财新传媒
Barrons

PPI与CPI的差说明了什么?

Barrons 05月10日

职业投资者,合伙人。

截至4月份,PPI与CPI之差已经连续19个月为负。这说明了什么呢?
在《美国大萧条》一书中对这种价格变化差异的本质做出了解释:
“奥地利学派的理论进一步揭示了通胀并不是政府货币供应增加和信用扩张的唯一不幸后果。因为这种扩张扭曲了投资和生产的结构,造成在资本货物行业不良项目上的过度投资。这种扭曲反映在一个众所周知的事实中,即在每个繁荣时期,资本商品的价格上涨超过消费品。于是,商业周期的衰退阶段就变得不可避免,因为衰退是必要的矫正过程,在这期间市场清除在繁荣扩张时期的不良投资,把资源从资本货物行业重新导向到消费品行业。货币和信用膨胀式扭曲持续的越长,衰退调整就必须更剧烈。在衰退期间,资源转移......
吴迪

人民币汇率和中国经济宏观趋势

吴迪 05月09日

知名独立经济学家

人民币汇率从年初起一直保持升势,到5月6日为止,人民币兑美元升幅曾一度超过1%;今年4月份更是9度刷新历史高位。今年前4个月,人民币兑美元汇率累计已升值0.7%。前一阵子国家外汇管理局指责热钱是人民币升值过快的原因,出重手打击,人民币应声下跌,但从长期而言,正如笔者在【为什么人民币要一路看涨】一文中宣称,人民币长期的涨势难以扭转。
众所周知,人民币升值受打击最大的当是出口。出口产业定出1美元=5.8元人民币的汇率生死线,如果汇率能在生死线上企稳,企业尚有生存空间,一旦冲破生死线,许多企业将无法保证收支平衡,倒闭将系统性的出现,因此政府很有可能会捍卫这条生死线。
细看四月份的出口产品结构,传统劳动密集型......
郭杰群

美联储何时退出QE3

郭杰群 05月08日

国家千人计划专家,上海市金融青联常委,清华大学国家金融研究院鑫苑房地产金融科技研究中心副主任,瀚德金融科技研究院院长,中......

自年初以来,市场对美联储是否要在近期退出QE3并且加息的担忧在不断增加。如此的担忧并非是空穴来风。就连美联储1月20日会议记录也显示众多委员对美联储继续资产购置所带来的成本与风险表示担忧。而美联储堪萨斯总裁更是直言不讳地指出QE正在制造1970年式通货膨胀风险和资本市场泡沫。要知道,在70年代大多数时间里,美国处于通胀状态,通胀率几乎达到16%。为遏制通胀,美联储更是将利率一度提高到20%。从73年底到74年底道琼斯股指下跌40%。另外一些人将目前状态与1994年相比较。高盛CEO上周警告目前利率环境与1994年利率飙升前相似。1994年美联储的突然急速加息使得债券市场蒙受巨大损失。1994年10月财富杂志还因此刊文“债券大屠杀”......
袁绪程

房地产泡沫与调控策略

袁绪程 05月08日

经济学研究员,中国经济体制改革研究会副秘书长

房地产泡沫与调控策略
中国经济体制改革研究会副秘书长   袁绪程
本文原刊于《战略与改革参阅》第三期
地址链接: 房地产泡沫与调控策略
徐滇庆教授认为,房地产价格上涨是难以避免的,这是因为快速城市化和货币膨胀带来的住房需求。我基本赞同滇庆教授的分析框架。价格涨落是供求关系变化和货币胀缩使然。但是我不赞同,单纯用城市化人口刚需增长来解释中国的房价尤其是近十年房价的疯涨。史无前例的城乡人口大迁徙,的确为房价上涨提供了“潜在”需求的空间,但不是“实在”的有购买力的需求空间,上亿的农民工和城市漂泊一族买不起房子就是明证。如果供给增长率不变,随着未来投机趋烈,以......
张五常

马歇尔的失误

张五常 05月07日

香港经济学家

(五常按:本文是《制度的选择》第四章《从佃农分成到中国制度》的第三节。)
一九六六年五月,为了分析台湾政府管制佃农分成的百分率,我要先推出一个没有这管制的佃农理论,只一个晚上就推了出来。那么顺利有两个原因。其一是当时没有读过前人对佃农的分析,其二是我把土地之量放在几何图表的横轴。后来拜读前人之作才知道他们一律把劳力或农民的投入放在横轴。理论的突破有时要讲运情。其实横轴是土地还是劳力皆可推出同样的答案,只是后者不容易看出分成合约的要点。第四节会解释。我的横轴土地的分析说固定租金、地主自耕、雇用劳力与佃农分成的生产效果完全一样,论文导师阿尔钦及赫舒拉发虽然认为证得巧妙,但也认为跟传统之见有那么......
倪伟峰

【问卷调查】最适合您工作的二三线城市

倪伟峰 05月07日

财新传媒驻伦敦记者

转发世界银行朋友的问卷调查,最适合您工作的二三线城市,用以学术研究。希望大家积极参与。谢谢大家!
链接:http://www.diaochapai.com/survey703974
若有疑问,请联系wcai@worldbank.org
石磊

对金融创新的监管需要顶层设计

石磊 05月06日

平安证券固定收益部执行总经理

”创新”是当前中国金融业的关键词,大家都在忙于创新,却往往不知道为什么创新。
中国现阶段为什么迫切的需要金融创新,为什么五年前十年前不提金融创新?这必须要从中国当前的经济金融环境谈起。金融体系的基础作用是配置资金,上世纪九十年代,商业银行是配置资金的主要金融中介,商业银行的资金供给也依靠央行再贷款,1997年时,央行总资产的一半均来自于央行对存款类金融机构的债权,同时,商业银行和信贷政策有相当多政府主导的成分在,政府通过影响商业银行而主导了社会资金的配置,商业银行普遍存在预算软约束的现象,可以看出,九十年代社会资金的供给和配置都依赖于政府;而进入本世纪后,随着商业银行股份制改革完成,商......
吴迪

IBM没落的开始

吴迪 05月05日

知名独立经济学家

(原文发表于【联合早报】)
蓝色巨人IBM是世界上最大的软件服务公司,年销售额高达1040亿美元。至今业界人士仍津津乐道IBM从传统硬件行业向信息服务业转型的成功故事,并将其和联想达成的出售PC业务的交易视为画龙点睛的大师手笔。如今IBM昔日的冤家对头--惠普和戴尔都在苦苦挣扎,而IBM却在新天地里干得风生水起:在过去的五年里,IBM的股票表现甚至远胜于IT翘楚英特尔,恩科和微软。
古语说得好,花无百日红,连锐不可当的苹果都开始溃烂了,IBM的没落可能来得比想象中的要快多了。根据华尔街日报最新报道,蓝色巨人今年第一季度的销售额比去年同期下降了5%,利润也从去年同期的30.7亿美元下降到30.3亿美元。
大象的舞步已经疲态......
管清友
一、“三个低估”导致一季度经济增长低于预期
2013年一季度,我国GDP同比增长7.7%,低于市场预期。我们认为一季度GDP增速低于预期源于三个“低估”。
一是低估了中央八项规定对消费的影响。一季度批发零售业增加值实际增长10.5%,增速比去年四季度回落1.7个百分点。根据我们的测算,这导致GDP增速回落0.17个百分点(另一方面,根据我们的估计,2013年中央八项规定为国家财政节流900亿元,约占国家财政一般服务支出的8%,约占地方政府债务利息支付的15%)。
二是低估了国五条和换届真空对投资的影响。国五条的出台加大了房地产市场的不确定性,并增强了房地产开发商在拿地、开工、投资方面的观望情绪。尽管......
吴迪

国内债券市场前景堪忧

吴迪 05月03日

知名独立经济学家

债券市场是国际金融市场中不可或缺的的一环,每日皆天文数字成交量,对经济影响颇大。国外金融市场对债券交易员的监管制度非常严苛,他们要在交易中图谋私利十分艰难。不过,最近内地债券市场暴露的老鼠仓则展示了另一个扭曲的世界。
中国最大的基金管理公司易方达固定收益部副总经理马喜德被报倒卖债券,涉嫌挪用挪用资金高达35亿元。公诉机关宁乡县人民检察院指控:马喜德、蔡国辉等人先后操纵200余次债券买卖,从2008年3月到12月期间,马喜德、蔡国辉等人故意串通、互相配合,多次利用银行、任职公司的35亿资金200多次购买债券,然后再安排自己合伙设立的长沙摩根公司低价买入、高价卖出,获利4900万元。将原本应属于银行、易方达等公司......
Barrons

预言者的诅咒

Barrons 05月03日

职业投资者,合伙人。

当我看到媒体开始批判过去曾经预测房地产泡沫破裂的人时,我知道泡沫差不多了。从古至今,预言者的诅咒就是“无力改变,无人相信”。即使预言者再高声呼喊,置若罔闻的人们也不会相信。预言者无法改变未来的轨迹,反而有可能因为不祥的预言而招致杀身之祸。
很多房地产泡沫的预言者都是根据基本面,如供需关系、租售比、房价收入比、房产价值与GDP的比例等做出判断。但是,房地产市场与股市一样,根据基本面做出的预测往往无法解释价格的变化。价格往往背离基本面而波动。当泡沫存在时,这种背离更是明显。对于一个投资者来说,价格变化与基本面的偏离是分析的重点,也是潜在的投资机会。一般来讲,价格与基本面的大范围长时间背离......
许小年

许小年:转型需要傻一点的政府

许小年 05月02日

中欧国际工商学院经济学与金融学教授

经济转型需要傻一点的政府。政府太聪明后,天天算计企业。企业被搞得痛不欲生。凡是市场经济发达的国家,政府都是比较傻的,政府比较聪明的地方,经济发展不起来。 
我对中国企业的创新能力,一点疑问都没有。我的学生都是企业家或者是企业里面做管理的。中国的企业家资源是最丰富的,世界上罕见的。 
在广州、广东可以找到粤商,福建可以找到闽商、往上有浙商、苏商、徽商。企业家的资源丰富,从三十年的改革开放看,只要我们放手,让企业家创造,他们可以适应市场上多么严峻的挑战,我一点都不担心。 
我担心的是政府,担心的是特别聪明的政府,政府不要说给企业营造良好的环境,现在干预之下,企业的经营环境没......
叶翔

告别人口红利无须依依不舍

叶翔 05月02日

国元证券(香港)首席经济学家,汇信资本董事总经理

红利本是财务术语,意指回报,股东的红利就是股东的回报。以此类推,人口红利,就是人口的回报。不过依当今语境,人口红利是指人口众多给经济带来的回报,即某种发展模式下,劳动力无限供给,经济才能快速增长。
进一步推究,中国的人口红利是指,中国的劳动力,主要是中低端劳动力成本远低于发达经济体的劳动力成本,使中国在过去30多年能够生产大量廉价产品,出口给发达经济体。简言之,人口红利是指我们的简单劳动相对于出口国的简单劳动低廉。
2008年金融危机后,中国经济要转型,是认识到发达经济体的需求不再旺盛,不管我们的商品如何廉价,出口也不会快速增长,不再成为经济发展的动力。另一层面的认识是,其他新兴经济体可能会......
吴迪

为什么人民币要一路看涨

吴迪 05月02日

知名独立经济学家

(原文发表于【IT经理世界】)
最近有很多专家呼吁人民币要贬值,但是从人民币国际化的趋势和宏观经济结构上来看,人民币升值的长期趋势在未来五年内都将难以扭转。
除了持续的贸易顺差之外,宏观经济向内部消费的转型和“人民币升值”趋势将形成一个正反馈。简单一点的解释就是人民币升值将迫使中国经济从“产能过剩型”向“消费型”转变,亦即“宏观经济再平衡”。另外,(如下图所示),自2005年以来人民币升值的速度远远落后于国家外汇储备增长的速度,这说明人民币升值的空间依然不小。
除了上述宏观经济的因素之外,看多人民币的另一个重要原因就是人民币国际化,人民币极有可能......
陈季冰

拨开“货币战争”的迷雾

陈季冰 05月02日

就职于上海商报社

中国历史上最早的金属钱币诞生于战国时期,它们被铸造成的形状之一是一把刀。这显示了国家对货币所拥有的至高无上的权力,但仿佛也在诉说一个古老的故事:货币是一把很容易伤及他人和自身的利刃。
如果这就是中国古人通过刀币形状发出的警告的话,这句警告在2500多年后的当今世界尤其值得倾听。
●日本央行的“偷袭珍珠港”策略
受惠于各大国对全球经济复苏疲弱前景的担忧,日本成了上周末在华盛顿召开的20国集团(G20)财长和央行行长会议的最大赢家——从会后发表的联合公报来看,G20不仅没有对日本近期的超常规货币宽松政策提出批评,反而审慎地为它开启了绿灯。虽然奉行严苛紧缩政策的英国和德国等国在会上......
刘煜辉

虚弱的人民币“强势”

刘煜辉 05月01日

中国社会科学院金融重点实验室主任

中国经济中长期因素正在快速地恶化,人口红利窗口关闭、产能过剩和债务堆积所致资本回报率快速下行,生产率衰退导致经济的潜在增长水平显著下沉。
所以,去年4季度以来的人民币即期汇率的强势颇令市场费解。
2013年4月12至17日,中国央行让人民币升值236个基点,一路创下多个纪录高位。而2012年全年,人民币升值幅度仅为154个基点。
从即期汇率看,自2012年10月以后,美元兑人民币即期汇率就开始紧贴强边(每日波幅的上限)。从远期汇率看,自2012年10月以后,美元兑人民币1年期远期汇率(NDF)也显著下行了1000个基点。
升值势头强劲。
图 1:     近期人民币强势升值 ......
李华芳

城市化、老龄化与制度转型

李华芳 04月29日

上海金融与法律研究院研究员

中国当前面临三个紧迫问题:应对人口向城市迁徙、人口结构趋于老龄化、对制度转型的迫切需求。与这三个问题紧密相关的是中国的劳动力问题。
之前的改革可以部分依靠低成本来获得高速的经济增长。而且,即使改革红利并没有被公平分享,但借助广袤的领土,中国依旧实现了“用空间换时间”,通过各地不同的地方实验,为紧迫的改革赢得了时间,从而实现了依靠试点改革逐步推广的“渐进改革”,部分缓解了“城市化、老龄化和制度转型”带来的压力。
但这一切已经在改变,“廉价劳动力”即将成为历史。这一来意味着劳动力供给放缓,一边是出生率增长放缓,另一边是老年人增多;二来意味着劳动力价格......
吴迪

债券投资会是很有钱途的玩法

吴迪 04月28日

知名独立经济学家

随着人民币国际化的进展,债券将成为投资和融资的重要渠道,而且对股市发展也会有助力,因此投资者有必要了解一下债券投资的ABC。
人们常听说垃圾债券,其实就是信用评级低于BBB-的债券,也叫高息债券或非投资级债券。由于美联储等大央行压低息口,许多逐利的投资者就被驱赶到了高息债券市场,结果高息债券的息率屡创新低。
眼下股市依然是个未知数,金融危机眨眼五年,投资者慢慢地恢复了对风险的胃口,资金从进入货币市场乃至债券,和更高风险的高息债券;还有部分流入股市。如果股市未来情况好转,不少资金会从高息债券券移师股市。股市的颓势对高息债券市场也有影响,因为上市企业经营业绩普遍不佳,便会推高高息债券的息率,给举......
吴迪

黄金多空博弈局势即将逆转

吴迪 04月27日

知名独立经济学家

4月18号我发表文章【为什么暴跌后依然是黄金牛市?】,结果4月25日伦敦黄金大涨2.5%,自4月16日回升至今黄金“失地”已收复近半。黄金狂降之后,全球各地爆发抢购热炒,新兴市场国家的央行更是全力吸金。
但黄金大反攻的阴霾依存:全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust的黄金储备在周四降到1090.27吨,达到2009年10月来的最低水平,可见ETF投资者对黄金的信心仍然疲弱.
实物黄金和纸黄金真是冰火两重天。
随着黄金相对强弱指标(RSI)及随机指数(KDJ)不断攀升,MACD线和DIF线已经形成黄金交叉,4天线再次突破9天线,这都是金价近期内可能持续反弹的迹象。通过黄金比率(golden ratio)推算黄金反......
康仕学

中国概念股面临新开幕还是剧终?

康仕学 04月27日

Rob Koepp,观察和评论国内外经济和文化。

自2007年全球金融危机爆发以来,美国股市越来越显示复苏迹象。2013年3月标普500和道琼斯指数都创历史收盘新高 。早在2012年纳斯达克综合指数就已超越它2007年的高峰。
中国股市的趋势却恰恰相反。上证指数从2007年创下6,124.04点历史之最,到2012年11月份收盘跌破2,000点。深成指从19,600.03点跌破至8,000点大关。2010-2012年,高峰的创业板综指也从之前1200多点缩水一半。
另外考虑到纽交所与纳斯达克具有的市场流动性和综合的21 万亿美元市值,加上沪深两市IPO条件的高门槛和国内操纵市场问题等,对具有资格的中国企业来说,选择在美上市应该彰明较著。
但从任何在观察中美经济关系的人所知,2010-2011年对在美上市中国概念股做......

精彩评论

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

叶伟强 需求、供给、货币,都是影响价格的重要因素

原文:房价之谜 | 悬而未决的崩盘隐忧(完整版)

zhangmingxiao 合理吗?

原文:房价之谜(三)| 中国房价到底“合理”吗?

北方的小狼 中国特色,都是小民倒霉!哎!

原文:广西“吃穿山甲”案的厨师:匹夫无罪,怀璧其罪

abcnews 张老师这篇写得精彩。看来经济解释值得再去看一遍。几点想问一下:一是中国现在外汇减少,所以关税啥的肯定不会轻易取消,走一带一路推出人民币是稳定币值的好方法,不过确实以什么为锚呢?二是日本经济停滞,但听说日本人其实是进入了伊甸园阶段,收入啥的可能没增加,实际感受却始终稳定。这算好路吗?

原文:从中国先拔头筹看天下大势

孙越 (强)这会说得好!特朗普跟俄国商人绝不仅仅是生意往来吧。(呵呵)

原文:特朗普的俄国情结

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