财新传媒
叶翔

再谈中国的货币发行量之迷

叶翔 06月28日

国元证券(香港)首席经济学家,汇信资本董事总经理

按照货币交换公式,在流通速度不变的情况下,M2增长速度大体上等于名义GDP的增长速度。但今年以来中国广义货币发行量M2以高于15%的速度扩张,然而中国的通胀压力并不严重,约在2.4%左右,GDP的增长也不快,在7.7-7.8%左右,M2的增长速度高于名义GDP的增长速度约5%。与09、10年的现象很有几分相似,2009年M2增长25%以上,但名义GDP只是增长了9.2%。2011年初作者在“中国货币发行量之谜”一文中分析认为,这主要是由于货币空转造成的。
今天的情形是否也主要是由于货币空转造成的?答案是否定的。货币空转的时期,通常就是经济中虚拟部分快速发展,资产泡沫膨胀之期,无论是2008年之前,还是2009年泡沫再次出现时均如此。当资产价格......
吴迪

面对钱荒,醒醒吧中国!

吴迪 06月26日

知名独立经济学家

(原文发表于【IT经理世界】杂志)
端午节前中国的资金市场出现了一波钱荒的险情:6月7日,国内隔夜及7天质押式回购利率,分别升至15%和12%,双双创下16个月以来新高。与此同时,上海银行间同业拆放利率(shibor)也急急飙升,隔夜shibor利率从6月6日的5.98%升到8.29%,7天shibro利率则从5.14%升到6.66%。资金是如此紧张,以致业内人士透露,光大银行从兴业银行拆借的高达千亿元资金到期,结果因为光大银行头寸紧张而违约,两家银行都面临周转危机。值此紧要关头,中国人民银行出手了,动用短期流动性操作(简称SLO)向市场注入流动性以解燃眉之急。这是央行第一次动用SLO,以后类似的操作将会越来越多,因为中国的信贷体系已经有了明显的裂......
高善文

短期内尾部风险下降,长期内尾部风险上升

高善文 06月26日

安信证券首席经济学家,国务院发展研究中心金融研究所综合研究室副主任

--对央行调整政策立场的点评和看法 
高善文
2013年6月26日
随着央行调整政策立场,我们之前提出的在紧缩性货币政策条件下的三波冲击也将受到一定影响。基本的看法是:第一波得到控制;第二波还在发酵,破坏性可能会小一些;第三波还会发生,但程度有所缓和。长期来看,经济结构性问题如不解决,未来新的紧缩周期中出现严重后果的可能性依然很高。
事件背景:在内外金融市场和舆论的巨大压力下,央行于6月25日对银行间市场注入流动性,并发布公告,承诺维护好货币市场的稳定。
随着央行政策立场的变化,之前我们提出的在紧缩性货币政策的条件下,经济面临的三波冲击将有所缓和。
第一波冲击得到控制:我们上周......
吴迪

股市钱荒之下焉有完卵

吴迪 06月25日

知名独立经济学家

最近的钱荒拖累A股受重创。这个星期一,领跌的是金融和地产股,与此同时上证综合指数创下了过去3年10个月以来最大单日跌幅,下挫超过5.3%并洞穿2000点关口,收报1963点,日中低点为1958点,继而周二一开盘又洞穿了1949点的“建国底”。沪、深股市有多达2300多只股票下跌,而跌停的更有200只,上涨股票只有区区100只。从6月到现在上证综指累计跌幅接近15%,投资者已经到了泪崩的边缘,有关砖家认为,A股下跌的真正元凶并不是钱荒,真正的元凶是中国经济可能要硬着陆了,央行铁了心要袖手旁观,探底之旅才刚刚开始。 
国内经济坏消息频传,又加上钱荒席卷神州大地,多重利空令本周一的深沪股市齐齐低开,在金融和地产的引领下,......
吕良彪

李佐军:中国经济向何处去?我们应该如何应对?

吕良彪 06月24日

大成律师事务所高级合伙人

【博主按:李佐军先生关于中国经济社会发展的这个演讲可谓震聋发聩,他不仅准确预言了中国经济、社会将发生的问题及时间(如2013年7、8月间的金融危机),亦对中国经济社会发展过程的成果与未来走势进行了现实分析。2012的有两个演讲给我留下印象深刻甚至堪称伟大:一是北大教授张千帆先生关于民主宪政的演讲;一是李佐军博士的这个演讲。比较而言,千帆先生演讲浪漫,佐军博士报告朴实,但同样深刻。加上标题,转发于此。】(原编者按:李佐军博士系国务院发展研究中心资源与环境研究所副所长,著名经济学家,毕业于华中科大经济学院,硕士师从张培刚先生,博士师从吴敬琏先生。李佐军博士应华中科大长沙校友会邀请于9月27日上午在齐鲁证券长沙营......
吴迪

美联储退市和全球金融大洗牌

吴迪 06月23日

知名独立经济学家

美联储在6月份议息会议中,为退出量化宽松(QE)定下了“路线图”,只要经济复苏符合预期,今年第4季度就减少资产购买规模,到明年中旬,就可以为QE3画上句号。消息一出,全球股市全线下跌,汇市、大宗商品市场以至跨境资金流动等领域都将出现全面洗牌。
在这次议息会议声明中,美联储对美国经济复苏表达的态度蛮乐观,把明年GDP增长预测上调到了3%到3.5%之间,预计失业率降到6.5%到6.8之间,因此退市条件相当充分。
不过笔者对美国经济远没有美联储乐观,我在近一月前的【美联储退市和美股困境】一文中分析道:“美国消费者信用的强势增长源自于美联储和联邦政府慷慨的“免费午餐计划”。这也就是为什么CNBC......
尹铭

大盘还要暴跌 科技股维持攻势

尹铭 06月22日

濯清资本副总裁

中国最好主动“制造”个经济危机,一可以提前舒困,另外,可以加快全球资本市场的洗牌,看看到底谁是裸泳者。
受外围市场影响,大盘连续暴跌一周,周五开盘创出新底,有种一步到位的感觉。可尾盘的缓慢拉期,护盘者的出手,反倒让人纠结,感觉画蛇添足。没有收阳加上交易量并不理想,新的暴跌式调整,概率远大于筑底成功 ,更充分杀跌是必须的。
国内政策面,从总理的财政风格到央行的具体策略,都不可能短期内大量补充流动性。中国经济政策可能进入了一个控制货币供应量的时期。
做空中国经济传言三十年一直不断, 眼前的时段,概率可能更大。毕竟相对于以前,中国 已真正成为全球资本市场的一部分 。甚至传言,中国最......
林采宜

为什么会出现钱荒?

林采宜 06月21日

国泰君安证券首席经济学家

从五月份以来,金融市场的资金利率全线攀升。以三个月国债利率为例,5月7日,其到期收率为2.59%,6月19日升至3.39%,升幅高达30%;银行间隔夜拆借利率更是狂涨,6月20日的拆借利率高达7.66%,比5月7日的2.36%暴涨了3.24倍。同期固定利率企业债券到期收益率也从2.35%陡升到6.97%,翻了近三倍。加上本月上旬市场盛传的光大银行与兴业银行的同业拆借违约事件,整个市场像抽筋一样紧缩流动性。几乎所有人都在喊:“钱荒来了!”
6月19日,大型商业银行加入借钱大军,隔夜头寸拆借利率一下子飙升578个基点,达到13.44%,与此同时,各期限资金利率全线大涨,钱荒进一步升级。
为什么会突然出现这样的钱荒?
笔者以为,主要原因......
吴迪

如何终结坚不可摧的美元霸权

吴迪 06月21日

知名独立经济学家

(原文发表于【联合早报】)
(前言)近几年很多人都在讲美元的垄断地位已经到了倒计时,更有甚者言说欧元或者人民币将取而代之。
他们的根据无非是美联储一直在采取弱化美元的政策,还有就是美国的赤字问题,财政悬崖等等。笔者思考这个问题良久,发现美元不是日元,也不是欧元和英镑,因此不能用一般的标准去分析美元的未来。美国发生财政悬崖的时候,标普降低了美国的信用评级,有朋友问我是不是要抛掉美国国债,我说不能抛。同样的事情如果发生在日本或者某个欧洲国家,答案就相反了。因为美元与众不同,所以那个时候抛掉美国国债就要蒙受巨大损失。结果标普逆龙鳞的行为不但没有挫伤美元,反而给美国国债行情带来了一波不大不小的高......
尹铭

跨国公司也应反思执行力问题

尹铭 06月20日

濯清资本副总裁

执行时只关心什么时候开始,没有最后的期限,任务可能永远完不成。
一架飞往上海的客机从北京机场腾空而起。盖保罗先生——欧莱雅(中国)有限公司总裁,此时的他没有考虑公司的战略和日常事物,而是在为明天的一个采访殚精竭虑,苦苦思索:执行力执行力的本质是什么?你是执行型总裁吗?如何打造执行团队?
执行从我开始
对一个经理人来说,尤其对一个中国的经理人来说,他真正为国际化企业、一个全球企业工作的时间不长,一切应该从执行ABC开始。
中国每时每刻都在变化,大城市在变化,边远的村子,闭塞的小城市也都在变化。欧莱雅进入中国市场并不长,这一切都要做出及时的反应,没有倔强而天才的执行,是不行的。......
旁观组

中美收钱:G2殊途同归

旁观组 06月20日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:2013年6月20日,美国宣布实施5年的QE退出路线图,美国国债利率上升,大宗商品和金银下跌,新兴市场股市大跌。同日,中国银行间隔夜回购利率最高达到30%,创出历史最高。中美同时收紧货币,对全球经济和金融市场将带来巨大影响,甚至奠定今后10年的全球经济新格局的开端!
一、QE退出,全球市场的远虑
从年初开始,全球市场就开始预期QE将可能在今年逐步退出,市场因此根据经济数据来不停推测美联储的动向。每次经济数据好,就预计退出提前,反而市场下跌,而经济数据差却市场上涨的怪相。
5月22日,伯南克在国会作证,终于引发市场猜测提升。日本股市第二天下跌7.23%,伦敦铜下跌2.11%。之后市场进入一种奇怪波动阶段。每......
刘杉

央行如何应对市场钱紧

刘杉 06月20日

经济学博士,中华工商时报副总编辑

市场缺钱的迹象越来越明显。
进入6月,上海银行间同业拆借利率(Shibor)一路飙升,其中隔夜利率6月8日高达9.5810%,与5月8日的2.1100%相比,一个月利率翻了4.5倍。此后虽回落至17日的4.813%,但19日仍反弹到7.6600%。
与Shibor不断攀升相对应的是,国债发行出现流拍现象。
上周五,也就是6月14日,财政部发行了2013年记账式贴现(四期)国债。本期国债计划发行150亿元,但实际发行面值金额95.3亿元。
银行间隔夜拆借利率不断攀升,以及国债发行出现流拍,表明市场流动性偏紧。出现这种情况的原因有季节性因素,也有热钱流出效应,更重要的是,央行紧缩政策收到了超乎市场想象的效果。
6月底是商业银行年中考核时点,也会......
左小蕾

中国经济“不差钱”

左小蕾 06月19日

银河证券首席经济学家

今年以来,经济运行中的货币需求增长与货币供应量增长之间出现巨大的差异。而近期银行间资金短缺拆借利率大涨,充分说明有效投资需求不足、资金在银行间“空转”并未进入实体经济的问题严重,金融风险的防范不能掉以轻心。
创造有效投资需求至关重要
过去几年积累的过剩流动性无处可流,相当于形成了高水位的“堰塞湖”,一旦决口,巨大的能量将引发势不可挡的灾害。居民存款从2007年的14万亿元增加到2012年底的41万亿元,5年增加了27万亿元,无序发展的理财产品和地方债务的大幅攀升,都隐藏着巨大的金融风险,这些都可能是“货币堰塞湖”决堤的洪水猛兽。特别是全球主要央行都先后启动量化宽松的货币政......
影子中央银行

人民币升值预期与量化宽松

影子中央银行 06月18日

每周六于北京大学举行的讨论会,关注中国宏观经济和货币政策

我们在2011年底首次推出了上面这张图,这张图说明的是什么呢?在回答这个问题之前,先让我解释一下这张图的构成。我们把人民币市场的价格分为“日内变化”(intraday)和“日间变化”(interday) 两种。其中,
日内变化=当日人民币即期市场收盘价格- 当日人民币中间价
日间变化=当日人民币中间价-前一日人民币即期市场收盘价格
红线则是每个交易日的“日内变化”之总和,蓝线则是每个交易日的“日间变化”之总和,绿线是中间价的变化。当红线呈现出向上的趋势时,说明收盘价格高于中间价,也就是说市场对人民币有贬值预期。当蓝线呈现出向上的趋势时,说明中间价高于前一日的收盘价,也就是......
胡舒立

【舒立观察】如何超越“50条”

胡舒立 06月18日

财新传媒总编辑,中山大学教授。

应在20年前《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》的基础上,进一步厘清政府与市场的关系,协调国有经济和民营经济的发展,完善法治建设
经济体制改革新方案的设计已进入冲刺阶段。按惯例,十八届三中全会文件起草小组会在初夏组成。此次全会的主要任务是落实中共十八大提出的改革战略。潜力与隐忧并存的中国经济能否借此再获改革动能,举世瞩目。
此时此刻,人们自然会抚今追昔,格外怀念20年前十四届三中全会形成的《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》(又称“50条”)。它是十四大提出的战略目标的详细解释和行动纲领,至今仍被誉为改革开放30多年来最好的顶层设计(见财新《中国改......
郭杰群

从美国房产按揭市场的历史看政府作用

郭杰群 06月18日

国家千人计划专家,上海市金融青联常委,清华大学货币政策与金融稳定中心副主任,瀚德金融科技研究院院长,中央财经大学客座教授

[原文发表于第一财经日报。文章浓缩了100多年来美国按揭市场的变化来看待政府的作用]
美国房产按揭市场虽遭受百年一遇的金融风暴,但经过洗礼后的市场仍然坚强。房产按揭债券目前占全美债券总量的21%左右。而美国债券市场又占全球债券总量的45%左右。可见,美国房产按揭市场仍在美国及全球金融活动中起着重要作用。本文通过美国房产按揭市场发展历史的来思索政府的作用。
1.政府在金融市场的主导作用
美国房产按揭市场已有百年历史,但在20世纪30年代经济大萧条之前,联邦政府并没有介入。30年代的经济大萧条对美国房产市场有着沉重打击。失业率接近25%,近50%的房产按揭违约。纽约曼哈顿的房价下跌60%,一直到1960年才重新回到1......
叶翔

铸币税与外汇储备

叶翔 06月17日

国元证券(香港)首席经济学家,汇信资本董事总经理

3万多亿美元的外汇储备,“闲置”于海外,与国内经济建设、社会发展无涉,难免引来不少政府官员与学者的“惦记”。国内经济与社会发展中每每碰到一些大的问题,他们就本能地想起这一笔“闲财”,质疑是否“坐着金山找饭吃”。
2008年金融危机后,为提高内需,有学者提议把一半的外汇储备分给民众,以增加消费。但终因意识到会导致二次货币发行、引发通胀,而作罢。现在强调民生、社保基金不足,那就划一部分外汇给社保,作为社保的海外资产,只要不转为人民币,就不会造成人民币二次发行;城镇化、基建资金不足,那就把外汇储备转为基础设施建设基金,回归实体经济。总之,央行用不着那么多外汇储备......
尹铭
6月15日,中国足球队与亚洲弱旅泰国队进行了友谊赛. 当天,恰是酷爱足球的习近平主席的生日,他也先后受到金正恩,吴伯雄等国内外的祝贺.
不禁想起了多年前冬季,常在玉渊潭公园晨跑. 一墙之隔就是钓鱼台国宾馆.
一个十月的早上,一座黄土山突然堆在玉渊潭公园,细细的,松松的.隔天早上,发现黄土已经被整平,好大的一片.  
常晨跑的我,也不知这是做什么用途的.后来, 每次路过,渐渐视它为公园自然的一部分.
来年开春三月的植树节, 偶然在新闻中看到,中国最高领导人们正在玉渊潭公园植树,确切地点,就是那一大片整平了的,细细的,松松的黄土.
掐指一算, 整整六个月前,国家领导人的某天的活动已经被安排.
再想想, 这种没列......
田永秋

IHS并购波尔卡:得中国者得天下

田永秋 06月17日

汽车行业的观察者和记录者 MSN:tianyongqiu@hotmail.com

田永秋/Alfred Tian
美国时间2013年6月10日,上午股市一开盘,小股民Alfred就紧盯着他最近火得不得不能再火的Tesla。看今天能涨到多少。这几天眼看着从90多美元一路狂飙到100美元以上。Alfred 95美元时大胆买进了一些,眼看着股价突破100美元,心里那个美呀,特别是当有机构分析师给出了200美元的预期时,Alfred就又果断在105美元时继续加仓。
谁料今天开盘不久Tesla就开始一路向下,最终大跌5.58%,收于94.47元的新低。当地广播里不断重复着这样的话,“今天不属于Tesla,今天属于IHS."
没错,今天属于一个IHS这样一个资本市场的新贵。
2013年6月10日,美国跨行业信息咨询服务商IHS宣布,公司已与知名汽车信息咨询......
世界资源研究所

中国投资数十亿美元发展海外可再生能源项目

世界资源研究所 06月17日

独立的非盈利性环境资源智库

众所周知,中国清洁能源领域吸收的外资规模居全球之首,2012全年接收外资651亿美元。但从投资的角度来说,世界资源研究所最新研究表明,中国也在逐渐成长为国际清洁能源领域的投资大国。实际上,过去十年,中国对外太阳能和风能产业投资已接近400亿美元。
中国、印度、巴西等主要新兴经济体正在成为全球对外投资的重要来源地,中国在清洁能源领域的对外投资也反映了这一趋势。世界资源研究所发布的最新工作报告《中国对外风能和太阳能产业投资:趋势和动力》,有助于人们更好地了解中国在可再生能源领域的对外投资情况,以及推动此类投资的政策和市场因素。
中国对外风能和太阳能投资数据一览
我们研究发现,过去十年(2002年-201......

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郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信