国7月24日公布的支持经济政策看上去更像把水枪。但这也是中国现在所迫切需要的,而且还涵盖了财政改革信号。
水枪里的财政改革信号
此次政策调整的亮点不在是否能刺激经济,而是它所涵盖的重要财政改革信号:增加中央分担支出,降低企业的高税负,以及间接归还超额征税。如果说政府角色的改变是中国改革的关键,那么财政是体现角色最直接的渠道。虽然在若干年积累下来的财政问题面前,这把水枪显得无关痛痒,但还是很值得鼓励的。毕竟马拉松也是一步一步跑出来的。
水枪政策主要包括中西部贫困地区铁路建设,小微企业暂免增营税,以及贸易支持。三部分都提到了中央财政的责任。值得注意的是......
吴迪

黄金牛市超级周期王者归来

吴迪 07月28日

知名独立经济学家

(发表于7月26日【联合早报】)
【前言】
在5月17日【捕捉黄金的黑天鹅】一文中,我引用了美国前财政部长劳伦斯.萨默斯的论文【吉布森悖论与金本位】中的论断:“在自由市场里黄金价格和真实利率是往反方向互动的。”意即黄金市场是美联储实施利率管理的重要渠道。黄金是货币性金属,对货币政策有非常重要的辅助作用,既可以检验货币政策有效性,也可以辅助货币政策的实施。
黄金价格与真实利率戚戚相关,央行能够控制名义利率,但却无法有效控制真实利率,因为真实利率除了名义利率之外,还取决于通胀率和Risk Remium。而通胀率和Risk Remium取决于宏观经济结构,债务杠杆率,财政赤字,贸易赤字等等基本面因素。

精彩评论

陈酿老久 实朴

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

吴春波H-R “乡田同井,出入相望,守望互助,疾病相持”,已成追忆。

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

小胖子真不瘦 风口浪尖上的传奇人物!如果你就这样被打败,那你就真的太失败了,但是我相信你不是这种人,期待你东山再起的那天。

原文:回来吧,贾跃亭

lulud 创业英雄还是欺诈惯犯

原文:回来吧,贾跃亭

zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信