财新传媒
蔡未名

安南走了,但“安南准则”长存

蔡未名 08月19日

未名,江南布衣,下过乡,上过学,教过书,写过小说……

安南走了,但“安南准则”长存。——昨日,联合国前秘书长科菲‧安南在瑞士逝世,享年80岁。史载:在安南任负责维和事务的联合国副秘书长时,由于安理会及维和部队未能阻止卢旺达发生的大规模种族仇杀,曾使他受到批评;后来他接替加利升任秘书长,坚定地反对美国绕过联合国安理会决议单方面对伊拉克动武。笔者犹记得,正是他的这些经历和反思,促使他提出了一个重要的准则:只有在有可能发生大规模的人道主义灾难时,才应该进行国际干预。笔者赞同这一准则,因为它至少在理论上摆平了“不干涉内政”与“国际干预”之间的矛盾,使两者不至于“绝对化”;也解开了笔者当时的内心纠结,故此称之......
陈浩

杠杆之谜:区域分化视角下的债务问题

陈浩 08月18日

沪上全国股份制商业银行总行投资银行部

债务快速膨胀始于2009年次贷金融危机,为对冲金融危机对我国经济影响,上届中央政府推出四万亿投资计划。据有关学者估算,四万亿的基础货币投资实际撬动总投资几十万亿。由于货币放水的刺激,各地出现了大量的政府融资平台,大干快上。房地产行业更是一骑绝尘,现在称之为两高一剩的行业也是得到充足的弹药,多种因素叠加导致我们杠杆率急剧上升。一直以来,用宏观视角分析去杠杆问题的研究层出不穷,也都各有侧重。但是认真反思一下,去杠杆可能更要透过宏观的表面去看实质的区域和产业这类中观的逻辑。本文认为,债务问题从现象上看是宏观问题,从本质上看是中观问题,即区域分化的问题。
一、宏观视角的债务问题
1. 宏观视角:债务问......
董毅智

“双GP”模式不行了?这可不是合规者该担忧的

董毅智 08月18日

专业互联网、投资金融律师,风险控制专家

(图片来源:网络)
基金“双GP”模式仍在继续,有所不同的是对于某些企业“借通道”规避政策打擦边球的方式再行不通了。
近期,中基协Ambers系统发起更新,在合伙型基金备案填报信息时,若私募基金管理人与GP(普通合伙人)不一致,系统则会要求上传证明文件,已确保管理人与GP存在关联关系。
具体实施还需分情况讨论,单管理人情况下:
单个GP自己当管理人,无需出具证明;
单个GP聘期外部管理人,需出具证明;
双GP其中一人担任管理人,无需出具证明;
双GP聘期外部管理人,需出具证明。
从这个逻辑看来,证明文件目的在于确定管理人与GP之间存在关系,以保证基金的良好运作以及......
老解
近期,中美贸易争端持续升级,两国开始对对方价值数百亿美元的商品加征进口关税,而且范围仍有进一步扩大的趋势。
虽然美国总统特朗普一再声称开打贸易战的初衷是为了改变其对中国持续数千亿美元贸易逆差的局面,但中美之间的经济利益并不仅仅体现在进出口贸易上,不断扩大开放的中国也为美国企业的对外投资提供了广阔市场和丰厚收益。
本文即以2018年《财富》美国500强排行榜里排名前100位的部分企业为样本,通过梳理其2017财年的年报数据来盘点一下那些与中国市场共赢的美国大公司。
全球大型连锁零售商沃尔玛在财富美国500强排行榜中连续第五年蝉联榜首,以5003亿美元的年度营收,超过第二名埃克森美孚(2444亿)和第三名伯克希......
伍治坚

QDII基金是否值得购买?【海外基金】

伍治坚 08月17日

五福资本首席执行官

今天这篇文章,为大家好好分析一下QDII基金。
QDII,是Qualified Domestic Institutional Investor(合格境内机构投资者)的简称。QDII基金,是指在一国境内设立,经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票 、债券等有价证券业务的证券投资基金。简而言之,QDII基金的目的,就是为了方便中国人进行海外投资。
截至2018年6月底,QDII的总额度为1033亿美元,被使用的额度为870亿美元左右。
上图显示的是目前QDII基金的数量和资金规模分布。我们可以看到,股票型基金的数量最多,大约有132个。其管理的资金规模也最大,约560亿美元左右。
其次是债券类基金,有近60个,管理的资金规模为260亿美元左右。
剩下的混合型基金,......
江瀚

房租成为压垮年轻人的第一根稻草,这个锅该抢房的中介们背吗?

江瀚 08月17日

财经专栏作家,经济评论员,观察员

不知道从什么时候开始,房地产这个中国人最关注的焦点正在发生着不知不觉地变化,我们关注的除了房价之外,房租也日益成为我们关注的焦点,而《财经》最近发布的一篇文章《房租,压垮年轻人的第一根稻草》引发了全网的热议,当房租成为压垮年轻人第一根稻草的时候,这个锅该不该让抢房的中介们去背呢?
一、房租是怎么压垮年轻人的?
在这个年轻人找房的毕业季,刚刚融入城市的年轻人似乎正在变得更加的郁闷,因为除了初入职场的压力之外,房子正在成为压在他们头上无形的大山,仿佛一把随时都会从天而降的达摩克利斯之剑。
我爱我家集团研究院的统计数据显示,今年7月,北京住房租赁月租金均价为4902元/套,环比6月份上涨2.9%。......
蔡未名

泡沫大矣,骑虎难下

蔡未名 08月17日

未名,江南布衣,下过乡,上过学,教过书,写过小说……

泡沫大矣,骑虎难下。——吾国房市有泡沫且很大,此乃不争之事实。北大国发院院长姚洋教授日前撰文认为,泡沫堆积定会破掉,唯房价大跌,投机者才会长记性;但目前的房地产调控是告诉投机者泡沫永远不会破,因为价格一旦上升到一定程度,政府就会出手稳定房价。姚教授说,打击炒房者的最好办法是让市场来教训他们;房价下跌之后银行可能出现问题,但这也是给银行上一课,让他们也长记性。他认为,炒房者都是高收入者,而参与P2P平台的,基本上是普通大众,大量的P2P平台可以垮掉,为什么房地产泡沫不能破掉?(详见财新网)笔者觉得,姚教授所说的大道理不差,但教授此言也似有点“站着说话不腰疼”:“让市场教训他们&......
董毅智

互金整治办打击逃废债借款人

董毅智 08月17日

专业互联网、投资金融律师,风险控制专家

8月8日,互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室(下称互金整治办)发布99号文件,即《关于报送P2P平台借款人逃废债信息的通知》(下称《通知》),严厉打击借款人的恶意逃废债行为。
具体而言,《通知》提出两点要求。首先,各省(自治区、直辖市),以及深圳市互金整治办要根据前期掌握的信息,上报借本次风险事件恶意逃废债的借款人名单。在这个名单中,各互金整治办要分析、统计7月1日至8月8日平台出现的恶意拖欠债务人名单,说明恶意拖欠债务人员的累计借款总额、逾期开始日期、平台能否联系到借款人以及催收是否有效。
其次,《通知》表明,下一步全国互金整治办将协调征信管理部门将上述逃废债信息纳入征信系统和“信用......
郭大刚

正本清源-对网贷平台债权转让业务的认识及其他

郭大刚 08月16日

北京市互联网金融行业协会秘书长

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在积木盒子的5周年活动上。 
第一次听三弦摇滚。
当乐音刺破耳膜直击心扉的时候,跨越时空的思绪也跳动了起来。
生命,无非如此。//
债权转让,是网贷平台提供的业务之一。一直以来就存在各种讨论。
在传统的交易结构中,债权转让是典型的二级市场交易,有别于网贷这种直融的一级市场交易。
对于提供二级市场交易的机构,需要做好债权登记、债权确认、债务违约等信息披露、资金托管、债项评级、市场流动性管理、定价机制、风险分散机制等等功能和服务安排。
这些功能和服务,都有别于一级市场交易依托的平台功能。也就是说,网贷平台自行开展的债权转让业务,使得网贷平台的功能和服务存在着风险......
伍治坚
巴菲特曾经说过:当一个人明白自己有多傻之后,他就不再傻了。
为什么要用这句话来作为本文的开端呢?因为我之前发了几篇关于投资的文章,比如《傻瓜才炒股》,《谈谈散户思维》,结果引起一些网友的反感。他们反感的理由是:照你你这么说,我们炒股的这些散户都是笨蛋啰?你是谁啊你?这个世界上就你聪明?
我从来没有说过自己有多聪明。如果你看我的专栏题目“证据主义”,你就会明白我在乎的只是证据。由于基于证据,因此我可能不得不说一些得罪人的话。如果你感到被冒犯了,那我十分抱歉,你还是把我拉黑了吧。当然如果你可以从中学到一些新东西,或者回过头通过证据去进行自我解刨和审视,那对我来说更会感到欣喜,因为......
蔡未名

出事行长复职,“官才紧缺”?

蔡未名 08月16日

未名,江南布衣,下过乡,上过学,教过书,写过小说……

出事行长复职:“人才紧缺”?—— 财新网报道:2007年时任葫芦岛银行行长的王学伶因资金挪用一案而被免职,时隔十一年后的今天,他悄然复任该行行长并有望官升一级担任董事长。此消息已得到辽宁银监局相关人士的确认。据介绍,当年葫芦岛银行累计挪用近10亿元资金,交由福建人庄大川进行以国债投资做掩护的违规理财,至案发时实际形成风险金额达3.7亿元,而当时葫芦岛银行的总资产不过百亿元。时任行长的王学伶被问责免职,并被取消金融机构高管任职资格三年;庄大川则被判处无期徒刑,并处罚金8亿元。以此推测,王学伶大概并没有在此案中谋取私利而只负有“领导责任”。现在处罚期早就满了,重新出任行长似......
江瀚

机票预订陷阱频发,为什么携程们套路消费者的习惯总是改不了?

江瀚 08月16日

财经专栏作家,经济评论员,观察员

最近一段时间,互联网圈其实并不平静,在纷纷扰扰的市场当中,中国出行产业的巨头携程又出事了。近期,携程被爆出腾讯曝光出:系统明明显示还有低价票,但就是无法下单购买。携程们似乎总是在“坑消费者”,但是为什么却是从来不改呢?
一、携程们的低价陷阱
最近,腾讯深网报出:携程、去哪儿等互联网购票平台系统明明显示还有低价票,但就是无法下单购买,这则新闻引发了广泛的关注。其实,我们仔细研究,携程这种情况其实早就不是第一次了,早在2014年,《北京晨报》就曾经报出,购买携程、去哪儿网低价票必须捆绑航空意外险,还有购买。记者昨天调查发现,如果去掉意外险,票价就会上涨15元至20元,而且涨价提示并不明显......
董毅智

教育板块大幅跳水 “非营利性”教育正本清源

董毅智 08月15日

专业互联网、投资金融律师,风险控制专家

8月10日晚司法部发布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》,13日民办教育上市公司迎来一片“绿”。
究其原因,民促法实施条例打破了教育机构的数十年野蛮生长的局面,即使存在尚待明确的问题,现存的商业模式无疑遭到了市场的怀疑。
(图片来源:富途)
今年4月《民办教育促进法实施条例(修订草案)(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)面向社会征求意见,而本次送审稿进行了更加明确地定义。市场的大幅下滑不能说是毫无征兆,正相反应当是早有预测,然而在期间出现的教育机构大量上市情形可谓真实演绎了“侥幸”二字。
第一滴血:送审稿第五条第三款
“实际控制&r......
二律背反的一灯如豆
财政部日前公布1-7月累计税收情况,降税减负变成了税收收入大幅增长。尤其是其中,全国个人所得税收入为9225亿元,同比增长20.6%,据称这一数字已超过了2015年全年个税收入,引起舆论哗然。
质疑声四起的主要原因是税收收入的快速增长与低迷的经济形成了鲜明对比,并且与大多数人对于进入2018年以来经济不景气的直观感受形成反差。说好的共克时艰,结果只有自己艰难,别人的小日子过得似乎好得不得了,容易让人心失衡。
由于个人所得税的税率并没有调增,个人所得税的增长并非是由于税负负担加重引起,对大多数人来说,如果交了更多的个税只能说明收入增长了,所以整体上大家反应以调侃为主,不至于真有什么情绪在里面。但是个人所得税......
蔡未名

脱贫,汪主席解了我的疑惑

蔡未名 08月15日

未名,江南布衣,下过乡,上过学,教过书,写过小说……

脱贫:汪主席解了我的疑惑。——澎湃新闻近日透露了一个重要资讯:曾任全国政协常委的历史地理学者葛剑雄在接受采访时说,中央领导到政协常委会做报告,留出半小时,叫大家提问题,跟大家讨论。王岐山来我提了两次,孟建柱一次,李克强一次,汪洋一次。他说:汪洋(笔者注:现任全国政协主席)来我问了一个问题,我说你提出来精准扶贫,彻底消灭贫困,一个都不能落,可能吗?大家都明白,有少部分人的贫困不是社会造成的,是自己造成的。他很坦率,说你给了我一个机会,我来做补充说明。他说给你们交个底,中央已经有打算,这些人最后保托底,不要求真的脱贫,就让他有口饭吃,联合国、世界银行有统计数字的,就是人口中这一部分人大概......
伍治坚
我们经常在报纸和电视上看到有人说:中国股市,就是一个大赌场。顺着这个逻辑,在股市里炒股的股民,就是赌徒。
我们应该如何理解股市和赌场之间的区别?投资和赌博,到底是不是一回事?就这些有趣的话题,本人和芝加哥大学会计系副教授高平阳先生,进行了一次有趣的对话。
一、凯恩斯选美大赛
我们首先谈到了一个非常有趣的类比。英国著名的经济学家凯恩斯,曾经将股市中的投资活动比喻为“选美大赛”。凯恩斯的意思是,当我们在股市中购买股票时,绝大部分人的目标,并不是永远持有该股票,通过股息来获得投资回报。相反的,大部分人的目标,是在未来将股票卖出给其他人,从价差中获得投资回报。
【对于凯恩斯选......
资本智造

内忧于治理,外困于市场,上市公司违规“防雷指南”

资本智造 08月14日

专注高端制造领域的资本市场研究,做一个沉溺于基本面研究的投行安静美少年。

关于资本市场,小智已写过“股权质押”、“大股东掏空”两大地雷。在A股市场不断下探,经济去杠杆环境下,不少上市公司在股价和经营上均出现了难关,财务造假、内幕交易等违规行为频发。本篇,小智将聚焦于上市公司“违法违规”这颗地雷。
证监会也在近期修改了退市规定,将涉及公众健康安全等领域重大违法行为纳入强制退市情形,加强对重大违法公司监管。因假疫苗事件引起广泛关注的ST长生(002680.SZ)退市板上钉钉。
ST长生假疫苗的首要危害是人民生命健康安全。而同时,股民也将亏得血本无归。自违规事件披露以来,ST长生已连续21跌停,股价灰飞烟灭,有基金公司将其估值直接调整为0。
利益驱使......
蔡未名

“口红效应”与“烂片大卖”

蔡未名 08月14日

未名,江南布衣,下过乡,上过学,教过书,写过小说……

“口红效应”与“烂片大卖”。——经济学家李迅雷近日撰文指出,当前消费呈现“口红效应”,收入增速向下,“粉丝经济”向上。所谓“口红效应”的说法源自于美国:每当经济不景气时,口红的销量反而会直线上升。李先生认为这是因为此时人们会转而购买比较廉价的奢侈品,而口红恰属此类。但笔者记得还有另一种解读:经济不景气导致就业比较困难,女士们应聘面试时更注重打扮以增加“竞争力”,因此口红走俏。李先生举出的另一个例子是最近生产榨菜的公司股价大涨。笔者觉得以销售低端产品为主的“拼多多”注册用户暴增或许更能说明问题。至于现在同样很火的&ldq......
董毅智

孙正义的愿景基金 高杠杆下的生存之道?

董毅智 08月14日

专业互联网、投资金融律师,风险控制专家

(图片来源:网络)
2016年10月软银集团(SoftBank Group Corp.)设立愿景基金(SoftBank Vision Fund),投资方向主要为全球科技行业,包括IoT、AI、机器人学、移动应用、计算机等广阔领域,从其投资组合来看,资金大量投向了网约车、AI、电商、无人驾驶等多热门行业。
媒体一度报道SVF为全球规模最大的私募股权基金,相当于 4 个银湖资本和 15 个红杉资本。而在资金结构上(structure)更是有所创新,其外部LP采取了债券与股权融资混合的方式。据《金融时报》披露,沙特阿拉伯公共投资基金提供了280万美元的债务融资以及170亿美元股权融资;阿布扎比穆巴达拉投资公司提供 93 亿美元债务融资以及 57 亿美元股权融资;软银则提供了折价......
江瀚

中国奇迹在于穷人会存钱,只是为啥现在连中国穷人都没钱了?

江瀚 08月14日

财经专栏作家,经济评论员,观察员

请问中国这些年来发展的动力到底是什么?有人说是中国强大的人口红利,有人说是中国幅员辽阔、地大物博的国家基础,有人说是中国人坚韧不拔的意志力精神,的确这些都是中国崛起的关键,然而最近在世界投资者盛会,美国沃伦巴菲特所举办的伯克希尔哈撒韦公司年会上,公司创始人、著名投资大师查理芒格发表了一番关于中国奇迹的言论,查理芒格说:中国的奇迹来源于中国穷人会存钱,只是查理芒格不知道的是,中国穷人现在也没钱了?
一、中国奇迹在于穷人会存钱?
在今年刚刚过去的巴菲特股东大会上,著名投资大师查理芒格表示:没有哪个国家像中国这样,在经济上发展这么快,也没有哪个国家像中国这样,经济奇迹关键在于穷人。
查理......

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吴春波H-R “乡田同井,出入相望,守望互助,疾病相持”,已成追忆。

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zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

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zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

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